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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：IPO再融資組/靳澤
2022年最后一個交易日，華泰證券擬配股募資不超過280億元的預案在爭議中出爐。
2023年第一個交易日，華泰證券股價大跌6.67%，還引發了券商板塊的“海嘯”，多家券商股價也大跌。有投資者調侃稱：“華泰證券的學費，整個券商行業一起交”。
同日，證監會針對近期券商再融資問題答記者問。證監會表示，在審核中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發行入口關。
部分投資者認為，監管部門的答復對華泰證券280億元的再融資是一種“利空”，配股可能會失敗。
至于華泰證券280億元的配股能否成功我們不得而知，但在頭部券商紛紛配股募資補充凈資本之際，華泰證券若不能持續“補血”，在重資本推動的行業競爭格局中恐將掉隊。
280億元配股將“夭折”？
近些年，華泰證券在股權市場的融資規模較為可觀。2018年7月，公司通過定增融資142億元，2019年，公司發行GDR募資人民幣約113億元，最近5年通過股權募資255億元。
wind顯示，在42家上市券商中，華泰證券最近五年的股權融資額僅低于中信證券（合計358億元）。如今，公司又要配股募資280億元，可謂“圈錢兇猛”。
然而，華泰證券推出來的280億元配股方案引發市場爭議，證監會也就近期券商再融資問題進行了表態。
證監會發言人表示，我們一直倡導證券公司自身必須聚焦主責主業，樹牢合規風控意識，堅持穩健經營，走資本節約型、高質量發展的新路，發揮好資本市場“看門人”作用。
“作為已上市的證券公司，更應該為市場樹立標桿，提高公司治理質效，結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等合理確定融資計劃及方式，董事會和股東大會要統籌平衡，審慎決策，切實維護各類投資者特別是中小投資者合法權益”，證監會發言人強調。
同時，證監會也會支持證券公司合理融資，更好發揮證券公司對實體經濟高質量發展的功能作用。審核中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發行入口關。
監管部門的表態，督促類、審慎審核類的詞匯及話術較多，因此部分投資者認為華泰證券的配股可能面臨“夭折”的風險。
沒有持續融資恐將跌出“第一梯隊”
目前的華泰證券，在整體營收數據上可以歸類為第一梯隊的傳統券商。但公司頭部券商的地位又不穩固，與其業績規模相近的券商有國泰君安、海通證券、中金公司、中信建投、廣發證券、中國銀河等。
數據來源：wind目前，頭部券商地位較為穩固的只有中信證券一家，其他券商的業績排名會隨著競爭力的變化而變化。
研究認為，證券公司是高度依賴資本的行業。或者說，資本規模決定了券商的業務規模。因此，券商的持續融資能力，是重要的競爭力之一。
近期，中信證券成功配股募資223億元，中金公司270億元配股也在推進中。
一名長期從事投行業務的券商業內人士稱，目前券商行業市凈率普遍較低，當前情況下只能通過配股進行股權再融資。目前，華泰證券的市凈率為0.76。
如果華泰證券280億元配股失敗，將比同行少一輪融資，同時受限于融資方式也將失去不少資本金，在激烈競爭的環境中將逐漸掉隊。
目前，頭部券商紛紛發力資本中介業務，資本中介業務是券商擺脫靠天吃飯的同質化競爭、提升盈利規模的重要把手。
而資本中介業務，又是極度依賴資金的重資產業務。華泰證券此次配股募資主要投向資本中介業務（不超100億元）及同業依賴資金輸入的自營業務（不超80億元）。
來源：定增預案綜上，在激烈的競爭環境中，華泰證券的巨額融資可提升公司競爭力。如果沒有持續資金輸入，公司競爭力會減弱，業績也可能跌出行業“第一梯隊”。
但“圈錢”不能太激進，更不能損害投資者利益。誠如證監會所言，再融資“要統籌平衡，審慎決策，切實維護各類投資者特別是中小投資者合法權益”。
責任編輯：公司觀察
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