出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：壹零

　　2022年，三六零走進(jìn)了至暗時刻。昔日主業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)”不可避免地走向日漸式微、經(jīng)歷了回A上市后首次由盈轉(zhuǎn)虧、大規(guī)模裁員甚至傳出整個業(yè)務(wù)解散的消息、上交所對于大額虧損的問詢、跌無止境的股價表現(xiàn)，還有投資者們不斷的質(zhì)疑。

　　10月底，三六零披露了2022年第三季度財報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收21.1億，同比下降近28%；凈虧損15.7億元，同比下降472.62%。

　　與三六零經(jīng)歷谷底僅相隔數(shù)日，360數(shù)科卻傳來了要赴港二次上市的消息。11月14日，360數(shù)科通過了港交所聆訊，并提交了聆訊后資料集。

　　據(jù)資料顯示，2019-2022年前三季度，360數(shù)科實現(xiàn)營業(yè)收入分別為86.91億元、129.42億元、157.96億元與116.75億元，同比增長分別為96.96%、48.92%、22.05%與0.81%；實現(xiàn)凈利潤分別為25.02億元、34.97億元、57.82億元與31.52億元，同比增長分別為109.63%、39.78%、65.35%與-29.31%。

　　可以看出，360數(shù)科的業(yè)績在近三年來基本保持了增長，但增長的幅度逐漸放緩，甚至是停滯與負(fù)增長。但這樣的業(yè)績表現(xiàn)與三六零卻依然形成了鮮明的對比。“一個天上一個地下”，三六零的業(yè)績表現(xiàn)不論是在規(guī)模、成長性還是在盈利方面都與360數(shù)科都相距甚遠(yuǎn)。

　　雖同為360麾下，三六零的至暗時刻，360數(shù)科遠(yuǎn)水解不了近渴。

　　“信貸”本質(zhì)、增長見頂、深陷輿論旋渦

　　360數(shù)科成立于2016年，由三六零內(nèi)部孵化而來，2018年登陸美股市場。360數(shù)科原名為360金融，后在2020年更名。

　　招股書中，360數(shù)科將其定義為一家信貸科技平臺，服務(wù)包括在貸款生命周期中協(xié)助金融機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者及小微企業(yè)，服務(wù)范圍包括獲取借款人、初步信用評估、資金匹配及貸后服務(wù)。按照服務(wù)性質(zhì)及相關(guān)信貸風(fēng)險水平，分類為信貸驅(qū)動服務(wù)和平臺服務(wù)。在信貸驅(qū)動服務(wù)模式下，360數(shù)科為潛在借款人與金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行匹配，并為其提供違約風(fēng)險擔(dān)保服務(wù)；而在平臺服務(wù)模式下，包括輕資本模式下的助貸及貸后服務(wù)、智能信貸引擎模式下為金融機(jī)構(gòu)合作伙伴提供營銷、中介服務(wù)即風(fēng)險管理SaaS等，不承擔(dān)信貸風(fēng)險。

資料來源：公司公告

　　從兩項業(yè)務(wù)的占比來看，2019-2022年前6個月，信貸驅(qū)動服務(wù)業(yè)務(wù)的凈收入占比分別為86.9%、84.1%、61.2%與69.0%；而平臺服務(wù)業(yè)務(wù)的占比為13.1%、15.9%、38.8%與31.0%。

　　由此來看，360數(shù)科的業(yè)務(wù)本質(zhì)“信貸”特征更多，而“科技”要素相對較少。

　　而在實現(xiàn)不小規(guī)模的業(yè)績的同時，360數(shù)科當(dāng)下的經(jīng)營現(xiàn)狀也面臨了幾重風(fēng)險：

　　一方面，增長逐漸見頂，想要有更高的突破非常困難。

　　業(yè)績方面，2019-2022年前三季度，360數(shù)科實現(xiàn)營業(yè)收入分別為86.91億元、129.42億元、157.96億元與116.75億元，同比增長分別為96.96%、48.92%、22.05%與0.81%；實現(xiàn)凈利潤分別為25.02億元、34.97億元、57.82億元與31.52億元，同比增長分別為109.63%、39.78%、65.35%與-29.31%。短短三年間，從突飛猛進(jìn)的高增長滑落至停滯甚至負(fù)增長。

　　而獲客的成本卻一再水漲船高。根據(jù)招股書顯示，360數(shù)科每名獲批授信額度的用戶的獲取成本分別為人民幣216元、人民幣138元、人民幣228元及人民幣365元。也就是說今年想要獲取新的用戶需要付出的成本是往年的1-2倍，運(yùn)營成本承重壓。

　　另一方面，360數(shù)科的貸款不良率也在逐年走高。根據(jù)招股書顯示，2019-2022年上半年，30天+逾期率分別為2.8%、2.5%、3.1%與4.4%；90天+逾期率分別為1.3%、1.5%、1.5%與2.6%；核銷率分別為3.7%、5.3%、4.8%與6.5%， 三項指標(biāo)在2022年整體都出現(xiàn)了較大的變化。

資料來源：公司公告

　　而在經(jīng)營指標(biāo)顯現(xiàn)出的不良跡象之外，360數(shù)科的相關(guān)產(chǎn)品也始終深陷輿論旋渦，甚至引發(fā)一系列社會問題。

　　在黑貓投訴【投訴入口】上，關(guān)于360借條的投訴量高達(dá)27729條，而用戶的投訴問題重點(diǎn)各有不同，但集中在360借條不按合同利率執(zhí)行、私自轉(zhuǎn)讓債權(quán)、信息泄露帶來的電話短信轟炸等暴力催收問題方面。

　　今年年初，360數(shù)科的成都辦公室發(fā)生一起持刀傷人事件，將糟糕的用戶體驗所帶來的社會負(fù)面影響推到了臺前。據(jù)報道，在辦公區(qū)，一名外來男子與現(xiàn)場員工交涉不成后，持水果刀將一名工作人員的右手手掌及右腿膝蓋處刺傷。案發(fā)后，傷者被送醫(yī)治療，涉事男子被特警控制并帶走。

　　經(jīng)營指標(biāo)的不良跡象與“借貸”實質(zhì)之下，360數(shù)科的未來仍面臨著很多不確定性。

　　三六零墜入谷底：裁員、凈虧20億、廣告再難續(xù)命

　　與360數(shù)科整體業(yè)績尚優(yōu)的表現(xiàn)截然不同的是360麾下其他公司的表現(xiàn)。

　　特別是三六零公司本身，在今年以來墜入谷底。

　　根據(jù)近期披露的三季報顯示，2022年前三季度，三六零實現(xiàn)營收69.34億元，同比下降18.79%；歸屬上市公司股東的凈虧損為19.64億元，同比擴(kuò)大了295.73%。

　　值得注意的是，在發(fā)布三季報的同一時期，三六零的財務(wù)負(fù)責(zé)人張予申請辭職，辭職后不再擔(dān)任公司的任何職務(wù)。時間的巧合不由得引發(fā)市場的震驚。

　　而實際上，在今年以來，三六零的負(fù)面消息接連不斷。從回A上市后由盈轉(zhuǎn)虧再到虧損加深、幾輪裁員甚至整個業(yè)務(wù)被撤裁、內(nèi)部進(jìn)行了大刀闊斧的改革。據(jù)媒體報道，“廣州安防業(yè)務(wù)部幾乎全軍覆沒，深圳也僅保留少數(shù)幾個崗位，包括開發(fā)、銷售、售前、交付、業(yè)務(wù)經(jīng)理等崗位都未能幸免。”

　　用周鴻祎在內(nèi)部信的一句話來表示——“創(chuàng)業(yè)公司不能變成養(yǎng)老院”。

　　而三六零本身已經(jīng)在走下坡路的事實也的確不容忽視：“安全”招牌的背后，始終是廣告、游戲等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為公司續(xù)命，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)日漸衰退，安全業(yè)務(wù)無法與競爭對手抗衡。

　　從業(yè)務(wù)占比可以看出，2019-2022H1，互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)占據(jù)著三六零營收規(guī)模的半壁江山，分別為75.73%、64.68%，57.93%與47.86%。今年上半年，三六零4項業(yè)務(wù)中3項業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，其中互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)同比下降24.52%，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)（游戲）業(yè)務(wù)同比下降8.71%，智能硬件業(yè)務(wù)同比下降13%。安全業(yè)務(wù)雖保持增長，但從規(guī)模上與深信服、奇安信等龍頭玩家有著倍數(shù)的差距。

　　2019-2021年，三六零的安全及其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入4.73億元、8.08億元與13.81億元。而同期，奇安信的收入分別為31.54億元、41.54億元與57.81億元，深信服的收入分別為45.90億元、54.58億元與68.05億元。

　　“360”的盡頭是借貸嗎？

　　另一方面，“手有余糧”四處尋得投資機(jī)會，卻多半是自釀苦果。

　　三六零三季報中不同往日的近20億元大額虧損引發(fā)了上交所問詢。2022年前三季度投資損失11.01億元，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資損失7.26億元，對長期股權(quán)投資計提減值準(zhǔn)備3.69億元。

　　根據(jù)三六零的回復(fù)，對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資損失7.26億元中，主要來自于投資的合眾新能源汽車（哪吒汽車）虧損導(dǎo)致其確認(rèn)的長期股權(quán)投資損失5.93億元，以及出售Opera Limited（歐朋瀏覽器）發(fā)生的投資虧損5.12億元。

　　而在對長期股權(quán)投資計提減值準(zhǔn)備的3.69億元中，則覆蓋多種行業(yè)及經(jīng)營形式。項目包括中投中財、魯大師、彩生活、平安基金與南京智杰，分別屬于游戲產(chǎn)業(yè)基金、PC及移動端軟件公司、物業(yè)管理公司及社區(qū)服務(wù)平臺、游戲創(chuàng)投基金與物聯(lián)網(wǎng)智慧社區(qū)。

　　而在實質(zhì)上的投資之外，三六零或者說周鴻祎也不想錯過每一個風(fēng)口。不論是直播、新能源汽車，還是元宇宙甚至腦機(jī)接口，只要能蹭上熱度，就能看到熟悉的360或者“紅衣”身影。

　　但涉足甚廣，更多的卻是像上文中提到的投資損失一樣，對業(yè)績造成一定程度的拖累。真正能夠為其帶來收益的寥寥無幾，360數(shù)科的借貸業(yè)務(wù)算是其中之一。

　　需要注意的是，360數(shù)科與三六零在公司之間并沒有直接的股權(quán)關(guān)系，兩者的共同之處在于其實控人均為周鴻祎。由于早年間互聯(lián)網(wǎng)公司有著非常濃厚的個人烙印，再加上周鴻祎與“360”的標(biāo)簽緊密相連，三六零與360數(shù)科實際上同屬于“360”麾下，只是一個沖在臺前風(fēng)雨凋零接受眾人質(zhì)疑與不滿，一個躲在幕后不聲不響賺得盆滿缽滿。

　　曾經(jīng)的免費(fèi)殺毒軟件一時成就了三六零，但廣告讓其毀譽(yù)參半，戰(zhàn)略的錯失讓三六零現(xiàn)今難守自身“安全”。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，360數(shù)科終將走向臺前，而借貸會是360的盡頭嗎？

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責(zé)任編輯：公司觀察