來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

　　□記者 胡恩燕 北京報(bào)道

　　臨近年末，銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品整改進(jìn)入最后“沖刺”階段。近日，多家銀行及理財(cái)子公司發(fā)布公告，調(diào)整旗下現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的申贖規(guī)則、估值方法、投資范圍、投資比例等。業(yè)內(nèi)人士指出，申贖規(guī)則變動(dòng)主要影響資金的流動(dòng)性，估值規(guī)則變動(dòng)主要影響產(chǎn)品的收益率和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，產(chǎn)品的投資范圍和比例變動(dòng)則將影響產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和收益表現(xiàn)。

　　大額贖回隔日到賬

　　中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行于2021年6月聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于管理規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“新規(guī)”），對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品提出整改要求，過(guò)渡期至2022年底。所謂“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品”，是指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額認(rèn)購(gòu)、贖回的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，全市場(chǎng)存續(xù)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品316只，存續(xù)余額達(dá)到 9.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.89%。按照新規(guī)要求，申贖時(shí)效的調(diào)整是整改的核心內(nèi)容，也對(duì)投資者產(chǎn)生最直觀的影響。

　　11月25日，興業(yè)銀行“現(xiàn)金寶添利1號(hào)”變更申贖規(guī)則；11月28日，蘇銀理財(cái)“啟源現(xiàn)金1號(hào)”變更申贖規(guī)則；12月3日，貴陽(yáng)銀行“爽得寶活期”亦將變更申贖規(guī)則……其中，申贖確認(rèn)時(shí)效由“T+0”變?yōu)椤癟+1”，快速贖回金額由5萬(wàn)元降至1萬(wàn)元。

　　招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，對(duì)申贖規(guī)則進(jìn)行調(diào)整是必要和及時(shí)的，有助于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，預(yù)計(jì)下一步將有更多的銀行及理財(cái)子公司跟進(jìn)。

　　現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品主要依靠新申購(gòu)資金以及變現(xiàn)持有資產(chǎn)兩種方式補(bǔ)充流動(dòng)性。其底層資產(chǎn)的申贖時(shí)效普遍為“T+1”，而此前產(chǎn)品的“T+0”快速贖回機(jī)制，本質(zhì)上屬于為客戶墊付資金實(shí)現(xiàn)快速贖回。一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)或理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)負(fù)面影響時(shí)，大規(guī)模贖回將可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其危害類似存款“擠兌”。

　　星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言表示：“實(shí)施‘T+1’額度能夠有效降低現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在極端市場(chǎng)環(huán)境下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，更有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。”

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，整改后的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品與以往最大的差別是快速贖回額度的下降。新規(guī)要求商業(yè)銀行、理財(cái)公司“對(duì)單個(gè)投資者在單個(gè)銷售渠道持有的單只產(chǎn)品單個(gè)自然日的贖回金額設(shè)定不高于1萬(wàn)元的上限。”

　　“此舉也可能會(huì)驅(qū)動(dòng)投資者跨平臺(tái)購(gòu)買多只現(xiàn)金管理產(chǎn)品，以提升快速贖回總額度，客觀上有助于逆轉(zhuǎn)‘贏者通吃’、資金向頭部集中的市場(chǎng)格局，為后發(fā)機(jī)構(gòu)提供更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。”薛洪言表示，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品切實(shí)解決了部分客戶希望兼顧收益性和流動(dòng)性的訴求，具有堅(jiān)實(shí)的需求基礎(chǔ)，是資產(chǎn)配置產(chǎn)品體系中的有機(jī)組成部分，產(chǎn)品整改導(dǎo)致的體驗(yàn)下降影響有限，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品仍會(huì)隨著居民財(cái)富的增長(zhǎng)而保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)壓降

　　整改過(guò)渡期還有最后一個(gè)月，為達(dá)到監(jiān)管要求，銀行及理財(cái)子公司正在壓降規(guī)模。多家銀行的定期報(bào)告顯示，已合理降低資產(chǎn)平均久期，預(yù)計(jì)年內(nèi)可穩(wěn)妥實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

　　值得注意的是，新規(guī)設(shè)定了使用攤余成本法核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模上限。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，新規(guī)要求同一商業(yè)銀行該類產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過(guò)其全部理財(cái)產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值的30%。

　　據(jù)招商證券測(cè)算，截至2021年底，商業(yè)銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模占商業(yè)銀行理財(cái)規(guī)模的32.43%，部分銀行已超出30%的限制，仍需進(jìn)一步壓降現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模占比，才能達(dá)到監(jiān)管要求。今年下半年，也有銀行通過(guò)變更旗下理財(cái)產(chǎn)品管理人的方式，將產(chǎn)品遷移至理財(cái)子公司。

　　此外，新規(guī)也明確，理財(cái)公司成立初期，未積累足夠風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金之前開展的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模，銀保監(jiān)會(huì)將采取措施妥善安排。

　　民生證券在研報(bào)中指出，從2022年第三季度情況來(lái)看，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模、資產(chǎn)配置調(diào)整進(jìn)度已基本達(dá)標(biāo)，預(yù)計(jì)剩余整改壓力有限。短期受風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金規(guī)模限制，產(chǎn)品規(guī)模有所壓降；但長(zhǎng)期市場(chǎng)需求仍在，整改后的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品有望再發(fā)力，疊加與貨基相比的渠道優(yōu)勢(shì)，仍有一定競(jìng)爭(zhēng)力。

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責(zé)任編輯：張文