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隋田力驚天騙局的五大啟示：警惕偽國(guó)企 提防五礦發(fā)展等預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)（附名單）
最近， 隋田力事件可謂震驚市場(chǎng)。
一是，牽涉金額巨大，截止目前不完全統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)提示出現(xiàn)應(yīng)收、預(yù)付等資產(chǎn)可能產(chǎn)生的損失金額或超過(guò)240億元，而證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)的交易規(guī)模或超過(guò)900億元；
二是，牽涉面之廣，牽扯上市公司或超15家，如上海電氣（維權(quán)）、宏達(dá)新材、瑞斯康達(dá)、中天科技（維權(quán)）、匯鴻集團(tuán)、凱樂(lè)科技、中利集團(tuán)、康隆達(dá)、*ST華訊（維權(quán)）、ST新海（維權(quán)）、寧通信B、航天發(fā)展、江蘇舜天、浙大網(wǎng)新、亨通光電等均牽涉其中。
隨著事件不斷發(fā)酵，一張以“專網(wǎng)通信”為載體的貿(mào)易網(wǎng)逐漸浮出水平。隨著媒體不斷深挖，這張貿(mào)易網(wǎng)最終共同指向隋田力，相關(guān)人士直指這就是融資性貿(mào)易騙局。
是否是騙局還沒(méi)有確切定論，但是15家上市公司都踩雷是事實(shí)，究竟是隋田力手法滔天，還是另有隱情？
中天科技卷入隋田力的背后：陷入增長(zhǎng)之困？
7月22日，中天科技公告稱預(yù)付款與應(yīng)收款都踩大雷。
截至 2021 年 6 月30 日，高端通信業(yè)務(wù)合并口徑賬面預(yù)付款項(xiàng)金額為21.35億元，與供應(yīng)商浙江鑫網(wǎng)多次溝通仍未發(fā)貨，涉及金額9.67億元；公司與客戶航天神禾應(yīng)收款也存在逾期損失風(fēng)險(xiǎn)，涉及金額5.12億元。可以看出，涉及供應(yīng)商與客戶均與隋田力密切相關(guān)。
追溯公告發(fā)現(xiàn)，中天科技高通業(yè)務(wù)為2019年5月開(kāi)始籌備， 2019 年底投產(chǎn)。其主要產(chǎn)品為多網(wǎng)融合通信基站用設(shè)備，該基站系統(tǒng)由數(shù)據(jù)處理模塊和數(shù)據(jù)傳輸模塊組成，滿足視頻、語(yǔ)音、數(shù)據(jù)處理的保密通信功能的基站系統(tǒng)，為用戶提供多業(yè)務(wù)、多網(wǎng)絡(luò)、高可靠的綜合一體化通信服務(wù)。
從貿(mào)易規(guī)則看，100%預(yù)付與10%的預(yù)收，顯然商業(yè)合理性存疑。中天科技愿意參與這種交易除了下游客戶看似國(guó)企背書(shū)，是否還有其他更深層次的原因呢？
先從中天科技的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏矗?018年及以前，其業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€可以超過(guò)25%，但是自2018年后，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)較大幅度下降，營(yíng)業(yè)收入由2018年的25.27%下降至14.29%。這似乎傳遞了一個(gè)重要的信號(hào)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎出現(xiàn)放緩跡象。
是否真的如此呢？我們看到2020年?duì)I收增速依然下滑至13.55%。如果我們將2020年的24.12億元的高通收入進(jìn)行剔除，營(yíng)收增速將進(jìn)一步下降至7%。因此，這筆收入有利于“掩蓋”公司營(yíng)收增速急劇下滑的態(tài)勢(shì)。
此外，中天科技的高通業(yè)務(wù)上，2019年及2020年產(chǎn)生的收入分別為4672.57萬(wàn)元、24.12億元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為13.12%、15%。而中天科技的凈利率只不過(guò)是15%上下的水準(zhǔn)。換言之，如果高通業(yè)務(wù)僅僅是一筆貿(mào)易，同時(shí)其他相關(guān)費(fèi)用或不高，那這筆收入的毛利率則約等同于公司最終凈利率。
綜上，中天科技參與隋田力這筆交易維持公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯然十分有利。這是否說(shuō)明中天科技利用這筆貿(mào)易交易沖收入呢？當(dāng)然，我們難以判斷真實(shí)意圖如何，但是隋田力這筆貿(mào)易確實(shí)有助于緩解公司增速急劇下滑的態(tài)勢(shì)。
凱樂(lè)科技、ST新海宜新增專網(wǎng)后，賬面業(yè)績(jī)大幅改善？
最早大規(guī)模涉足的是新海宜。2014年，ST新海新增專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的首年即錄得2.25億元收入，占總營(yíng)收近20%；此后該業(yè)務(wù)一路增長(zhǎng)，并成為公司營(yíng)收增量的核心貢獻(xiàn)者，到2016年最高峰時(shí)達(dá)到11.7億元，占總收入超過(guò)60%。
根據(jù)wind可以看到，ST新海新增專網(wǎng)業(yè)務(wù)前，業(yè)績(jī)幾乎停滯增長(zhǎng)，新增專網(wǎng)貿(mào)易收入后業(yè)績(jī)大幅上升，增速高達(dá)38%。
2015年，*ST華訊也新增了此項(xiàng)業(yè)務(wù)，當(dāng)年即錄得3.12億元收入，占總營(yíng)收的35.5%；在最高峰的2017年，其17.6億元的營(yíng)業(yè)收入中有16.4億元系該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，占比93%。
同樣，在*ST華訊新增專網(wǎng)業(yè)務(wù)前一年，公司營(yíng)收增速為負(fù)增長(zhǎng)，2014年其營(yíng)收增速為-9.78%；而獲得專網(wǎng)業(yè)務(wù)后，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖欢瘸^(guò)20%，最高時(shí)超過(guò)70%。
2016年，凱樂(lè)科技成為新加入者。凱樂(lè)科技甫一開(kāi)辟專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)，當(dāng)年即錄得51.5億元的收入，占年度總營(yíng)收高達(dá)61%；在最高峰的2018年，凱樂(lè)科技169.6億元的總營(yíng)收中，有147.3億元由專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，占比高達(dá)86.9%。
凱樂(lè)科技如果扣除相關(guān)并購(gòu)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或依然處于疲軟。
寫(xiě)在最后：含有水分的規(guī)模增長(zhǎng)都是偽成長(zhǎng)
像凱樂(lè)科技這種以犧牲資金安全性換取業(yè)績(jī)“泡沫”顯然得不償失！
凱樂(lè)科技8月15日晚公告稱，由于專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)已停頓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不能恢復(fù)，公司股票將于8月17日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“凱樂(lè)科技”變更為“ST凱樂(lè)（維權(quán)）”。它也是首家因“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)波及而被ST的公司。
據(jù)悉，凱樂(lè)科技主要因公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在3個(gè)月內(nèi)不能恢復(fù)正常。
截至目前，凱樂(lè)科技專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)預(yù)付賬款62.27億元，應(yīng)收賬款0.52億元，存貨2.18億元，逾期供貨合同金額45.14億元（按照簽訂采購(gòu)合同金額統(tǒng)計(jì)），余下17.13億元合同存在逾期供貨及預(yù)付賬款無(wú)法全額追回的風(fēng)險(xiǎn)。目前專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)上游供應(yīng)商已不能供貨，下游客戶停止收貨，且公司主要銀行賬戶被凍結(jié)，專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)已停頓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不能恢復(fù)。
對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們常常迷信業(yè)績(jī)?cè)鏊賻?lái)估值提升。
一般而言，業(yè)績(jī)?cè)鏊偈瞧髽I(yè)的動(dòng)態(tài)過(guò)程表現(xiàn)，表現(xiàn)為營(yíng)業(yè)收入增加，凈利潤(rùn)增加，ROA增加，ROE增加，EPS增加等等。業(yè)績(jī)?cè)鏊僖话阌绊懝蓛r(jià)上漲，估值也隨之增加。
但是，如果這里面的增長(zhǎng)不可持續(xù)或存在陷阱，則需要投資者各位小心。
當(dāng)然，以上上市公司參與動(dòng)機(jī)僅僅是探討，除了業(yè)績(jī)規(guī)模增長(zhǎng)需求外，也可能存在特定利益群體互相綁定進(jìn)行相關(guān)利益輸送。
如中利控股因自身資金周轉(zhuǎn)困難，通過(guò)上市公司向隋田力相關(guān)方支付供應(yīng)商款項(xiàng)，再劃轉(zhuǎn)給中利控股，以此形式占用上市公司資金。換言之，上市公司控股股東以隋田力供應(yīng)商為“中間商”載體，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司資金占用的目的。
截至2020年12月31日，中利集團(tuán)關(guān)聯(lián)方中利控股非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金余額4.34億元，占2020年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)56.252億元的7.72%。（公司觀察/夏蟲(chóng)）
責(zé)任編輯：公司觀察
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