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　　文丨尚揚

　　進(jìn)入2025年以來，A股指數(shù)仍在上下求索，但期間也仍有宇樹機器人、快手平臺、覆銅板、抖音豆包、小紅書等概念反復(fù)活躍。

　　乙巳蛇年即將到來，投資人們?nèi)詫ξ磥淼男星槌錆M希望，認(rèn)為春節(jié)前后有望迎來行情的主升浪（往下閱覽，涵蓋5張數(shù)據(jù)表）。

　　乙巳蛇年行情充滿希望

　　“明年是中國的蛇年，是乙巳年，‘巳’在中文中是蛇的象形字，兩個‘巳’加在一起則剛好是一個中國文化中非常吉祥的圖騰，就是如意的形狀?！敝袊紫?jīng)濟學(xué)家論壇理事劉煜輝在年初的一場線上交流中如此表示。

　　或是英雄所見略同，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東（金麒麟分析師）也在富國基金2025海外投資策略會上談到，“巳”字是蛇年的意思，也是起的意思。職業(yè)投資人們都得蛇年的行情充滿了希望。

　　張憶東認(rèn)為，以924作為這一輪中國式牛市的起點，春節(jié)前后將會迎來這輪行情的主升浪。中國式牛市更符合中國的特色，是要反哺實業(yè)，自己先活躍起來，然后優(yōu)化資源配置，吸引場外財富進(jìn)來，為國家解決效率的問題，解決了一些新戰(zhàn)略發(fā)展的問題，還解決有需求的問題。要接受所處的環(huán)境，從而把握住規(guī)律，趨利避害。這輪中國式牛市，很典型的就是大漲、大波動、大分化。所以在“9·24”行情啟動至去年10月8日，經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的逼空，后續(xù)就一直在震蕩消化這輪行情。

　　之前張憶東也曾有一個經(jīng)驗判斷，認(rèn)為這輪行情可以類比1999年到2001年的牛市。當(dāng)年行情中段的1999年年底，市場大多數(shù)人也已經(jīng)放棄了牛市思維。目前很多的投資者，并沒有經(jīng)歷過90年代的中國式牛市，不了解1999年到2001年那輪牛市的這個過程。當(dāng)年的“5·19”行情，自1999年5月19日-6月30日，也是一路逼空大漲，之后則經(jīng)歷了長達(dá)半年的調(diào)整，調(diào)到后面，很多人已完全放棄了牛市的思維、牛市邏輯。但當(dāng)大家放棄牛市思維、牛市邏輯的時候，牛市的主升浪又來了。

　　劉煜輝也表示，今年開年，A股迎來了艱難的開局，但這并非壞事。在未來很長一段時間，A股市場的定價一定不是看分子，而是看分母。中國有很多積極的因素尚未被市場定價，A股的定價看的都是一些短期因素，因此一直處于“投票器”的狀態(tài)，一直在信任和不信任間反復(fù)投票。但從經(jīng)濟角度來看，目前大家對中國經(jīng)濟周期的定性高度一致，近年來中國在全球制造的份額、貿(mào)易的份額，不但沒有下降，反而出現(xiàn)了顯著增長。包括當(dāng)下中國的政策，對于資本的出海去規(guī)避地緣政治的風(fēng)險，是很開明、很超然的，我們的外匯額度是沒有管控的，我們的信心和底氣就是供應(yīng)鏈移不動，沒有哪個國家能重建中國這樣完備的工業(yè)體系，其基礎(chǔ)在于穩(wěn)定而便宜的工業(yè)基礎(chǔ)電能，但這些因素都尚未被市場定價。

　　針對蛇年的配置建議，市場觀點也基本一致，建議以“杠鈴策略”為核，一端著眼于經(jīng)濟基本面修復(fù)進(jìn)度和盈利兌現(xiàn)，對大盤、價值風(fēng)格進(jìn)行擇時和行業(yè)輪動；另一端緊密跟蹤流動性環(huán)境和增量資金變化，及時把握小盤、成長風(fēng)格的行情節(jié)奏。

　　浙商證券認(rèn)為，可聚焦科技，如華為產(chǎn)業(yè)鏈、豆包大模型；消費，如首發(fā)經(jīng)濟（含谷子經(jīng)濟）、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟；同時重視重組與化債的機會。

　　科技上行周期已到來

　　科技中的華為產(chǎn)業(yè)鏈，目前中國已經(jīng)形成較為完備的科技生態(tài)體系，以華為為例，從底層的數(shù)據(jù)庫、工業(yè)軟件、芯片設(shè)計，到中間環(huán)節(jié)的芯片流片、汽車與電子制造等，再到車、手機、機器人等智能終端，華為貫穿了科技產(chǎn)業(yè)上下游。這使得我們能夠不再像以往一樣的追隨、模仿美國的科技技術(shù)進(jìn)步。

　　且以往華為產(chǎn)業(yè)鏈的投資多為概念炒作，缺乏基本面數(shù)據(jù)支撐，但本輪科技周期上行已為相關(guān)上市公司帶來實質(zhì)性的業(yè)績增厚（相關(guān)概念股見表1）。以華為智選汽車領(lǐng)域的合作伙伴賽力斯為例，雙方合作的新能源車賽力斯SF5在2021年上市當(dāng)年銷量僅為8169輛，第二款車型問界M5在2022年、2023年銷量分別為54979輛、33670輛。但是在2024年，問界M7、M9截止10月份的銷量分別為166510輛、124731輛，銷量實現(xiàn)突破，幫助公司在今年前三季度實現(xiàn)扭虧為盈。

　　另外，以華為的智能手機為例，由于受到美國對高端手機芯片的制裁，華為手機的出貨量從2020年的1.9億臺下滑到2022年的近3000萬部，在此期間華為通過自主研發(fā)以及產(chǎn)業(yè)鏈合作，實現(xiàn)了13000多顆元器件的替代開發(fā)、完成了4000多個電路板的換版開發(fā)。在供應(yīng)鏈實現(xiàn)國產(chǎn)替代后，華為開始尋求技術(shù)和產(chǎn)品的出口、進(jìn)行海外市場開拓，2024年Q2華為手機全球出貨量顯著增長（49%），其中海外市場占比達(dá)到11%。

　　豆包大模型自2023年8月推出以來，多項重磅成果陸續(xù)發(fā)布，產(chǎn)品矩陣快速擴充。在實際應(yīng)用中，豆包大模型展現(xiàn)出強大實力，目前已在2B和2C場景，包括汽車、智能終端、零售、游戲等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化落地。具體產(chǎn)業(yè)鏈，可重點關(guān)注上游算力環(huán)節(jié)如AI芯片、服務(wù)器，以及包括液冷等領(lǐng)域的投資機會；下游應(yīng)用環(huán)節(jié)則看好豆包大模型賦能的軟硬件產(chǎn)品，如2B層面豆包大模型對廣告營銷、訂閱服務(wù)等的賦能有望帶來該領(lǐng)域量價齊升的機會，2C層面當(dāng)前大模型發(fā)展階段能夠為游戲、短視頻出海、在線教育帶來可預(yù)期的增長機遇，同時硬件端可重點關(guān)注承載社交、工具屬性的AI眼鏡，及情緒陪伴價值的AI玩具等終端的機會（相關(guān)概念股見表2）。

　　消費新浪潮正崛起

　　消費方面，首發(fā)經(jīng)濟是黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》中提出的一個經(jīng)濟概念。谷子經(jīng)濟為首發(fā)經(jīng)濟的重要分支，消費新浪潮正在崛起。展望未來，中國泛Z世代群體構(gòu)筑“谷子經(jīng)濟”堅實的用戶基礎(chǔ)；同時，隨著二次元文化的持續(xù)滲透，疊加本土IP快速發(fā)展，衍生周邊產(chǎn)品種類豐富度不斷提升，有望共同驅(qū)動谷子經(jīng)濟市場規(guī)模持續(xù)擴大。

　　根據(jù)《中國二次元內(nèi)容行業(yè)白皮書》，預(yù)計2026年中國二次元周邊衍生產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達(dá)1600億，較2021年增長1.7倍（相關(guān)概念股見表3）。

　　隨著北京冬奧會和冬殘奧會的成功舉辦，冰雪運動在國內(nèi)掀起熱潮，冰雪經(jīng)濟也隨之快速發(fā)展。而近期多項政策出臺，更是明確了冰雪經(jīng)濟的戰(zhàn)略地位，未來冰雪經(jīng)濟將成為我國擴內(nèi)需重要發(fā)力點。

　　《中國冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告（2024）》顯示，中國冰雪產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2015年的2700億元增長至2024年的9700億元，預(yù)計2025年將突破萬億元，達(dá)到10053億元。其中，2023年-2024年冰雪季我國冰雪休閑旅游人數(shù)超過3.85億人次，預(yù)計2024年-2025年冰雪季有望突破5億人次，冰雪休閑旅游總收入有望超過7000億元；冰雪裝備相關(guān)企業(yè)數(shù)量亦從2015年的約300家增長到2023年的900家左右，銷售收入從2015年的不到50億元增長到2023年的約220億元（相關(guān)概念股見表4）。

　　此外，近年來我國出臺了一系列促進(jìn)銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展的政策，銀發(fā)經(jīng)濟的崛起與中國人口老齡化趨勢密切相關(guān)，隨著國內(nèi)老齡化速度逐步加快，老年人口的比例不斷攀升，老年人群成為重要的消費力量。同時，在人均收入提升及養(yǎng)老機制逐步完善的背景下，老年人購買力逐步提升，消費需求呈現(xiàn)多元化趨勢，涵蓋日常消費、醫(yī)養(yǎng)消費、保健消費和精神消費等，共同構(gòu)筑銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展強引擎。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國銀發(fā)經(jīng)濟市場規(guī)模從2019年的4.3萬億元增長至2023年的7.1萬億元，復(fù)合年均增長率為13.4%，預(yù)計2028年中國銀發(fā)經(jīng)濟市場規(guī)模將達(dá)到12.3萬億元，2023年-2028年復(fù)合年均增長率為11.6%（相關(guān)概念股見表5）。

　　東興證券也表示，市場風(fēng)格將逐漸從避險為主的熊市思維向彈性為王的牛市風(fēng)格轉(zhuǎn)換?？芍攸c關(guān)注大科技與消費。大科技：可關(guān)注TMT、軍工、機器人、低空經(jīng)濟、衛(wèi)星通訊等新興產(chǎn)業(yè)。消費：可關(guān)注食品飲料、紡織服裝、醫(yī)藥、醫(yī)美、旅游等隱含較大悲觀預(yù)期的低位板塊，可能存在較大的預(yù)期差。另外還可關(guān)注兩個線索，一個是國企改革的藍(lán)籌重估；一個是資產(chǎn)重組，以央企及地方國資平臺的資產(chǎn)注入，以及中小創(chuàng)科創(chuàng)為代表的資產(chǎn)注入。

　　（文中提及個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

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責(zé)任編輯：郝欣煜