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　　中國銀河證券研究

　　核心觀點

　　本周A股行情：（1）本周（2024年12月30日-2025年1月3日，其中周三休市），全A指數下跌7.00%。上證50、滬深300、上證指數、北證50相對跑贏全A指數。其中，周一在金融板塊帶動下市場小幅上行，周二以來市場震蕩調整。（2）從風格來看，本周中證1000跌幅大于滬深300，大盤股防御屬性相對較強。消費、穩定、周期、金融風格跌幅小于全A指數，而成長風格下跌9.23%，跌幅靠前。（3）從行業來看，本周31個行業均錄得下跌。跌幅較窄的前三個行業依次為煤炭、石油石化、銀行，跌幅分別為1.61%、2.43%、2.75%。計算機、國防軍工、通信行業跌幅較深。

　　本周資金流向：（1）本周A股市場成交額先升后降，整體交投活躍度較上周下行。日均成交額為13347.0億元，較上周的日均成交額減少443.86億元；日均換手率為1.6710%，較上周的日均換手率小幅下降0.01個百分點。（2）本周北向資金日均成交額為1828.93億元，較上周上升234.46億元。截至周四，融資余額和融券余額均下降。其中，融資余額18471.11億元，較上周五下降193.22億元；融券余額100.01億元，較上周五下降4.03億元。（3）本周新成立基金15只，發行份額為116.80億份，環比減少198.17億份。其中，權益類基金共有14只，發行份額99.63億份，環比減少48.52億份，本周份額占比85.30%，較上周上升38.26個百分點；本周新發行債券型基金1只，發行份額17.17億份，環比減少139.15億份，占比14.70%。

　　本周估值變動：本周A股寬基指數估值整體下行。截至2025年1月3日，全A指數的PE（TTM）估值較上周五下跌6.02%至17.72倍，處于2010年以來49.95%分位數，處于歷史中等水平；全A指數的PB（LF）本周下跌6.03%至1.51倍，處于2010年以來9.14%分位數水平，處于歷史低位水平。全A股債利差為4.0404%，高于3年滾動均值（3.2678%），處于2014年以來從低到高94.69%分位數水平。

　　未來投資展望：當前A股市場估值處于歷史中等水平，一方面，隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策加力推出，經濟基本面呈逐步改善態勢。另一方面，特朗普當選美國總統后，美國對華政策面臨較大不確定性，短期帶動投資者風險偏好下降，但中長期看，中國經濟基本面和A股盈利情況主要取決于國內政策加力方向與政策力度。展望后市，A股有望震蕩上行。配置方面，重點關注以下幾個領域：（1）基于自主可控邏輯與發展新質生產力要求的科技創新主題。（2）涉及大規模設備更新和消費品以舊換新的“兩新”主題。隨著消費品以舊換新工作持續推進，帶動汽車、家電、家居家裝等重點消費品銷量快速增長，有利于帶動業績復蘇，同時，大消費板塊目前估值處于歷史中低水平，投資價值較高。（3）繼續看好避險屬性較強的紅利板塊，重點關注央國企。

　　風險提示

　　國內政策力度及效果不及預期風險；地緣因素擾動風險；市場情緒不穩定風險。

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責任編輯：凌辰