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證券時報記者 陳書玉
“基金經理應該不斷進行自身能力圈拓展,否則他所管理產品的凈值也是很難創新高的。”永贏基金權益投資部聯席總經理李文賓在接受證券時報記者采訪時如是表示。
外界對李文賓的定義是一位“學習型基金經理”,在過去,他也通過不斷的學習向市場交上一份滿意的答卷。“擅長左側捕捉市場主線,管理峰值超百億”,帶著過去的成績,李文賓在2024年初加入永贏基金,任權益投資部聯席總經理。如今,他仍然在不斷拓展自己的能力圈。據悉,目前李文賓覆蓋的行業已經涵蓋A股大部分行業。
展望后市,李文賓非常樂觀,認為目前正處于市場全面轉暖的起步階段,投資可以重點關注兩個方面:一是受益于化債領域的投資機會,二是新質生產力相關產業。
不斷學習新事物
并提出問題
從實業到進入金融行業轉眼已經14年,管理基金超7年。在李文賓看來,一個優秀的基金經理需要不斷學習新事物,并不斷地提出問題。李文賓以自己研究頗深的硬科技投資舉例,投資不能建立在所謂的宏大敘事上,一定要搞懂背后的底層技術的原理,并且不能對估值盲目樂觀。過去市場出現了部分所謂的偉大公司和宏大敘事的企業,經常對標美股,給出非常樂觀的估值,而我的要求是能看得清楚未來2—3年公司的成長性,而這需要持續不斷地研究、追蹤與學習。
另外,要保持頭腦清醒,勇于質疑任何獲得的新信息。在實業的工作經驗讓李文賓對于行業的判斷更為理性,對于接觸到的公開信息,也始終會帶著一些批判態度,因為深知許多東西最終落地需要實踐和時間來兌現。在與上市公司的交流中,對方給出的較為樂觀的展望,李文賓并不會把它直接作為最終的投資決策因素,而是會更為審慎的進行全方位判斷。
李文賓對行業及個股沒有明顯偏好,他會及時基于行業趨勢變化,進行重倉行業調整,如2018年三季度配置養殖板塊、2019年二季度加倉半導體板塊、2020年一季度加倉醫藥板塊、2020年四季度布局新能源汽車產業鏈。
在行業沒有明顯貝塔的時期,他也能盡力捕捉阿爾法。“對基金經理來說,如果在一個好行業中選出好公司,這是不難的一件事情。但如果說當一個行業沒有貝塔機會時,能自下而上選出好公司,才非常考驗基金經理的選股能力和投資能力。”李文賓舉例,自己曾在2020年基建行業從兩位數的增長下滑到個位數增長的負貝塔時期,仍然挖掘出走出獨立阿爾法行情的個股并重倉持有,最終捕捉到高速增長階段的收益。他還表示,有時候企業的核心競爭力和成長性之間還是有個橋梁,并不完全是等號的關系,需要找到橋梁能打通的公司,才是真正的阿爾法。
聚焦兩類資產
談及自己的投資風格,李文賓表示,過去自己是一個偏成長型的基金經理,在經歷了最近兩年投資理念的迭代更新和能力圈的進一步拓展之后,目前對于管理產品的投資策略轉向動態均衡配置,聚焦穩健經營類和高質量成長兩類資產,長期目標是希望能夠做實投資者的賬戶。
在采訪過程中,李文賓對目前聚焦的這兩大類資產進行了十分細致的解讀。其中,穩健經營資產概括來講就是企業經營不過多依賴于宏觀環境的公司,具體主要是從四個方面去判斷:
一是經營穩健,這類公司是在可預見的3—5年,甚至更長的時間內,經營受全球貿易政策和國內宏觀經濟等因素影響較小,且管理層運作穩定高效。二是注重股東回報和社會責任,公司需沒有稅收、環保等方面的潛在風險,有較好的分紅(未來分紅率能夠提升),有能力回購且有規劃回購。三是合理安排資本開支和管理負債,公司具有充足的自由現金流,有利于逐步降低企業負債。四是聚焦主業,不過度或隨意外延拓展多產業鏈。李文賓總結,對于這類資產的配置,不需過度追求收益彈性,而更應該注重收益的確定性。
而對于高質量成長,甄別這類資產最重要的是回答好三個問題:一是真成長還是假成長;二是成長空間多大;三是成長質量和確定性如何。
第一個問題,對已經出現成長性的企業,重點在于判斷企業盈利未來經營的趨勢和拐點,要注意估值陷阱。而對未來有較大希望出現經營拐點的企業,需要預測拐點出現的時間,更好的選擇是在1—2年內出現拐點的公司。
第二個問題,希望企業在未來2—3年內的增速持續高于行業平均增速。一般不會展望太久,因為絕大部分企業中長期發展存在較多影響因素,這會導致預測準確性大打折扣。
第三個問題,希望企業的增長來自于技術研發、產品拓展、品牌和渠道力提升、管理能力改善等偏內生性的增長。不喜歡企業通過跨界外延并購,高負債高杠桿等方式取得階段性的高成長。
“A股處于回暖初期”
展望后市,李文賓非常樂觀。“我認為目前的A股市場,是行情全面回暖起步的階段,而不是簡單的反彈,甚至可能是史無前例的。”李文賓表示,復盤過去的資本市場,全球牛市往往都是在經濟需要轉型時,政策出現轉彎的時候出現的。
李文賓認為,未來總體上的市場風格需要重點關注兩個方面:一是受益于化債領域的投資機會;二是新質生產力相關產業。
具體來看,值得關注的細分方向包括:以水電、核電、燃氣運營商、油氣管網、互聯網龍頭為代表的長期穩健類資產;以電子、半導體、人工智能、高端裝備、生物醫藥、智能駕駛等為代表的新質生產力相關產業;以黃金、鋁、銅等大宗工業金屬為代表的供給端出清的周期類資產;“品牌出海和管理出海”為代表的出海優秀企業;特高壓及核電等相關上下游產業鏈;以低空經濟為代表的從0到1的新興產業。
在李文賓看來,2024年是公募基金再次啟航的起點。2023年底開始,ETF成為權益市場主要增量資金,不斷做大規模,尤其是以滬深300、中證A500為代表的核心產品規模迅速擴張,有利于從根本上起到燙平非理性波動的作用。2024年以來,投機性資金開始被擠出資本市場,未來公募基金“基本面為核心,重視風險收益比”等理念會重新定義市場投資邏輯。
新浪聲明:此消息系轉載自新浪合作媒體,新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。責任編輯:尉旖涵
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