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　　上周通過(guò)大額看漲期權(quán)“布局A股”的華爾街資金仍未拋售。

　　從11月29日到12月6日，交易員合計(jì)買入近18萬(wàn)份3倍做多富時(shí)中國(guó)ETF-Direxion（YINN）看漲期權(quán)。還有資金在上周買入了超20萬(wàn)份2倍做多滬深300ETF-Direxion（CHAU）看漲期權(quán)。雖然本周前兩個(gè)交易日，相關(guān)標(biāo)的波動(dòng)顯著加劇，但截至發(fā)稿時(shí)，這兩筆交易均未平倉(cāng)。

　　恒力衍生品學(xué)院院長(zhǎng)管大宇表示，這種手法是比較典型的華爾街對(duì)沖基金操作思路，這一單操作屬于事件驅(qū)動(dòng)型交易，短期套利大概率是前述資金的主要目的，持倉(cāng)還未變動(dòng)可能是因?yàn)槠漕A(yù)判的重大事件或重大政策變動(dòng)還沒(méi)有完全發(fā)生，投資者希望在達(dá)到預(yù)期價(jià)位后平倉(cāng)?。

　　據(jù)彭博社計(jì)算，截至美東時(shí)間本周一美股早盤，上述合約買家的賬面收益約為1.38億美元。但管大宇判斷，雖然在周一的交易中，布局資金一度獲利頗豐，但在周二的回調(diào)中至少回吐了一半以上的浮盈。

　　神秘期權(quán)買盤或?yàn)槿A爾街對(duì)沖基金操作

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月2日，約有5500萬(wàn)美元的資金曾大舉買入一只跟蹤滬深300指數(shù)的杠桿ETF看漲期權(quán)。富途數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2倍做多滬深300ETF-Direxion（CHAU）期權(quán)成交活躍。其中，最活躍的期權(quán)合約總計(jì)成交21.02萬(wàn)張，該期權(quán)的行權(quán)價(jià)為15美元，到期日為2025年5月16日。

　　市場(chǎng)數(shù)據(jù)還顯示，從11月29日到12月6日，華爾街資金合計(jì)買入近18萬(wàn)份3倍做多富時(shí)中國(guó)ETF-Direxion（YINN）看漲期權(quán)，平均買入價(jià)約為9.35美元，總耗資約1.68億美元。這批期權(quán)合約多于2026年1月到期，行權(quán)價(jià)在27美元。截至記者發(fā)稿時(shí)，前述兩筆交易大部分倉(cāng)位并未變化。

　　“這種手法是比較典型的華爾街對(duì)沖基金操作思路，而不是多頭長(zhǎng)線資金（long only）的操作。對(duì)沖基金的交易頻率較高，喜歡快進(jìn)快出。這一單操作我認(rèn)為屬于事件驅(qū)動(dòng)型交易（Event-driven strategy），布局資金押注的是市場(chǎng)整體對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期內(nèi)急劇抬升。”恒力衍生品學(xué)院院長(zhǎng)管大宇向記者解釋。

　　富途數(shù)據(jù)顯示，前述加倉(cāng)兩只杠桿ETF看漲期權(quán)的資金目前大部分持倉(cāng)仍未變動(dòng)。管大宇認(rèn)為，本周美股前兩個(gè)交易日中，CHAU、YINN兩只杠桿ETF波動(dòng)較劇烈，雖然在周一的交易中，布局資金一度獲利頗豐，但在周二的回調(diào)中至少回吐了一半以上的浮盈。

　　他認(rèn)為，短期套利大概率是前述資金的主要目的，持倉(cāng)還未變動(dòng)可能是因?yàn)槠漕A(yù)判的重大事件或重大政策變動(dòng)還沒(méi)有完全發(fā)生，投資者希望在達(dá)到預(yù)期價(jià)位后平倉(cāng)?。

　　管大宇在美股衍生品市場(chǎng)曾有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。他表示，杠桿ETF的特點(diǎn)是日內(nèi)波動(dòng)大，長(zhǎng)期來(lái)看其震蕩損耗同樣較高。杠桿ETF的逐日再平衡機(jī)制導(dǎo)致凈值損耗不可避免，尤其是在行情激烈震蕩時(shí)，這一損耗是驚人的。“在這一單操作中，資金買的是杠桿ETF期權(quán)。底層資產(chǎn)波動(dòng)加大，期權(quán)的波動(dòng)會(huì)更大。這么高的波動(dòng)率意味著如果期權(quán)拿到期的話，時(shí)間價(jià)值都會(huì)虧掉，到期的盈虧平衡點(diǎn)會(huì)非常高。”

　　因此，管大宇認(rèn)為，在本次操作中，資金選擇了分別于2025年5月和2026年1月到期的遠(yuǎn)期到期期權(quán)，但其背后資金博弈屬性突出，大概率是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或短期投機(jī)，而不會(huì)長(zhǎng)拿。

　　有市場(chǎng)人士補(bǔ)充說(shuō)，期權(quán)是存在時(shí)間價(jià)值損耗的。時(shí)間價(jià)值損耗速度取決于多個(gè)因素，包括期權(quán)到期日、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、市場(chǎng)波動(dòng)性等。在這次案例中，隨著兩只期權(quán)到期日越近，時(shí)間價(jià)值損耗速度會(huì)逐漸增加。此外，一旦滬深300ETF、富時(shí)中國(guó)ETF波動(dòng)性降低，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也通常會(huì)減少。因此判斷，背后資金長(zhǎng)期持有頭寸的概率不高。

　　外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)關(guān)注度提升

　　在近期一攬子增量政策陸續(xù)出臺(tái)的背景下，中國(guó)資產(chǎn)受外資關(guān)注度顯著提升。富途數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日收盤，2倍做多滬深300ETF-Direxion（CHAU）的資產(chǎn)規(guī)模上升至4.02億美元，創(chuàng)出歷史新高。

　　外資機(jī)構(gòu)密集發(fā)布的2025年投資展望也顯示出對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的樂(lè)觀情緒。景順亞洲（日本除外）首席投資總監(jiān)Mike Shiao日前在對(duì)亞洲股票的2025年投資展望中表示，亞洲地區(qū)貨幣寬松路線的確定性正在增加。隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)寬松周期，亞洲經(jīng)濟(jì)體在2025年或?qū)碛懈蟮慕迪⒖臻g，從而緩解對(duì)潛在貨幣壓力的擔(dān)憂。

　　并且，政策支持將助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。“中國(guó)政府近期公布了一系列增量政策，旨在穩(wěn)定股市和樓市。我們認(rèn)為，這些政策將有助于為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造機(jī)會(huì)。展望未來(lái)，我們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。我們預(yù)期政策支持或?qū)⒗^續(xù)，且9月份刺激措施的積極影響已經(jīng)顯現(xiàn)，例如制造業(yè)活動(dòng)的回升。”Mike Shiao表示。

　　景順還預(yù)期，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將顯著帶動(dòng)?xùn)|盟市場(chǎng)的出口增長(zhǎng)，為其他亞洲經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭加速，預(yù)計(jì)其對(duì)商品和服務(wù)需求的增加將刺激周邊市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并帶動(dòng)整個(gè)地區(qū)企業(yè)盈利上修。

　　瑞銀資產(chǎn)管理最新一期報(bào)告認(rèn)為，隨著全球市場(chǎng)趨向集中且難以預(yù)測(cè)，分散投資再次成為投資實(shí)踐的核心原則。其中，無(wú)論是政策刺激還是企業(yè)的資本配置決策等，中國(guó)從許多方面都有潛力給投資者帶來(lái)驚喜。

　　瑞銀資產(chǎn)管理全球投資總監(jiān)Barry Gill表示：“中國(guó)是我的首選，這是目前全球最便宜的股票市場(chǎng)。無(wú)論是政策刺激還是企業(yè)的資本配置決策等，中國(guó)從許多方面都有潛力給投資者帶來(lái)驚喜。可以說(shuō)，相比于潛在的回報(bào)，投資中國(guó)資產(chǎn)的成本不足為道。”

　　作者：汪友若

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責(zé)任編輯：劉萬(wàn)里 SF014