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　　中國銀河證券研究

　　核心觀點

　　宏觀政策：12月9日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經濟工作，并聽取中央紀委國家監委工作匯報，研究部署2025年黨風廉政建設和反腐敗工作。從政策基調來看，2025年要堅持穩中求進、以進促穩，守正創新、先立后破，系統集成、協同配合。從財政政策和貨幣政策來看，中國將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。其中“適度寬松”的貨幣政策的表述，為2011年以來首次改變貨幣政策立場。

　　產業政策：（1）在擴大內需方面，會議強調要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。（2）在新質生產力方面，會議強調要以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系，推動科技創新和產業創新融合發展。（3）在經濟體制改革方面，會議強調要進一步全面深化改革，要發揮經濟體制改革牽引作用，推動標志性改革舉措落地見效。（4）在擴大開放方面，會議強調要擴大高水平對外開放，穩外貿、穩外資。（5）在防范化解重點領域風險方面，會議提出要穩住樓市股市，要有效防范化解重點領域風險，牢牢守住不發生系統性風險底線，穩定預期，激發活力，推動經濟持續回升向好。（6）在社會民生方面，會議提出要加大保障和改善民生力度，增強人民群眾獲得感幸福感安全感。要持續鞏固拓展脫貧攻堅成果，統籌推進新型城鎮化和鄉村全面振興，促進城鄉融合發展。要加大區域戰略實施力度，增強區域發展活力。（7）在綠色發展方面，會議提出要協同推進降碳減污擴綠增長，加快經濟社會發展全面綠色轉型。

　　A股市場后續展望：9月24日以來，國內政策呈現出密集出臺的態勢。12月9日中央政治局會議的召開，為2025年經濟工作指明重要方向，同時釋放出更加積極有為的政策信號，后續重點關注中央經濟工作會議的表態。隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策加力推出，經濟基本面有望呈現出逐步改善態勢。“穩住樓市股市”的政策預期，有助于提振投資者的信心，呵護A股市場的長期健康發展。展望后市，A股有望震蕩上行。

　　配置機會：重點關注以下領域：（1）基于自主可控邏輯與發展新質生產力要求的科技創新主題。當前我國政策高度支持新質生產力的發展，12月中央政治局會議進一步強調“要以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系”，政策支持下科技創新主題配置價值突出。（2）涉及大規模設備更新和消費品以舊換新的“兩新”主題。本次會議重點提出“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”。隨著消費品以舊換新工作持續推進，汽車、家電、家居家裝等重點消費品銷量有望呈現增長態勢，有利于帶動業績復蘇，同時，大消費板塊目前估值處于歷史中低水平，投資價值較高。（3）受益于改革背景的央國企主題。“要發揮經濟體制改革牽引作用”的政策指引下，央國企中長期投資價值較高。

　　風險提示

　　國內政策效果不確定風險；地緣因素擾動風險；市場情緒不穩定風險。

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責任編輯：凌辰