專題：“雙創(chuàng)”創(chuàng)調整新低 市場還有二次探底風險?

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　　密集政策釋放之下，A股跌勢似在放緩，觸底反彈行情何時到來？是投資者當前最為關注的話題。

　　從1月29日行情來看，兩市整體走勢依然疲軟，但銀行、消費等大盤藍籌已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，不僅盤中上漲，還持續(xù)獲得資金流入。消費TOPETF、銀行ETF優(yōu)選、紅利低波ETF、央企紅利ETF等基金產品紛紛上漲。

　　公募最新分析指出，政策組合拳在改善市場的資金結構，隨著ETF資金持續(xù)流入，市場信心在逐步修復，A股有望回暖反彈，重新沖出底部區(qū)域?；鸾浝硖貏e提及，2023年四季度增加發(fā)行的1萬億國債所形成的部分實物工作量，或將會在2024年一季度開始體現(xiàn)。二季度隨著經濟基本面的陸續(xù)好轉，逆周期的政策可能會轉變?yōu)橛^望的態(tài)度，經濟復蘇的斜率或將在年終的時候有所放緩。

　　基于此，基金經理預判，2024年市場會切換到成長風格占優(yōu)的行情。進攻側策略方面，可布局相對高波動的TMT科技成長板塊。另外，美元降息甚至超預期降息的落地，將給創(chuàng)新藥、CXO等醫(yī)藥創(chuàng)新產業(yè)鏈帶來投資機會。

　　資金流入，信心逐步修復

　　摩根士丹利基金1月29日晚間發(fā)表的觀點指出，在上周政策密集釋放后，投資者情緒有所回暖，29日A股行業(yè)分化較大，家電、銀行、食品飲料三個行業(yè)上漲，而新能源、通信、計算機、傳媒則跌幅較大?！笆袌龆唐谟少Y金面驅動，基本面變化不大，這種情況下表現(xiàn)為上下波動較大。但我們認為目前底部較為明確，當前精選個股進行布局仍有不錯的機會，當然業(yè)績一般、現(xiàn)金流較差的公司未來仍面臨較大壓力。”

　　“ETF市場資金流入，市場信心在逐步修復?！备鶕?jù)博時基金觀察，在利好政策提振下，投資者情緒有所改善，積極布局權益市場反彈機會，ETF份額總體上漲。上周（1月22日-26日）股票ETF規(guī)模和份額合計凈增長分別為860億元和332億份，其中滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指等大盤指數(shù)流入居前。

　　“連續(xù)不斷的政策組合拳，改善市場的資金結構，一方面令投資者對未來經濟的預期有了顯著的改善，另一方面也體現(xiàn)了監(jiān)管對市場的呵護。當前政策底部已經明確，市場估值也處于底部區(qū)域，從股債性價比，歷史估值分位數(shù)等指標觀察，權益類資產具備較高的投資性價比。在市場下跌及反彈過程中，投資者通過寬基指數(shù)和部分成長板塊ETF抄底和參與反彈，份額持續(xù)增長。隨著利好政策落地，市場震蕩走好，投資者信心有望加速修復，也將給ETF市場帶來更多的增量資金。”博時基金分析稱。

　　以廣州地產進一步放松限購政策為例，創(chuàng)金合信基金的基金經理黃弢直言，由此可以看出有關房地產行業(yè)的調控政策在進一步修正中，首先要看到政策本身是彈性的，是有調節(jié)余地的。在當下復雜的國內和國際環(huán)境下，這種“變”顯得尤為重要。所以房地產板塊大幅上漲，反映的是市場的一種糾錯能力，是對宏觀經濟和政策過度悲觀的修正，諸多其他的板塊都類似。對于過度敏感的股市而言，過去兩年是悲觀釋放的兩年，接下來回擺的機會逐步加大。

　　2024年宏觀經濟復蘇會呈“V字形”走勢

　　展望接下來行情，富國基金認為，上周政策組合拳成為市場反轉的核心原因。向后看，在國內經濟逐漸復蘇和全球流動性拐點出現(xiàn)的共同作用下，A股有望回暖反彈，重新沖出底部區(qū)域。銀華基金的基金經理王海峰表示，經歷年初以來的下跌后，市場的恐慌的情緒得到了充分的釋放。整體市場的投資性價比大幅提升。隨著經濟政策的推動，經濟預期有望持續(xù)改善，企業(yè)盈利恢復有助于提升估值水平。從長期來看，目前A股權益市場估值較低，優(yōu)質的上市公司股價處于低位。未來有望給組合帶來較好的業(yè)績貢獻。

　　具體的，銀華基金ETF業(yè)務總監(jiān)王帥（金麒麟分析師）分析道，2024年宏觀經濟的復蘇節(jié)奏整體會呈現(xiàn)一個前期高、中間低、后期高的“V字形”走勢?！敖洕€(wěn)增長政策大概率會靠前發(fā)力，2023年四季度增加發(fā)行的1萬億國債所形成的部分實物工作量或將會在2024年一季度開始體現(xiàn)。另外，財政部此前也明確了2023年將提前下達部分新增地方政府債務額度，市場預計最高規(guī)模高達2.7萬億元。這也會給2024年初的經濟增長提供支撐?！薄暗搅硕径?，隨著經濟基本面的陸續(xù)好轉，逆周期的政策可能會轉變?yōu)橛^望的態(tài)度。經濟復蘇的斜率或將在年終的時候有所放緩。”

　　“2024年不妨更樂觀一些?！币追竭_基金的基金經理黃浩東表示，從量化分析的角度來看，A股權益資產性價比指數(shù)已經來到近5年的高點，處于98%分位數(shù)左右。當前權益資產正處于歷史上極具性價比的位置，而歷史上每一輪的行情往往就在這種高性價比的底部區(qū)域誕生。

　　“從風格角度來看，2024年市場可能會切換到成長風格占優(yōu)的行情。一方面，美聯(lián)儲加息接近尾聲，美債收益率逐步回落，全球風險偏好提升；另一方面，國內信用利差進一步收窄，市場兩融同比增速逐步轉正，國內風險偏好逐步提升，市場情緒開始修復。故而成長股有望表現(xiàn)更好?！秉S浩東稱。

　　采用“三角形”布局策略

　　談及新一輪布局策略時，富國基金認為，在拐點得到進一步驗證前，可以采用“三角形”布局。防守側配置高股息、低估值的紅利策略，受益于基本面的逐漸修復和預期變化；進攻側，可以聚焦于經濟增長的供給端改善和新一輪產業(yè)周期的崛起，布局相對高波動的TMT科技成長板塊，尤其是華為相關板塊；中間層以穩(wěn)健為主，布局受益于市場悲觀情緒修復的醫(yī)藥、消費，以及受益于經濟復蘇的順周期行業(yè)。

　　“和政府投資相關的板塊都可能會受益?！蓖鯉浾J為，2024年財政預計會在2023年的基礎上繼續(xù)邊際擴張，再加上萬億國債在2024年上半年形成的實物工作量，2024年的基建投資三大工程可能會有比較好的表現(xiàn)。此外，科技創(chuàng)新、新型工業(yè)化、數(shù)字經濟、人工智能、生物制造，包括商業(yè)、航天等，這些細分的賽道在2024年也有望出現(xiàn)一些輪動的機會，值得大家去關注。

　　華夏基金（香港）在近期發(fā)布的《2024中國股票市場展望》報告中指出，2024年高股息國企有確定性收益；隨著海外利率下行，互聯(lián)網科技/可選消費/生物醫(yī)藥的行業(yè)自身成長會帶來中長期的投資機會。其中，高分紅國有企業(yè)的估值較低，股息率較高，未來一段時間海外經濟轉弱、中美關系波動、美聯(lián)儲總體利率維持偏高位置等因素，仍可能造成市場波動，在新的“一利五率”考核要求下，國企的總體經營目標朝著ROE提升和股東回報率提升發(fā)展，高分紅率在市場波動當中會有確定性溢價。

　　針對醫(yī)藥行業(yè)，摩根士丹利基金研究管理部總監(jiān)王大鵬認為，2024年醫(yī)藥領域的向好發(fā)展趨勢仍然會延續(xù)，一方面行業(yè)本身潛在的巨大需求仍然存在，另一方面醫(yī)療技術不斷突破，中國企業(yè)不斷走向海外?！皬恼叨藖砜矗?2024年的政策環(huán)境和產業(yè)環(huán)境也將有利于醫(yī)藥創(chuàng)新產業(yè)鏈，國內醫(yī)保政策對創(chuàng)新藥依然非常支持，美國也或將迎來降息周期。創(chuàng)新藥研發(fā)對利率非常敏感，隨著美元降息甚至超預期降息的落地，將給創(chuàng)新藥、CXO等醫(yī)藥創(chuàng)新產業(yè)鏈帶來投資機會?！?/p>

　　責編：戰(zhàn)術恒

　　校對：高源

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責任編輯：郝欣煜