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　　近日，高盛發布研報稱，中國股市有望在今年底前出現上行的交易機會，對中國股票維持超配。

　　之所以有以上看法，高盛認為，主要受五大因素推動：

　　首先是寬松政策提速。與此前相對局部的寬松政策不同，近期政府出臺了一系列配合緊密的組合政策。雖然推出“重磅刺激”的概率不大，但現已公布的政策組合應有助于增長企穩，降低系統性風險。

　　其次是周期性改善。8月數據已表現出增長企穩跡象。庫存周期變化、政策刺激的滯后效應以及全球制造業周期觸底反彈，是高盛經濟學家對2023年下半年的增長預測高于市場預期的幾個關鍵因素。

　　第三是市場技術面向好。在2008、2014、2020年三輪由房地產主導的寬松時期，市場回升了10%-20%。此外，季節性因素似乎也有利于股市表現，過去十年第四季度平均回報率為4%，而一至三季度平均回報率僅為-1%。

　　第四是低估值。MSCI中國指數和滬深300指數目前的動態市盈率分別為10倍和11倍，較五年值分別低18%和11%，與發達市場和除中國以外的新興市場相比，分別低40%和30%，均處于歷史區間低位。

　　最后是低倉位。

　　具體到配置方面，基于穩健的第二季度業績以及逐漸改善的盈利預測，高盛研究部股票策略團隊對互聯網/傳媒娛樂、線上零售和消費服務板塊維持超配建議。

　　高盛還建議關注政策寬松的受益股。自上而下的政策表明，刺激國內消費、支持民營經濟發展、促進技術和制造業升級、提振房地產銷售和保交樓，以及提高增長效率可能是寬松政策支持的重點。

　　此外，高盛指出，從風格上看，在過去兩年成長型股票估值溢價不斷壓縮、國內降息以及對穩定回報需求上升的背景下，以股息為導向的策略在境內和境外市場的表現均優于其他策略。從主題上看，在高盛經濟學家預期美聯儲可能已經完成加息的大環境下，高盛認為現金回報策略在仍處于區間行情的市場當中也具有更高的吸引力。

　　綜合來看，由于風險回報比例向好，高盛研究部股票策略團隊對中國股票維持超配。

　　記者注意到，早在7月底，高盛也發表了看漲滬深300的觀點。7月26日，高盛分析師認為，隨著下半年經濟政策基調確定，中國市場的“政策底”已經形成，中國股市的短期反彈窗口現已打開。高盛當時數據顯示，其對沖基金客戶7月22日凈買入中國股票，創9個月以來最快速度。

　　高盛認為，相對于市場低迷的預期，一些列政策可以被視為一種上行驚喜。預計MSCI中國和滬深300指數未來12個月價格回報分別為9%和15%，即MSCI中國指數有望達70，滬深300指數有望上漲至4500點。

　　此外，目前海外投資者倉位較輕，為未來提供了更多上漲空間。數據顯示，截至2023年6月，全球主動管理型基金在中國資產配置上相對基準權重滯后了390個基點；對沖基金投資者在中國股票上的凈敞口（相對于其全球股票持倉）仍比今年1月份低了460個基點。

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責任編輯：凌辰