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上周五醫藥行業逆勢活躍，截至 8 月 11 日，醫藥行業成交額為 3543 億元，占全部 A 股總成交額比例為 9.1%，較前一周環比上升 2.4%。與此同時，7月21日國家衛健委等10部門聯合召開視頻會議，部署開展為期一年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作持續進行中，這將對行業長期產生什么影響，哪些細分板塊將受益？
// 醫藥領域問題集中整治行業影響如何？//
華創證券認為，第一、利好上市藥企的銷售。相較于非上市公司，上市公司的財報審計更為規范。上市公司的架構和決策流程相對科學。一旦出現不規范行為，上市公司會被監管要求通過公告披露。上市公司作為公眾企業，產品、銷售、治理會接受全社會監督。更多的不規范行為打擊之后有利于市場份額向更規范的上市公司集中。第二、利好國產。過往的腐敗不局限于國產還是進口藥械，反腐是針對整個市場的。在反腐壓力下，部分采購可能會延遲或以集中采購形式進行，而政府部門引導下的集采更有利于國產產品。近年來政府出臺了多個政策支持國產，在政策支持下國產企業有望搶占更多的市場份額。
第三、利好有競爭力的產品。臨床數據更好的藥品和耗材將更受醫生青睞，產品不行僅僅依靠銷售的這種模式在市場上將越來越行不通。學術推廣依然是推進產品進院和被醫生使用的重要手段，好產品也需要學術推廣才能被醫生認識及認可，從而推動產品入院和放量。第四、依然是對輔助用藥和不合理用藥的持續打壓。近 20年，中國用藥結構已經發生了巨大變化，輔助用藥和不合理用藥已經得到大幅度打壓，取而代之的是臨床真正剛需的治療性藥物甚至是更多的創新藥品種。反腐依然是對輔助用藥和不合理用藥的持續打壓。不合理用藥會占用醫保資源、耽誤診療效率等，不合理用藥退出歷史舞臺具有其必然性。
開源證券認為，產品端來說，短期藥械新品進院速度可能有所放緩，但長期來看，隨著院內部分療效不明確、價格高的帶金銷售品種銷量下滑，臨床將更關注療效顯著、創新含金量高、價格合理的藥械產品，更加關注患者是否能夠真正獲益，企業也更有動力和能力投入研發，創新能力強和產品力強的企業集中度有望提升。
對終端來說，反腐工作的開展將整治醫生不合理開方行為，有望進一步推動處方外流，龍頭連鎖藥店在合規、供應鏈、價格、品種、廠家資源、專業服務能力等方面領先中小藥店，隨著處方外流規模擴大，龍頭藥店優勢顯現。
// 未來哪些細分醫藥板塊將受益 //
西南證券醫藥行業8月投資月報認為，截至2023年7月31日，醫藥行業二級市場估值水平PE（TTM）為26倍，低于過去十年中位數水平?？v向看溢價率，醫藥行業相對于全部A股估值溢價率為83%，相對于扣除銀行以外所有A股溢價率為36%，相對滬深300指數溢價率為130%。7月醫藥子行業市盈率橫向看，醫院70倍PE（TTM）最高，體外診斷12倍最低。子行業7月估值溢價率環比提升前三名：醫藥研發外包提升提升44%、其他生物制品提升20.4%、體外診斷提升18.3% 。
從醫藥工業運行情況看，醫藥工業整體增速在國家醫保局成立背景下，隨著帶量采購執行，行業格局變化在即。宏觀上醫藥工業收入增速低于10%，但結構上分化愈加明顯，創新藥、創新器械、醫藥消費品等成為行業主要增長動力。展望2023年下半年，我們預計醫藥工業整體增速將持續回暖。
浙商證券最新行業周報認為，整體來看醫藥估值和持倉仍處于歷史低點，我們認為在醫改持續深化的背景下，2023 年度醫藥策略周期論角度，中藥、配套產業鏈、創新藥械處于復蘇新周期、政策周期消化、企業經營周期過渡的多周期共振階段，可能成為未來投資主線。我們推薦預期底部、經營周期彈性體現的中藥、仿制藥、先進制造產業鏈、創新產業鏈以及醫療硬科技方向。
開源證券行業觀點認為，整治工作的開展將整治醫生不合理開方行為，有望進一步推動處方外流。龍頭連鎖藥店在合規、供應鏈、價格、品種、廠家資源支持、專業服務能力等方面領先中小藥店，優勢凸顯。
創新產業鏈，隨著整治工作的持續推進，醫院采購藥品會更加謹慎、合規，傾向于采購集采中標藥品以及真正具有突破性臨床療效的新藥；與反腐關聯度不高的上游試劑&CXO目前海外需求陸續恢復，且疫情影響基本出清。目前估值合理，建議關注海外收入占比高的標的。
醫療服務，優質民營醫院龍頭在薪資及福利激勵、人才培養體系、實操機會、等方面皆具備優勢，在公立醫院醫生加大多點執業的情況下，具備更大吸引力，其專家資源有望得到擴充。
醫療器械，大型醫用設備按配置數量采購，對廠家影響較小，合規和品牌優勢顯著的公司有望拿到更高市場份額。創新器械具備更大的臨床價值。本次醫療整治重點打擊帶金銷售行為，通過騰籠換鳥，節省的醫療費用有望流向具備更高臨床價值的創新器械市場；集采耗材品種價格透明度相對較高，標外市場將進一步壓縮，國產替代邏輯加強，中選企業有望強者恒強；此外，耗材海外占比較高的廠商值得關注。
責任編輯：凌辰
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