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　　原標題：【浙商宏觀||李超】金融委會議之后該關注什么？

　　來源：李超宏觀研究與資產配置

　　浙商李超宏觀團隊

　　內容摘要 

　　>> 核心觀點

　　1-2月經濟數據亮眼，經濟開門紅可期，維持一季度經濟增長5.7%判斷。金融委會議預示政策底出現，高層直面多重風險，多措并舉有助于糾正悲觀預期、重振市場信心。展望后續，穩增長仍是貨幣政策首要目標，央行后續降準概率有所提高，預計3月金融數據表現亮眼，繼續發力寬信用、穩增長。房地產信用風險進入尾部階段，應對方案短期中長期規劃逐漸推出。我們提示，長端利率未來更多關注寬信用，10年期國債收益率有望在二季度達到3%左右的高點；權益方面，我們提示重點關注未來美債收益率見頂后帶來的成長股切換機會，同時寬信用延續，持續性看好穩增長板塊。

　　>> 經濟基本面：制造業引領經濟，地產有韌性

　　1-2月經濟開門紅兌現，供需兩端三大總量數據均大超市場預期。我們堅持Q1經濟實際增速5.7%，全年內生動能來自制造業和地產投資。

　　我們認為，產業基礎再造、強鏈補鏈等將支撐制造業投資保持高增。各地針對產業鏈進行的補鏈、延鏈、強鏈精準開展的“鏈長制”脫穎而出，“鏈主”企業將最大限度協調產業鏈上各個節點的活動，利用其主導地位實現引領產業鏈補短板，同步驅動大量資本開支落地。地產方面，以城市更新為代表的政策性投資大概率成為強變量，未來城市更新和舊城改造將構成地產投資正增長的重要支撐。我們預計2022年制造業和地產投資增速分別達到11.1%和5.4%。

　　>> 貨幣政策：重在寬信用，三月信貸社融超預期概率大，近期有降準可能

　　金融委會議提出“切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”，這與政府工作報告“擴大新增貸款規模，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配”的基調一致，繼續驗證我們此前一直強調的觀點即當前貨幣政策首要目標為穩增長，采取穩健略寬松的貨幣政策基調，重在寬信用。

　　2月金融數據略低于預期也存在季節性及暫時性因素擾動，信貸結構不應只看一個月走勢，需拉長時間維度，在明確的政策基調下，我們預計央行近期有降準可能，發力寬信用、穩增長，一季度“四箭齊發”（制造業貸款、減碳貸款、基建貸款及按揭貸款）寬信用將持續，3月季末大月，預計將延續1月金融數據開門紅，信貸社融超預期概率大，伴隨著經濟回暖，3月金融數據將繼續呈現總量多增、結構改善，有亮眼表現。

　　>> 房地產：信用風險進入尾部階段，應對方案短期中長期規劃逐漸推出

　　本次金融委會議提出“關于房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施”。二十大背景下，預計地產領域的違約風險將逐漸進入尾部階段，三項措施將助力地產市場逐漸回歸良性循環：

　　一是對地產企業的融資環境將更加友好，諸如2021年央行鄒瀾司長提及的三條紅線過度執行的問題將逐步糾偏。

　　二是預計全國性商品房預售資金監管將進一步迎來邊際放松，此前預售資金監管由各地方政府因城施策，部分地方存在資金鎖定比例過高、一刀切監管等問題，此類現象預計將在未來逐步糾偏，緩解房企資金周轉壓力并減少個券違約風險。

　　三是預計在并購領域可能有進一步鼓勵性政策出臺（類似并購貸款不再計入三條紅線政策），將推動優質房企并購暴雷房企的優質項目，助力尾部風險化解。

　　>> 直面近期風險，糾正悲觀預期

　　年初至今，國內外風險事件頻發，海外俄烏沖突仍在發酵、避險及發達經濟體流動性收緊預期帶來流動性擾動、美國證監會政策沖擊中概股根基等對我國資本市場產生顯著沖擊，國內有經濟下行壓力較大、穩增長政策效果仍需逐步落地、房地產市場維持低迷等負面擾動，一系列風險事件沖擊導致股市及部分行業、板塊出現技術性熊市。

　　高層直面近期風險，多措并舉重在糾正悲觀預期：1）中美監管機構積極溝通，已取得進展。2）平臺經濟治理穩步推進。3）加強內地與香港監管機構溝通穩定香港金融市場。同時，會議明確強調有關部門要“切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策”，并明確要求“凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性”，對此金融委必要時將進行問責。我們認為，金融委會議的一系列表態對穩定市場情緒、糾正悲觀預期、重振市場信心有重要作用。

　　>> 戰略看好股票，關注美債收益率見頂及成長股投資機會

　　本次金融委會議后，政策底已現，我們提示中長期戰略性看好股票市場。

　　其一，我們認為穩增長仍是貨幣政策首要目標，2月金融數據略低于預期，央行后續降準概率有所提高，繼續發力寬信用、穩增長，預計10年期國債收益率將在二季度達到3%左右的高點，寬信用延續，持續看好穩增長板塊。

　　其二，我們再次強調，美聯儲管控的目標仍然重在通脹預期，而非通脹，預計美國本輪通脹增速將于3月見頂，此后伴隨加息預期證偽、通脹預期和基本面下行將驅動美債收益率回落，本輪美債收益率上行即將于Q1末見頂，高點預計位于2.1%附近，提示關注美債收益率見頂帶來的成長股投資機會。

　　風險提示

　　地緣政治風險超預期惡化，政策落地不及預期。

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責任編輯：張熠