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　　原標題：銀行理財“固收+”怎么變成“固收-”了？| 愉見財經

　　作者 | 愉小編

　　“愉見財經”有一個銀行朋友，說他不理解一件事：那就是為什么證監會管的地盤，不管是股市還是基金，投資者買虧了，雖然也不爽，但一般都認賬，關燈吃面去了；但銀保監會管的地盤，投資者買虧了就想不通，覺得豈有此理。

　　可是啊，喊了很久的銀行理財破剛兌，就隨著這股債雙殺的市場，真的來臨了。

　　于是就有投資者問了，“可以少賺錢，但求安穩”的中低風險理財，尤其是個別R2風險等級的穩健型理財，怎么也開始冒綠光了？

　　Wind數據顯示，截至3月10日，全市場（剔除近6個月無凈值數據產品）29035只理財產品中：

- 1，看階段性表現，最近一個月和最近一周分別有4203只和5333只為負回報，其中回撤幅度最大超過30%；

- 2，看成立以來表現，“破凈”產品占比也有3.7%了。

　　在“愉見財經”后臺，也有投資者發來他的產品截圖，果然理財買了一個多月了，收益負著呢。

　　市場原因

　　大家現在從銀行APP里按出來的銀行理財產品，主流的有三類：固收類、混合類、權益類。大多數固收類風險等級R2（穩健型），混合類的有些做到R3（平衡性）。

　　根據銀保監會要求：固收類產品投資于存款、債券等債券類資產的比例不低于80%；權益類產品投資于權益類資產比例不低于80%；混合類產品，投資于債權類資產、權益類資產、商品及金融衍生品類資產，且任一資產的投資比例未達到前三類理財產品標準。

　　為啥部分R2/R3類理財最近這段時間表現不佳呢？回歸基本面看，是債券、非標、權益這些底層資產最近不太靈光。就像基金公司賣的混合型基金也在跌、部分債券型基金也走勢疲弱，銀行理財，面對的也是同一個市場啊。

　　從日前招銀理財致投資者信等機構分析來看：

　　一是影響固收端的債市，進入了持續回調，而“固收+”基金的贖回導致利率債拋售進一步加劇了回調壓力，近期烏克蘭局勢也產生間接沖擊，招銀理財稱目前3年期評級為AAA的公募債的平均年化收益率都不到2.9%。

　　二是權益市場，不少“固收+”用來做增厚部分沖擊較高收益的，現在增厚是沒指望了。A股啥行情，大家都懂的。

　　三是非標收緊，在監管高壓下，非標類資產的收益和供應量大幅下降，平均收益從過去的5.5%-6.0%下降到了3.8%-4.2%。

　　“市值法”取代“攤余成本法”

　　其實早在半年前，“愉見財經”就寫過專欄文章《當監管逐漸收緊“攤余成本”計價銀行理財，定開產品凈值波動變大，你準備好了么？》（點擊可跳轉），當時就提示過大家，系好安全帶，準備好銀行理財也會波動咯。

　　到了這個月，是真波動了。

　　下面我們回顧一下銀行理財的計價歷程。

　　最初，銀行理財是“資金池”對接“資產池”的集合運作、滾動發售、期限錯配模式，所以產品只披露一個預期收益率。那時候的產品反正都是剛兌的，投資者也看不到也沒必要去看自己產品每天的凈值，或者說，很多產品也沒有一一對應的投資資產；“資產池”更重要，凈值其實不重要。那個時候的理財產品，就像是個啥都看不到的黑匣子。

　　后來，資管新規來了，我們也逐漸看到了每天產品的凈值，但是很多產品依然用著“攤余成本法”計價。用大白話來說，所謂“攤余成本法”，就是事先計算手里資產持有到期預計能賺多少錢，然后把這些收益平攤到持有的每一天。

　　“攤余成本法”，對投資人來說算個過度階段吧，畢竟大家可能一下子接受不了理財產品出現明顯波動，而攤余成本計價的好處就是能抹平波動，投資者看到的每日收益相對穩定一些。

　　但這樣做的弊端是，它不能實時真實地反應底層資產走勢，甚至個別情況下有些沒必要的“剛兌”，也便悄悄躲在“攤余成本法”的魔術手套里進行了。所以，這并不符合資管新規對于更透明、更市場化走勢的期待。

　　到了現在，“市值法”取代了“攤余成本法”，不能再像下圖中那樣，用一根模擬的直線拉平實際波動的曲線了，那么真實波動的“曲線”也便赤裸裸地呈現了我們面前。

　　有些產品成立很久了，之前其實也漲得不錯，產品本身并沒有跌破凈值，但不巧投資人是在最近一個定開期才買入的，正好經歷了一波曲線向下，那投資就會出現浮虧。

　　有些產品則是近階段才成立的，沒有足夠的歷史積累，成立不久就遇到了股債雙熊，于是跌破了凈值。