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　　王彭等 

　　深夜大反彈！

　　昨夜，熱門中概股大幅反彈，納斯達克 100的四只成份股中，京東、拼多多、網易分別收漲近7.1%、近7%和近3.8%，而百度收跌逾0.5%。

　　霧芯科技收漲超40%領跑。金山云漲超25%，新東方漲超22%，B站漲超11%，達達漲超14%，理想汽車漲超12%，老虎證券漲10%，好未來漲超9%，攜程漲超8%，小鵬汽車、虎牙、富途控股漲超7%，蔚來汽車漲超5%。

　　恒生指數期貨昨夜一度漲超4%，雖然隨后有所回落，但依然上漲超2%。富時中國A50指數期貨漲幅亦一度擴大至2.5%。

　　據不完全統計，今年以來已有超過40家公募基金公司發起自購，實際自購金額超過13億元。私募也毫不遜色，今年以來10余家私募合計自購近14億元。

　　多位公私募和外資機構人士均表示，當前各種利空因素對市場的影響已經充分發酵，在接近底部的區域，恐慌或擔憂均是暫時的。對長期投資者來講，現在可以比大跌前更樂觀一些。

　　最近一周來，陸續有半導體公司披露前兩個月經營數據。總體看，業績增速迅猛，這背后的動力是部分公司在技術與業務上取得了可喜的突破。

　　上證報記者統計，繼中芯國際之后，又有8家半導體公司披露了1-2月的經營數據。除北方華創未披露凈利潤及增長幅度外，其余8家公司1-2的凈利潤均同比大幅增長。

　　莫畏浮云遮望眼。宏觀經濟穩中向好、穩增長政策不斷發力、流動性保持合理充裕、改革紅利持續釋放等有利因素，為資本市場“以我為主”、保持韌性提供了堅實支撐。

　　3月15日，A股和港股繼續下行，跌幅較前一個交易日有所擴大，北向資金也呈現凈流出態勢。

　　不過，在市場普遍悲觀的氛圍中，專業機構仍堅持做著自己認為“正確的事”。據不完全統計，今年以來已有超過40家公募基金公司發起自購，實際自購金額超過13億元。私募也毫不遜色，今年以來10余家私募合計自購近14億元。除此之外，近期兩家百億級私募正積極籌備發行新產品。

　　多位公私募和外資機構人士均表示，當前各種利空因素對市場的影響已經充分發酵，在接近底部的區域，恐慌或擔憂均是暫時的。對長期投資者來講，現在可以比大跌前更樂觀一些。

　　市場持續下探 北向資金凈流出

　　3月15日，上證指數和深證成指跌幅均超過4%，恒生指數大跌5.72%，相比上一交易日跌幅均顯著擴大。

　　伴隨A股市場波動，北向資金近期呈現凈流出態勢。據興業證券統計，3月7日-3月11日，北向資金凈流出超360億元，單周凈流出規模創近兩年以來新高。此外，東方財富Choice數據顯示，本周前兩個交易日，北向資金合計凈流出逾300億元。

　　興業證券在研報中表示，本輪流出最大的邊際變化在于外資“長錢”對A股減持：不同于1-2月交易盤大幅流出但配置盤持續流入，近期外資配置盤、交易盤均轉為凈流出，代表外資“長錢”的配置盤連續多日出現凈流出。

　　多家外資機構在接受采訪時均表示，近期北向資金的凈流出的確出于避險目的，但外資對海外各大市場均有所減倉，并非僅賣出A股。

　　“我們可以觀察到，外資資金近期在持續流出，這確實受到全球機構投資者降低風險資產配置的影響。特別是外資持股量大的食品飲料、家電、銀行等板塊，受外資流出影響較大，股價出現明顯調整。”惠理基金基金經理廖欣宇稱。

　　景順投資高級基金經理劉徽也表示，最近全球市場都出現大跌，海外資金在各大市場都有減倉，在A股減倉也屬正常。

　　人民幣資產仍為全球“避風港”

　　實際上，自俄烏沖突全面爆發之后，全球避險情緒不斷上升，美元、美債和金價大漲的同時，人民幣兌美元匯率也保持了堅挺。在多家外資看來，對海外投資者而言，人民幣資產仍為全球“避風港”。

　　劉徽表示，最近地緣政治風險凸顯，同時美聯儲加息漸行漸近，投資者擔心資金回流美國而影響新興市場貨幣走勢，但人民幣表現得比較堅挺。除了中國出口強勁和貿易盈余保持增長，FDI（國際直接投資）大幅增長也是主要原因之一，中國依然是對外資吸引力最強的國家之一。

　　“近幾日受俄烏沖突和油價上漲帶來通脹風險影響，全球金融市場動蕩，不少投資機構降低了對權益資產的配置比例，導致各國股市均出現不同程度的下跌。從我們的角度來看，人民幣資產有一定的避險屬性?！绷涡烙罘Q。

　　對此，廖欣宇給出了兩個理由。第一，雖然中國經濟增長出現放緩，但增速在主要經濟體里仍位居較快之列。第二，在油價上升導致全球供應緊張的局面下，中國有望再次展現出全球制造業中心的地位，預計出口將維持較快增長。

　　頭部私募“開門迎客”

　　今日，百億級私募聚鳴投資將發行新產品，由公司董事長、基金經理劉曉龍擔任投資經理。這是劉曉龍自去年上半年封盤后再度開啟募資，因此備受市場關注。

　　公開資料顯示，劉曉龍擅長逆向投資、底部挖掘，堅持從安全邊際出發，踐行“用好價格買好公司”的投資理念，追求投資的收益風險比。2018年他管理的產品成為市場上少有的實現正收益的私募產品。此次逆勢募資，一定程度上反映出其對當前市場的判斷。

　　值得注意的是，不僅聚鳴投資“開門迎客”，頭部私募丹羿投資也將在3月下旬開啟新產品發行。

　　丹羿投資執行合伙人、投資總監朱亮認為，3月以來的快速下跌，讓不少股票逐步進入中長期的投資區間，特別是一些從去年春節開始下跌的股票，不論是從時間（調整一年以上）還是幅度（50%、60%以上）來看，絕大部分在底部震蕩。對投資者而言，剩下的只需要些耐心，等待右側擊球的窗口。而右側信號可以從兩方面來觀察：一是從宏觀看，俄烏局勢緩和、油氣等大宗商品價格回落；二是從微觀看，企業經營受通脹負面影響較小、一、二季度業績能夠兌現。

　　記者采訪獲悉，百億級私募的適度樂觀不僅表現在“開門迎客”上，還可以從倉位上一窺端倪。

　　北京一位百億級私募人士透露：“公司管理規模最大的基金經理目前九成倉位，在市場調整過程中并未大幅度加減倉，而且從如今的估值水平和宏觀環境來看，可以適度樂觀些了?！?/p>

　　與此同時，百億級私募希瓦私募創始人梁宏近日也坦言，目前中概股17%倉位，港股27%倉位，A股49%倉位，可見其倉位也維持在較高水平。

　　公私募、外資機構看好A股后市

　　盡管短期內A股繼續下探，但公私募、外資機構對于A股的長期投資價值達成了一致。

　　3月14日，嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬自購200萬元嘉實環保低碳，這也是近一個月以來嘉實第三位完成自購的基金經理，還有多位基金經理表示即將進行自購。

　　1月27日，嘉實基金公告，基于對中國資本市場長期健康穩定發展的信心，自1月27日起一個月內運用固有資金5000萬元投資于公司旗下偏股型基金。據悉，公司已經在今年2月逐步完成上述自購。

　　事實上，今年以來隨著市場的下跌，公募的自購“一直在路上”。據不完全統計，今年以來已有超過40家公募基金公司發起自購，實際自購金額超過13億元。

　　在自購方面，私募也毫不遜色。據不完全統計，今年以來，九坤投資、景林資產、幻方量化等10余家私募合計自購近14億元。

　　機構提供的數據顯示，復盤A股市場歷次調整中偏股混合型基金指數的表現可以發現，除2008年、2018年兩次極端熊市行情之外，市場的平均調整時間為57天，平均調整幅度為23.1%。但調整后反彈行情平均能持續240天，反彈幅度平均可達33.5%。 

　　換句話說，每一次深蹲都是為了跳得更高。

　　銀華基金也認為，首先從宏觀經濟來看，中國所處的增長與政策周期相對有利，“穩增長”政策儲備空間相對充足，增長在二季度左右可能逐步改善；其次，市場絕對估值處在歷史相對低位，與其他主要市場相比相對估值也具有吸引力；再者，通脹壓力相對可控，作為全球重要的制造業大國，中國市場可能會相對更有韌性。

　　“很多優質公司的股價已經從近期高點回撤30%以上，在基本面沒有變差的情況下估值變得有吸引力。對長期投資者來講，現在可以比大跌前更樂觀一些?！甭凡┻~中國量化投資總監周平稱。

　　威靈頓投資管理中國投資業務總監卞策表示，隨著地緣政治沖突的升級，全球市場持續動蕩，在這樣的環境下，中國在岸資產與全球市場的低相關度可以幫助海外投資者有效地分散風險以及增加超額回報。中國股市的估值已接近歷史平均水平，在合理定價的平均值之下，從幾乎所有的衡量標準來看，其估值都低于發達市場。

　　劉曉龍分析稱：“近期俄烏沖突久拖不絕，黑天鵝式的經濟沖擊顯現，如大宗商品價格暴漲、國內核心經濟城市疫情反復等。不過，地緣事件總歸要結束，數據顯示去年四季度經濟已經見底，相關政策也將逐步落地，所以目前屬于普跌式情緒釋放導致的二次探底，相關持倉的估值已經趨于合理，總體不宜過度悲觀?！?/p>

　　涌津投資CEO兼投資總監謝小勇也表示，從回撤幅度來看，按盤中最高和最低價計算，滬深 300和創業板指已經從前次最高點回撤超30%，非常接近 2018年的最大回撤33%和34%。另外，從估值水平來看，目前滬深 300、中證500的PE倍數也已經接近2018年市場下跌之后的最低水平。在公司質量更優的當下，市場的估值性價比開始逐漸顯現?，F在更應該堅定信心，仔細觀察和尋找布局優質公司的機會。最好的投資機會都是在市場大幅下跌之后發生的。

　　半導體公司龍頭公司紛紛報喜

　　未來增長潛力更大

　　最近一周來，陸續有半導體公司披露前兩個月經營數據?？傮w看，業績增速迅猛，這背后的動力是部分公司在技術與業務上取得了可喜的突破。

　　3月8日，“芯片一哥”中芯國際披露了今年前兩個月的經營數據，公司1至2月實現凈利潤309 百萬美元左右，同比增長 94.9%，增長勢頭迅猛。

　　上證報記者統計，繼中芯國際之后，又有8家半導體公司披露了1-2月的經營數據。除北方華創未披露凈利潤及增長幅度外，其余8家公司1-2的凈利潤均同比大幅增長。

　　比如，瀾起科技1至2月實現營業收入6.2億元左右，同比增長211%左右；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.2億元左右，同比增長約157%。華峰測控1至2月實現營業收入1.99億元，同比增長171.97%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，公司同比增長241.35%。

　　細查公告，上述大部分公司業績增長主要原因是行業持續高景氣，公司訂單飽滿營收增長。

　　比如，立昂微披露，業績增長主因所處行業市場景氣度不斷提升，市場需求旺盛，公司銷售訂單飽滿，產能不斷釋放，主要產品產銷量大幅提升。

　　瀾起科技披露，業績增長原因是DDR5第一子代內存接口芯片、內存模組配套芯片及第三代津逮CPU等新產品持續出貨。

　　對此，有業內人士表示，一季度是半導體產業的傳統淡季，上市公司1至2月份良好的經營數據充分顯示出“淡季不淡”，為行業和公司一季度業績增長打下了堅實基礎。

　　部分公司的訂單數據不僅“透露”出其一季度穩增長態勢，更充分顯示出細分領域的高增長。比如，北方華創披露，今年1至2月份，公司新增訂單超過30億元，同比增長超過60%。

　　對于半導體設備公司披露訂單數據，業內人士解讀，國內半導體晶圓廠持續擴產，下游的半導體設備公司進入訂單收獲期，龍頭公司盈利能力有望持續大幅提升。

　　比業績更重要的是，部分公司的披露充分顯示出其主營突破，也意味著公司后續大概率有望持續保持高增長。

　　比如，萬業企業3月16日晚間披露，公司2021年集成電路板塊實現營收超2億元，2022年至今，公司及控股子公司累計新增集成電路設備訂單超6.80億元。

　　萬業企業旗下凱世通主營離子注入機，并已開發面向前沿工藝的離子注入機（基于超越 7 納米離子注入平臺）。上述業內人士解讀，萬業企業訂單迅猛增長超過2倍，意味著公司在離子注入機領域實現了設備的量產突破，加上其在半導體設備零部件領域的布局，公司將充分受益國內晶圓廠本輪擴產，未來增長可期。

　　精測電子的披露略顯生僻低調。精測電子于3月11日在其微信公眾號披露了新品發布，公司下屬子公司上海精積微斬獲兩臺明場檢測BFI100型設備訂單，該型號設備主要用于65nm至180nm的半導體產線制程監控，首臺設備將于今年10月出機。

　　據介紹，BFI100型明場檢測設備使用了紫外波段照明與可見光波段照明, 其檢測靈敏度超越光學衍射極限，可以廣泛應用于芯片制造關鍵制程的關鍵缺陷檢測。

　　記者查閱，就在2月12日，精測電子披露，上海精積微擬引入新的投資者上海裝備投、張江燧鋒、浦東海望、海寧精海、上海精望、公司實控人彭騫，新的投資者與原股東上海精測擬分別向上海精積微出資2500萬元、2500萬元、2500萬元、5000萬元、1億元、5000萬元、2500萬元，合計3億元。本次增資完成后，上海精測持有上海精積微的股權比例由100%變更為21.43%。

　　宏觀經濟“開門穩”

　　資本市場不改穩健運行基礎

　　受地緣沖突、海外政策變動、新冠疫情反復、外圍市場波動等多重因素影響，我國資本市場近期出現震蕩走勢。莫畏浮云遮望眼。宏觀經濟穩中向好、穩增長政策不斷發力、流動性保持合理充裕、改革紅利持續釋放等有利因素，為資本市場“以我為主”、保持韌性提供了堅實支撐。

　　近期國內外形勢復雜多變，市場存在一定的擔憂情緒。昨日出爐的經濟數據成為投資者觀察今年經濟開局情況的最好窗口。前2個月主要宏觀指標均好于預期，為全年經濟的平穩運行開了個好頭，也為資本市場長期穩健發展增添了底氣。

　　去年中國經濟持續恢復，經濟規模突破110萬億元，穩居全球第二大經濟體；經濟增長8.1%，增速在全球主要經濟體中名列前茅；人均GDP突破1.25萬美元，超過世界人均GDP水平。牢固厚實的經濟基礎讓中國有能力應對各種困難挑戰，為今年經濟持續運行在合理區間創造了有利條件。

　　今年以來，面對俄烏沖突、國內疫情散發等諸多不確定性因素，各方面穩增長政策適當靠前發力。從提前下達地方專項債額度到地方重大項目提早開工，從優化住房信貸到貸款市場報價利率下調，從穩外貿到促內外貿一體化，從18項政策促工業穩增長到43項政策紓困服務業……一系列政策密集落地靠前發力，助力經濟“開門穩”。

　　隨著政策落地見效，今年經濟一開局就交出了一份亮眼的“成績單”：1至2月，工業生產增速比去年12月加快3.2個百分點，消費增速比去年12月加快5個百分點，基建投資增速由去年的0.4%大幅回升至8.1%，整體投資重回兩位數增長……

　　“開門穩”，不僅僅是數據表象上的增長穩，更在于高質量發展的步伐穩。1至2月，高技術產業投資增速達到34.4%，高技術制造業和高技術服務業都快速增長，推動產業結構向高端升級；金銀珠寶類、家用電器和音像器材類、文化辦公用品類商品零售額都達到兩位數增長，升級類消費增勢較好，信息服務業增長較快，表明經濟結構持續優化。

　　好于預期的經濟數據進一步確認了經濟發展穩中加固、穩中向好的態勢，為實現全年預期目標打下良好基礎。國家發展改革委、國家統計局等多部門負責人日前密集發聲，中國經濟韌性強、潛力足、空間大，雖然經濟發展面臨的外部環境更趨復雜嚴峻，但長期向好的基本面不會改變。

　　基于這樣的經濟基本面，中國的資本市場有條件健康發展。正如中信證券首席經濟學家諸建芳所說，“相較于全球經濟的不確定格局而言，中國經濟基本面穩健復蘇、景氣度提升，將為資本市場健康發展提供更有力的支撐。”

　　全國政協經濟委員會主任、中國證監會原主席、原中國銀監會主席尚福林日前也指出，當前我國經濟長期向好的基本面并沒有變，支撐經濟平穩健康發展的有利因素和條件仍然不少，依然處于發展的重要戰略機遇期，留有足夠的政策空間和充足的政策工具儲備，要繼續優化金融體系結構，加大對薄弱環節和重點領域金融支持，以金融創新更好服務科技創新，為資本市場引入更多合格投資者和中長期資金。

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責任編輯：陳悠然