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　　原標(biāo)題：定軍心——申萬宏源策略國務(wù)院金融委會議點評

　　來源：申萬宏源云聚

　　程翔

　　3月16日金融委會議召開，此次會議通稿言簡意賅，但力度和決心重大。1、直面資本市場最關(guān)注的三大問題【貨幣財政政策發(fā)力+房地產(chǎn)調(diào)控+中概互聯(lián)未來監(jiān)管】；2、通過“政策出臺需事先和金融部門加強溝通”再次強調(diào)“資本市場牽一發(fā)而全身”的站位，3、 “兩個確定和兩個維護”明確此次政策表態(tài)高度重視的決心。

　　2022年最大的黑天鵝莫過于俄烏開戰(zhàn)，戰(zhàn)爭開始后西方社會針對俄羅斯的制裁頻出，各項措施連帶全球大宗商品以及資本市場出現(xiàn)大幅震蕩。 3月3日至3月15日A股資本市場短期快速下跌，短短9個交易日上證綜指下跌12.6%，恒生指數(shù)下跌17.58%，恒生科技下跌更是超過30%。我們看到，這次短期的下跌是雙向制約的共同結(jié)果，對外我們遇到海外流動性制約【戰(zhàn)爭帶來的新興市場流動性短期波動+中概擔(dān)憂+美聯(lián)儲加息擔(dān)憂】，對內(nèi)我們出現(xiàn)宏觀預(yù)期波動制約【一線城市疫情反復(fù)+宏觀數(shù)據(jù)不確定性增加+2022年企業(yè)盈利擔(dān)憂】。

　　回顧2018年，市場也曾面對對外中美貿(mào)易摩擦疊加對內(nèi)流動性收緊，以史為鑒，我們回溯了當(dāng)初市場走出底部的四條線路： 首先：1、對內(nèi)政策周期見底，副總理劉鶴2018年12月21日召開金融穩(wěn)定委會議聚焦解決中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題，強調(diào)發(fā)揮好資本市場樞紐功能，政策盡快推出；2018年11月1日，習(xí)近平總書記召開召開民營企業(yè)座談會；其次：對外貿(mào)易摩擦緩和，11月1日當(dāng)天總書記和美國前總統(tǒng)特朗普電話溝通結(jié)果愉悅并在隨后的G20上取得部分進展；第三：流動性短期快速盤活（2019年年初李克強總理考察四大行，央行全面降準(zhǔn)+券商接口對量化私募放開政策預(yù)熱+外匯局QFII總額度上調(diào)一倍）；第四：美聯(lián)儲也結(jié)束加息。我們認(rèn)為今年的會議也將再次成為對內(nèi)政策周期短期觸底的標(biāo)志，重點關(guān)注如下三點：

　　一、直面資本市場最關(guān)注的三大問題，切中要害安撫市場預(yù)期波動

　　“貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長”。 對于“切實振作一季度經(jīng)濟”而論，從3月15日公布的1-2月數(shù)據(jù)超預(yù)期疊加兩會期間所表示十四五重大項目開工超過96%，穩(wěn)增長政策的落實可能已經(jīng)超市場預(yù)期。

　　對于2021年一直低迷的房地產(chǎn)，會議明確表示“及時研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險應(yīng)對方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。 ”本次會議在2021年12月政治局會議“因城施策”后，新提出“新發(fā)展轉(zhuǎn)型的配套措施”。同時財政部也隨即表示綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴大房地產(chǎn)稅改革試點城市的條件。

　　對于近期受流動性影響中概互聯(lián)公司，首先，給出“中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案”。 其次監(jiān)管明確要求：1、促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力；2、繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市；3、設(shè)置好紅綠燈；4、穩(wěn)妥推進并盡快完成整改。

　　二、及時再次強調(diào)“資本市場牽一發(fā)而動全身”

　　2018年年底中央經(jīng)濟工作會議中明確提出，資本市場牽一發(fā)而動全身。 此次會議更重要的在于“凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性”。提出四個重要要求：1、積極出臺有利政策；2、慎重出臺收縮性政策；3、長期機構(gòu)投資者增加持股比例；4、加大協(xié)調(diào)和溝通力度，必要時進行問責(zé)。

　　三、監(jiān)管部門立即響應(yīng)也超出市場預(yù)期

　　人民銀行同時針對房地產(chǎn)市場風(fēng)險，大型平臺公司整治等明確積極政策信號。 銀保監(jiān)會明確表示“要充分發(fā)揮保險資金長期投資的優(yōu)勢，引導(dǎo)保險機構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。支持保險公司通過直接投資、委托投資、公募基金等各種渠道，增加資本市場投資，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資”，證監(jiān)會表態(tài)繼續(xù)加強與美方監(jiān)管機構(gòu)的溝通，爭取盡快就中美審計監(jiān)管合作達成協(xié)議，抓緊推動企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地。同時鼓勵上市公司加大增持回購力度，引導(dǎo)基金公司自購份額，加大對公募基金等各類機構(gòu)投資者的培育，鼓勵長期投資、價值投資。

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責(zé)任編輯：張熠