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　　來源：中金公司　　??

　　周三A股既港股大幅反彈，上證指數收漲3.48%，恒生指數大幅反彈9.08%，恒生科技指數更是反彈達到22.2%。隔夜美股反彈，周三午間媒體報道國務院副總理主持國務院金融委會議，研究當前形勢，談及穩增長、地產、中概股、平臺經濟等多個市場關注的話題。我們在周二收盤快評中提到“市場急速回調后短期有反抽的可能”，綜合市場最新情況，我們綜合快評如下：

　　1）政策維穩信號初現，市場反彈。在近期連續的市場回調后，市場情緒持續轉弱，根據歷史經驗，市場短線反彈的可能性也相應增加。周三市場的反彈就是類似的情況。從盤面上看，A股及港股均大幅反彈，其中恒生科技指數單天反彈22.2%，可能是前期大幅下挫、賣空回補驅動的表現。板塊上，前期回調比較多的板塊反彈比較多，包括消費者服務、電力設備新能源、交運、券商等，而農業、醫藥及煤炭等反彈相對巨后；港股市場前期重挫的科技股、醫藥股反彈領先，金融、公用事業等相對落后。A股單天成交達到1.22萬億元，在大幅下挫后搶反彈的積極。從滬深港通資金來看，北向資金從剛開始的大幅凈流出，轉至凈流入，收盤慢慢轉為小幅凈流出；南向則大幅凈流入78.7億港元。人民幣兌美元也小幅升值。周三市場的反彈，多方面因素驅動，一方面前期持續快速下跌后市場有反彈的動力，另一方面，內外部有積極的進展，包括關鍵大宗商品價格的回落、盤中媒體報道的官方傳遞的穩定市場的信息以及有關中美官員會談的信息，等等。

　　2）市場見底了嗎？今天的大幅反彈后，投資者一個自然的問題是：市場見底了嗎。雖然短期判斷底部有較大不確定性，但我們還是嘗試著綜合歷史經驗及當前市場條件來給出我們的判斷。我們傾向于認為，市場短線仍可能有反復，但類似前期大幅下跌的階段可能已經結束，后續市場可能逐步進入磨底階段，成交量可能會有所萎縮。后續根據內外部形勢，包括地緣局勢、滯脹情況演繹、中美關系、中國穩增長及地產行業情況、疫情進展綜合來把握結構性機會、選股更加重要。一方面，累計來看，中國市場從去年2月見頂回調時間已經達到13個月，是中國股市歷史上較長的調整期之一，累計調整幅度也不小；另一方面，市場估值也達到了歷史上相對偏低的水平，無論A股和港股；且累積消化內外部負面因素已經較多。當然，后續市場仍面臨不少內外部不確定性，包括地緣、滯脹形勢、疫情、中國穩增長及地產行業演繹、中美關系等，市場大概率還會有反復。只不過中期的角度機會與風險相比，可能更偏向機會。后續仍需要進一步關注這些方面的進展來更新判斷市場走勢。

　　3）中國市場中期有望展現相對韌性，逐步更加關注結構成長。我們周一早發布《滯脹復盤及對當前的啟示》主題報告，判斷宏觀因素可能是主導近期市場的主要矛盾。后續仍需要關注地緣事件等因素導致的供應風險是否確認緩解及海外“滯脹”情形、國內疫情及穩增長等方面的演繹。從中期的角度看，中國市場有望展現相對韌性。中國所處增長與政策周期相對有利，“穩增長”政策空間相對充足；其次中國市場絕對估值處在歷史相對低位，與其他主要市場相比相對估值也具有吸引力；中國的通脹壓力相對可控，作為全球重要的制造業大國，具有全球最大、相對較全的產業鏈，只要中國繼續謀求科技創新、產業升級的趨勢不變，在全球供應風險中中國市場可能會相對更有韌性。結構上，我們認為“穩增長”主線可能依然有配置價值，未來隨著海外宏觀層面“滯脹”風險、供應風險逐步緩解，增長預期逐漸企穩，景氣度較高的成長風格也值得逐步關注。后續我們將繼續跟中地緣事件、海外政策及疫情、中國穩增長落地及疫情情況來綜合評估市場的潛在路徑及結構。

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責任編輯：張熠