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　　財聯社（北京，記者 林堅）訊 北京時間2月28日，俄羅斯央行緊急加息1050個基點，將關鍵利率從9.5%提高至20%，為近二十年來的最高水平，前值為9.5%，此次罕見大幅度加息引發全世界關注。在俄羅斯宣布加息后，USD/RUB出現快速下跌。對此，俄羅斯央行表示，外部環境發生了巨大變化，有必要加息以增強存款的吸引力。加息是為了抵消盧布貶值和通脹風險的增加，已準備好采取進一步調整利率。

　　牽一發而動全身，俄羅斯加息或將帶來哪些影響？中信證券首席經濟學家諸建芳在接受財聯社記者采訪時表示，俄羅斯央行緊急加息到20%是為了應對西方制裁下盧布大幅貶值和通脹壓力增加的風險，同時保護民眾儲蓄，2月28日盧布兌美元匯率曾一度暴跌30%。但是，在當前俄羅斯通脹本已高企（1月CPI增速達8.7%）的情形下，疊加西方對于俄羅斯的一系列制裁，預計俄羅斯央行加息對緩和盧布貶值步伐的作用有限，同時可能使俄羅斯國內經濟面臨更大壓力。不過，大幅加息可能會在一定程度上減小盧布貶值幅度和國際資本流出俄羅斯的規模。

　　粵開證券首席經濟學家、研究所所長羅志恒向財聯社記者指出，加息短期或將對沖盧布貶值、資本外流風險，但會打壓俄羅斯經濟增長前景。俄羅斯國內投資長期不足，加息后將進一步抑制國內企業融資，國內制造業受擠壓更加嚴重，抗風險能力更差。盧布大幅貶值、主權債CDS飆升，原因就在于市場對俄羅斯經濟衰退加大金融風險的擔憂。

　　在東方證券宏觀研究員陳達飛看來，俄羅斯央行緊急加息20%目的很明確，補充銀行存款，緩解資本外流。戰爭爆發后，盧布大幅貶值，西方國家的金融制裁又加劇這一貶值預期，因為金融制裁限制了俄羅斯銀行在跨境往來中的作用，并且美方的一項新的法律提案（《歐洲領土永不妥協法案》）如果通過，制裁還會升級。向來交戰國的利率和匯率的變化對戰爭結局都有指示意義的，盧布貶值和利率提高都不利于俄國經濟穩定。

　　談及A股，諸建芳表示，俄羅斯央行大幅加息的影響相對有限，對于A股的影響仍主要體現在情緒層面，需要關注后續俄烏談判走勢給國內市場帶來的邊際擾動。

　　羅志恒亦指出，俄羅斯加息對中國的影響是間接的，相對可控。另接受采訪的多位首席經濟學家與宏觀分析師也均表示，俄羅斯加息溢出效應有限，對于A股而言，影響并不是很大。

　　財聯社記者最新了解到，市場人士正密切聚焦于俄羅斯央行的加息行動是否能穩定住盧布匯率。莫斯科證券交易所28日數據顯示，當天，外匯市場盧布匯率創歷史最低。

　　攪動國際資本市場

　　據不完全統計，加上此次加息20%，俄羅斯央行分別在2014年、2018年、2021年以及2022年進行加息，累計次數達17次，其中，2014年加息關注度頗高，利率提到17%的歷史水平。

　　俄烏沖度仍在陰霾之下，變數甚大，而俄羅斯央行此次大幅調整加息，收緊金融市場管制是應對金融環境惡化的手段之一。宣布加息前，當地時間2月26日，美國和歐盟、英國及加拿大發表聯合聲明，宣布禁止俄羅斯的幾家主要銀行使用環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）國際結算系統。SWIFT被市場認為是制裁俄羅斯的“金融核彈”。把俄羅斯逐出SWIFT系統將是最嚴厲的金融措施之一，會對俄羅斯的外貿與國際結算造成重大打擊。

　　多國聯合聲明指出，制裁手段將確保切斷俄羅斯銀行與國際金融體系的聯系，損害它們在全球經營的能力。據了解，目前，美歐多國已將制裁范圍擴大到財政部和主權財富基金。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華在接受財聯社記者采訪時表示，俄羅斯央行加息一方面是為了穩定市場信心，防范資金恐慌出逃，另一方面是為了遏制通脹，但目前俄羅斯外匯市場面臨復雜國際局勢，預計短期市場仍有一定波動。“俄羅斯加息穩定市場的效果需要俄烏局勢降溫等因素配合，不過目前也出現一些積極跡象，俄烏談判逐步開啟。”

　　“對國際市場而言，俄烏沖突短期難以緩解，經濟滯脹擔憂抬升，金融市場風險偏好下行。”羅志恒從兩個方面談及了此次加息對國際資本市場帶來的影響：一方面，加劇全球通脹壓力，供應鏈形勢更加嚴峻。盡管俄羅斯GDP全球占比不到2%，但俄羅斯原油出口占全球的份額超10%，有色金屬、小麥出口份額更高，未來國際原油、重要工業金屬和農產品價格上漲也會加劇通脹預期。美日韓對俄羅斯供應的稀有氣體依賴度高，半導體產業面臨材料供應風險。隨著制裁措施推出，海外諸多半導體廠商開始對俄斷供，全球半導體采購和供貨格局還要發生調整，可能拉長芯片交付時間，加劇供應瓶頸。

　　另一方面，將會強化全球加息周期，加快資金流出新興市場。自去年美元加息預期升溫以來，土耳其、阿根廷等脆弱市場的風險提升，拖累了新興市場匯率和資產價格。俄烏沖突發生后，資金避險升溫，波動率提升，加劇了新興市場資金流出的壓力。新興市場的輸入性風險加大，俄羅斯加息后，可能推動競爭性加息，流動性緊縮是確定的。

　　對A股影響有限

　　談及對內資本市場的影響，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂向財聯社記者表態，此次加息主要是為了應對經濟制裁，與國內資本市場沒有直接影響關聯。

　　羅志恒分析稱，對國內資本市場影響有限有如下原因：首先，中國外需走弱影響有限。當前俄羅斯大幅加息后國內投資將放緩，而國內通脹嚴重疊加居民避險可能抑制消費，中間品和產生品進口需求或將受限。2021年度中國對俄羅斯出口占總金額的2.0%，俄羅斯對中國外需的影響相對較小，外需更多取決于今年海外政策支持退出以及歐美經濟動能放緩的節奏。

　　其次，國內輸入性通脹風險較低。俄羅斯央行連續加息很大程度上是為了打壓通脹。就中國而言，消費品價格方面，中國糧食自給率超95%，食品價格直接受俄烏糧食供應減少和國際糧價上漲的影響小；工業品價格上，油價上行風險可能推動PPI短期反彈，但保供穩價政策驅動PPI中樞下行趨勢不變。

　　最后，中國匯率和金融穩定性強。在俄烏沖突和俄羅斯加息背景下，人民幣匯率穩健，甚至走出一小波升值行情。這反映出，新興市場并未都是風險資產，關鍵還是要看經濟增長和金融穩定。中國經濟周期和貨幣周期領先于海外，穩增長寬信用的窗口期仍在，兩會開幕在即更多政策紅利有待釋放。

　　羅志恒還提到，俄羅斯加息可能會加快人民幣跨境支付體系建設。俄羅斯加息若不足以應對資本外流，而外匯資產儲備可能受到歐美金融制裁，人民幣融資需求或將加大，人民幣跨境支付系統（CIPS）建設勢必將加快，有助于推動人民幣國際化。

　　3月1日，A股迎來三月份“開門紅”，截至當日收盤，上證指數漲0.77%，深證成指漲0.24%，創業板指漲0.16%，總體來看，兩市個股普漲。

　　俄烏局勢最新研判

　　據媒體報道，俄羅斯與烏克蘭兩國代表團2月28日在白俄羅斯東南部靠近烏邊境的戈梅利州舉行談判。談判結束后，雙方均表示，將各自返回國內進行磋商，為下一輪談判做準備。下一輪談判可能于近期在白俄羅斯與波蘭邊境地區舉行。

　　如何評估俄烏局勢對市場的影響？各大券商正不斷更新觀點，評估這場詭譎的戰爭。天風證券最新研報表示，地緣風險或將對全球市場的風險偏好存在持續影響，俄烏沖突進一步擴散的實際幅度的擾動下市場或持續波動，從歷史上地緣沖突事件來看，小范圍的地緣沖突并不會改變中美股市中期趨勢。市場短期調整或主要來自于基本面短期走弱背景下，外圍環境波動以及市場對“新一輪監管”的過度擔憂所致。加之最近受地緣沖突影響，本周國際市場出現短期避險情緒，市場存在一定的超調反應，但后半周美股反彈明顯，證明市場對于優質資產仍長期持樂觀態度。

　　中原證券指出，俄烏戰爭影響或大于預期。美國已明確表態不會派兵，但會制裁俄羅斯和援助烏克蘭。雖然俄羅斯和烏克蘭經濟體量和貿易份額在全球的比重較小，對全球經濟直接影響有限；但是兩國在石油、天然氣、糧食、化肥、稀有氣體等行業具有重要影響力，戰爭勢必加劇全球通脹水平。若戰爭升級，導致西方和俄羅斯全面對抗，甚至發生直接沖突，俄烏戰爭的影響將大幅超出預期，對全球政治經濟生態產生深遠影響。

　　西部宏觀首席分析師張靜靜通過反向假設的方式予以分析。她稱，假如沒有俄烏問題美股或再創新高。風險事件大概率加劇波動，但或并不改變趨勢。美股趨勢或許并不受俄烏局勢是否升級甚至俄烏戰爭是否爆發的影響。若不考慮俄烏沖突，從情緒面看目前的美股極像1999年Q3，一旦Q2市場對通脹擔憂降溫，美聯儲持續、多次加息預期緩和，美股再摸一下新高的概率并不低。

　　張靜靜指出，目前最需要擔憂的仍是油價。“首先，今年底到明年初美股再度重挫的概率不低。一方面，明年美國經濟衰退為大概率。另一方面，下半年油價將繼續創出疫后新高。2008年與2018年美股兩度重挫都是在經濟基本面轉差疊加油價大漲共振之下發生的，我們懷疑今年底該情形或將重現并再次刺破美股泡沫。但是，假若俄烏沖突持續升級、歐美最終將制裁之手伸向能源（盡管概率極低），油價大概率將繼續飆升。一旦如此，美股泡沫或將被提前戳破，美國經濟衰退也有望提前到來。”

　　陳達飛亦指出，包括土耳其在內的新興國家在2021年就開啟加息進程，英國也提前采取加息措施。對于市場的影響，實則主要由油價引發，這或將加劇美國內通脹壓力。

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責任編輯：張熠