文/意見領袖專欄作家 唐建偉（交通銀行金融研究中心首席研究員）、劉學智（高級研究員）

主要觀點

1、PMI指數上升的原因有三個：一是促進工業和服務業平穩增長政策措施帶動需求和業務活動預期改善，二是基建投資力度加大帶動建筑業景氣度顯著回升，三是原油及部分工業原材料價格飆升帶動價格類指數上升。

2、新訂單指數回到榮枯線以上顯示需求得到改善，內需有所恢復。新出口訂單指數連續兩個月上升，但仍然低于榮枯線。

3、宏觀政策超前發力，制造業生產經營活動預期指數連續4個月上升，創近一年的新高。但經營活動預期還未轉化為實質性生產經營活動，生產指數季節性回落，企業仍面臨原材料價格上漲、現金流偏緊等困難。

4、價格類指數顯著上升，表明存在一定的輸入性工業通脹。需關注俄烏沖突對PPI帶來的影響。

5、建筑業景氣度顯著回升，其中土木工程建筑業指數大幅上升。近期基建投資力度加大，帶動建筑業新訂單指數和業務活動預期指數上升。

6、服務業景氣度有所回升，主因有春節帶動服務業需求、金融業景氣水平處于高位、促進服務業恢復發展政策措施密集出臺。但服務業受疫情散發的影響較重，景氣度仍然低于去年同期。

　　積極政策促進三項PMI指數回升。2022年2月制造業PMI為50.2%，比上個月回升0.1個百分點。非制造業商務活動指數為51.6%，比上個月回升0.5個百分點。綜合PMI為51.2%，比上個月回升0.2個百分點。PMI指數回升主要有三個原因。一是近段時間我國出臺了一系列促進工業和服務業平穩增長的政策措施，促進需求改善，訂單類指數和經營活動預期指數上升。二是“新基建”投資力度加大，專項債發行提速，帶動建筑業景氣度顯著回升。三是受俄烏沖突影響，近期原油及部分工業原材料價格飆升，帶來價格類指數上升。三項PMI指數上升，表明春節之后經濟增長動能正在恢復。

　　圖1：制造業、非制造業和綜合PMI（單位：%）

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　新訂單指數回升顯示需求得到改善。2月新訂單指數為50.7%，比上個月顯著上升1.4個百分點，重回榮枯線以上。新訂單指數為近7個月的高點，表明內需有所恢復，整體需求明顯改善。近期我國密集出臺促進工業經濟和服務業經濟平穩增長的政策措施，促進了內需改善，帶動制造業訂單增長。新出口訂單指數為49%，比上個月上升0.6個百分點，連續兩個月上升，但已經連續10個月低于榮枯線。在手訂單指數為45.2%，比上個月下降0.6個百分點，處于較低水平。從行業情況看，醫藥、專用設備、汽車等行業生產指數和新訂單指數較高；黑色金屬、非金屬礦制品等行業訂單顯著低于榮枯線，相應需求減弱。

　　圖2：三大訂單指數（單位：%）

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　制造業生產經營活動預期改善。2月制造業PMI生產經濟活動預期高達58.7%，比上個月上升1.2個百分點。經營活動預期指數已經連續4個月上升，創近一年的新高，充分表明我國宏觀政策超前發力，支持經濟平穩運行的力度在加碼，促進了企業經營預期改善。在主要行業中，汽車、電氣機械器材、有色金屬冶煉等行業經營活動預期處于高位，連續兩個月高于60%，行業發展前景較好。但是較好的經營活動預期還未轉化為實質性生產經營活動，當前制造業生產狀況仍然偏弱，存在原材料和勞動力成本較高、現金流偏緊等問題，仍需要助企紓困政策進一步落實。

　　圖3：生產經營活動預期指數（單位：%）

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　價格類指數顯著上升。主要原材料購進價格指數為60%，比上個月顯著上升3.6個百分點。出廠價格指數為54.1%，比上個月上升3.2個百分點。主要受俄烏沖突的影響，近期國際原油和部分工業原材料價格上漲，帶來一定的輸入性工業通脹。我們測算，目前沖突對我國PPI的影響幅度小于0.2%；若沖突持續升級、規模擴大，引發全球能源、大宗商品及糧食價格持續超預期上漲，預計對我國PPI的影響幅度可能超過2%。

　　圖4：供需兩端價格指數及PPI（單位：%）

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　生產指數季節性回落。2月制造業生產指數為50.4%，比上個月回落0.5個百分點，連續3個月累計回落了1.6個百分點。受春節假期影響，2月制造業生產指數季節性回落是正常現象，近10年里有8年制造業生產指數在2月份回落。與2021年2月相比，生產指數下降了1.5個百分點，表明生產動能顯著弱于去年同期。在訂單需求回暖的帶動下，預計3月份生產指數將明顯回升。

　　圖5：制造業生產指數（單位：%）

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　建筑業景氣度顯著回升。2月非制造業PMI為51.6%，比上個月上升0.5個百分點，主要是建筑業帶動。建筑業商務活動指數為56.7%，比上個月上升2.2個百分點。最近各地方積極加大基建投資力度，“新基建”投資力度加大，提前下達新增專項債額度，帶動了建筑業景氣度的提升。土木工程建筑業商務活動指數為58.6%，比上個月大幅上升8.9個百分點。新訂單指數和業務活動預期指數分別為55.1%、66%，分別比上個月上升1.8、1.6個百分點。在積極政策的推動下，預計基建投資增速有望適度加快。

　　圖6：非制造業、服務業和建筑業PMI指數

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　服務業景氣度有所回升。2月服務業商務活動指數為50.5%，比上個月上升0.2個百分點。服務業景氣度上升主要有三個原因。一是春節帶動服務業需求，交通運輸、餐飲、文化娛樂等行業景氣度上升到57%以上的較高水平。二是貨幣政策支持力度加大，1月份社會融資規模創單月歷史新高，金融業景氣水平處于高位。三是促進服務業恢復發展政策措施密集出臺，著重對餐飲業、零售業、旅游業、公路水路鐵路運輸業、民航業五個特殊困難行業提出針對性紓困措施，帶動服務業業務活動預期指數上升2.9個百分點到59.6%。雖然服務業景氣度有所回升，但仍然低于去年同期，當前服務業受疫情散發的影響較重，仍然面臨壓力。

　　(本文作者介紹：經濟學者)