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　　新年假期以來，滬指表現(xiàn)強于創(chuàng)業(yè)板指，市場風格“高低切換”持續(xù)。

　　向來嗅覺敏銳的北向資金同樣出現(xiàn)了明顯的風格切換：年初至今，滬股通渠道表現(xiàn)強于深股通渠道，貢獻了多數(shù)流量。這一次北向資金又對了嗎？

　　另一邊，從資金流向看，融資資金在市場風格“高低切換”中卻出現(xiàn)反向操作：逆勢加倉了部分大幅回調(diào)的新能源板塊個股，金融類、周期類個股反遭融資凈賣出。

　　買滬股通賣深股通

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，雖然A股市場調(diào)整不斷，但北向資金整體延續(xù)了凈買入的態(tài)勢，合計凈流入A股237.3億元。但值得注意的是，滬股通渠道獲得北向資金大幅買入345.72億元，深股通則遭凈賣出108.42億元。

　　并且這一分歧在進入農(nóng)歷虎年后格外凸顯：2月以來深股通凈賣出額為90.28億元，為年內(nèi)深股通凈流出額貢獻了超過80%的流量。

　　北向資金今年以來的這一資金分歧與2021年剛好相反：去年北向資金全年創(chuàng)紀錄地凈買入A股4321.69億元，其中滬股通凈買入1937.27億元，深股通凈買入則接近2400億元，貢獻了超過55%的資金量。

　　北向資金這一操作分歧也與近日以來的市場表現(xiàn)不謀而合。農(nóng)歷新年以來，上證指數(shù)為代表的權(quán)重藍籌風格表現(xiàn)更為穩(wěn)進，2月以來累計反彈2.01%，而代表科技成長風格的創(chuàng)業(yè)板指同期則下跌超過6%。

　　金融藍籌獲顯著加倉

　　從行業(yè)上看，北向資金也在春節(jié)后出現(xiàn)了明顯的切換。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行、非銀為代表的大金融板塊上周獲北向資金加倉幅度領(lǐng)先所有31個申萬一級行業(yè)。

　　北向資金各行業(yè)增減持數(shù)據(jù)

　　具體來看，北向資金近期的加倉符合“穩(wěn)增長”主線：大金融、有色金屬、交通運輸、建筑材料、公用事業(yè)等板塊均獲得加倉。其中銀行板塊近一周以及近一個月以來的凈買入額均位居所有行業(yè)首位。今年以來，藍籌股得到一定的估值提升，在市場波動中走出了較好的行情。

　　同時，北向資金繼續(xù)對漲幅較高的成長板塊減倉，科技股如計算機、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等板塊，上周均遭凈賣出。

　　從具體個股來看，自2022年1月1日至2月11日，招商銀行位列北向資金在滬深兩市加倉個股的首位。按照區(qū)間成交均價×持股數(shù)量簡單估算，招商銀行年內(nèi)已獲凈買入86.75億元。

　　北向資金加倉個股前20

　　除招商銀行外，中國平安、興業(yè)銀行、平安銀行、華泰證券、江蘇銀行等個股獲北向資金加倉金額同樣顯著。

　　與此同時，寧德時代遭北向資金拋售超50億元，恒瑞醫(yī)藥、藥明康德（維權(quán)）、中國中免、兆易創(chuàng)新等均遭北向資金不同幅度的賣出。

　　北向資金減倉個股前10

　　海外貨幣緊縮難以“勸退”外資

　　2022年以來，由于全球貨幣政策緊縮預期不斷加強，部分市場觀點開始擔憂外資今年凈流入A股規(guī)模將極大縮減。

　　對此，中信證券策略團隊強調(diào)，上半年中美貨幣政策的階段性錯位之下，外圍貨幣收緊對A股影響主要在情緒層面，但實際影響有限。

　　中信證券表示，海外擾動可能影響外資增配A股節(jié)奏，但不改變增配趨勢。外資對人民幣資產(chǎn)配置偏好提升，源于2022年中國“低通脹+寬政策+合理權(quán)益估值”的市場環(huán)境依然優(yōu)于歐美發(fā)達市場“高通脹+緊政策+高權(quán)益估值”的組合，更優(yōu)于大部分通脹高企而增長疲弱的新興經(jīng)濟體。

　　中信證券表示，盡管A股1月明顯調(diào)整，但北向資金背后的申贖較穩(wěn)定。根據(jù)Eikon的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，海外中國基金在春節(jié)前3周連續(xù)保持較大幅度的凈申購。

　　國盛證券同樣認為，盡管美聯(lián)儲加息周期可能對外資節(jié)奏形成一定制約，但“勸退”概率極低。該機構(gòu)預計，未來伴隨著全面注冊制的推廣，以及期貨衍生品工具的豐富，國際指數(shù)的進一步擴容也有望提速，外資增配空間與潛力仍值得期待。2022年北向資金將貢獻3000億元左右凈增量。

　　中信建投證券的預測則相對謹慎，其預測2022年北向資金凈買入規(guī)模為2455億元，相比2021年的3507億元（預測值）有所減少。

　　兩融余額持續(xù)下降

　　今年以來，A股市場震蕩下行。跟隨市場下跌，融資融券余額自1月17日開始連續(xù)減少，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日，市場融資融券余額為17140.53億元，較1月初減少1208.23億元，降幅達6.58%。

　　從過往數(shù)據(jù)來看，市場行情是兩融規(guī)模的領(lǐng)先指標，而節(jié)假日因素、投資者情緒等也可影響兩融規(guī)模。

　　廣發(fā)證券證券金融部相關(guān)人士向記者表示，近期兩融規(guī)模的下降，一方面是新能源、生物醫(yī)藥等板塊下跌引發(fā)行情回落所致，另一方面也是春節(jié)長假前部分投資者選擇降低負債，減少利息支出。此外，由于打新收益率下滑，部分網(wǎng)下打新產(chǎn)品退出，也導致融券規(guī)模下滑。

　　德邦證券首席策略分析師吳開達進一步表示，絕對收益打新策略的最大風險就在于底倉的價格波動，有部分機構(gòu)選擇通過融券、股指期貨等對沖鎖住底倉波動。因此，當打新收益下滑，這部分絕對收益投資者退出，也對融券及股指期貨持倉產(chǎn)生一定影響。

　　杠桿資金未現(xiàn)較大平倉風險

　　有市場人士關(guān)心，在近期A股的快速下跌中，杠桿資金的安全性如何，會不會因信用賬戶被強制平倉而帶來新的風險？

　　對此，記者采訪多家券商營業(yè)部了解到，目前券商兩融客戶的整體維持擔保比例均遠高于平倉線，風險總體可控，觸及兩融平倉及預警線的客戶數(shù)未現(xiàn)大幅上升，這與2015-2016年、2018年時的情況存在明顯區(qū)別。

　　受訪機構(gòu)人士認為，近期兩融余額下降，是市場整體下跌、部分打新資金退出、節(jié)假日等多重因素共振的結(jié)果，部分投資者對兩融交易風險存有擔憂。

　　滬上一家營業(yè)部的資深投顧表示，這輪下跌的個股大多都是機構(gòu)抱團股、基金重倉股，而持有“機構(gòu)品種”的個人投資者實際占比并不高，因此，下跌對一些中小投資者的“殺傷力”遠遠弱于去年同期。

　　“公司觸及平倉及預警線的客戶數(shù)未出現(xiàn)大幅上升的情況。”廣發(fā)證券證券金融部相關(guān)人士說道，近期行情回落未導致市場流動性出現(xiàn)大幅萎縮，且熱門個股連續(xù)跌停導致投資者無法賣出的情況也未發(fā)生?？蛻舨扇≈鲃訙p倉，可提升賬戶維保比、解除賬戶強平風險，整體來看，杠桿資金尚未有較大平倉風險。

　　不少券商也在加強措施防范兩融風險，依據(jù)自身風控要求、內(nèi)控制度及客戶風險偏好對警戒線、平倉線、追保線等作出相應(yīng)調(diào)整。如1月14日，長城證券宣布新增緊急平倉線，新設(shè)的最低維持擔保比例為120%。

　　廣發(fā)證券也表示，近期市場回調(diào)，公司根據(jù)所制定的業(yè)務(wù)管理體系，持續(xù)進行日常擔保品管理和賬戶管理，同時針對發(fā)布大幅預虧的標的進行監(jiān)控，通過折算率調(diào)整、保證金比例調(diào)整、賬戶壓力測試等防范業(yè)務(wù)風險。

　　融資客“抄底”新能源板塊

　　1月以來，融資凈買入額最大的5只個股分別是晶科能源、東方財富、寧德時代、藥明康德和勁嘉股份。從近期的盤面來看，相關(guān)個股股價多呈大幅回落，部分融資資金卻選擇逆勢“抄底”。

　　其中，寧德時代的股價自去年12月的高點至今回撤近30%，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月26日至2月8日融資資金曾連續(xù)多日大舉賣出寧德時代。不過，隨著股價一路下跌，融資客已從不斷拋售轉(zhuǎn)向逆勢加倉。

　　尤其是2月10日，寧德時代盤中大跌，股價一度跌破500元/股，但當日融資資金逆勢凈買入2.72億元，凈買入額排在所有兩融標的股第三位，僅次于藥明康德和東方財富。