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　　中信證券：大盤藍籌行情已啟動，市場關注四大焦點問題

　　中信證券認為，藍籌是貫穿全年的風格主線，春節后以上證指數為代表的大盤藍籌行情已啟動，當前市場關注的有四大焦點問題。

　　焦點一，穩增長主線的持續性如何？我們認為，穩增長政策基建先行，地產后至，多項政策產生合力后，國內GDP三季度同比將恢復至5.5%左右的潛在增長水平，這將支撐穩增長主線的季度級別行情。焦點二，成長賽道何時迎來系統性修復？我們認為，當前市場風格正處于由成長向價值的轉換的過程中，并將持續至少一個季度；二季度成長賽道在三大條件齊備后，有望迎來系統性修復。焦點三，全球貨幣收緊對A股影響如何？我們認為，上半年中美貨幣政策的階段性錯位下，外圍貨幣收緊對A股影響主要在情緒層面，實際影響有限。焦點四，當前時點如何把握市場機會？我們建議，全年堅守藍籌風格，當前則緊扣穩增長政策催化的價值藍籌主線，繼續堅定圍繞“兩個低位”積極布局。

　　繼續堅定圍繞“兩個低位”積極布局。隨著政策接力形成合力，市場共識逐步強化，“穩增長”主線行情預計至少還可持續一個季度。建議繼續緊扣“穩增長”主線，圍繞“兩個低位”積極布局優質藍籌，具體包括：估值仍處于相對低位的品種，建議關注地產信用風險預期緩釋后的優質開發商、建材和家居企業，經歷中概股沖擊后的港股互聯網龍頭，以及具備新材料等新業務發力能力的精細化工企業；基本面預期處于相對低位的品種，重點關注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車、光伏風電設備等，基本面預期仍處于低位的航空和酒店。

　　國泰君安證券：3月市場將逐步回溫，開年積極加倉

　　國泰君安證券認為，當前穩增長下基建力度或者說地方債問題，以及地產的復蘇情況，作為未來寬信用斜率的核心主導，將成為市場風險偏好的兩個重要錨。目前1月社融數據盡管結構性問題仍存，但總量超預期已現積極信號，寬信用正在路上。往后看，隨著3月全國兩會的臨近，穩增長政策將加速推進與發力，基建與地產預期均將逐步上修。綜合來看，不必對市場短期的弱勢整理悲觀，3月隨著積極因素的上修市場將逐步回溫，開年積極加倉。當前在投資者面前重新出現了兩條路，一方面賽道型公司在經歷了持續調整后性價比逐步抬升，另一方面穩增長預期升溫下，消費與基建等低估值方向的配置價值抬升。

　　行業配置：1）消費：生豬、家電、家具以及社服、旅游、白酒；2）基建：建材、建筑、電力運營；3）金融：券商、銀行；4）消費電子。

　　中金公司：A股政策加力，主線“穩增長”

　　中金公司認為當前成長股調整幅度可能已較大，但短期正面催化劑缺乏背景下投資者風險偏好的調整可能需要時間，中國穩增長還在繼續發力，市場關注點可能會繼續在“穩增長”相關領域；另外，海外市場也在反應全球貨幣收緊的影響，制約全球高估值成長板塊表現。我們判斷要等中國增長預期逐步穩定，海外市場對貨幣收緊的反應到一定程度，市場風格可能會逐步具備回到成長風格的條件，初步預計時間點可能在二季度初左右，后續仍需根據實際進展持續更新。

　　綜合來看，我們認為對中國市場無需過度悲觀，歷史上在市場相對低位、預期偏低的背景下出現超預期的信貸和社融增量，從兩到三個月的周期對市場影響偏積極，如果這些指標具有一定持續性的情況下將更加明顯，前瞻指標改善有利于增長預期的改善。風格方面，我們認為“穩增長”仍是未來的階段主線，成長風格大幅殺跌空間可能相對有限，但可能還不著急抄底。

　　行業配置建議：穩增長”風格可能持續，制造成長靜待轉機1）政策邊際變化或發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈（建材、建筑、家電、家居等）、券商金融等；2）2021年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網、農林牧漁、食品飲料、醫藥等；3）疫情積極進展背景下，航空機場、餐飲旅游、線下娛樂等板塊可能受到階段性關注；4）去年漲幅大的制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，已經有所調整，但可能還未到全面介入時機。

　　海通證券：震蕩市下，穩增長型春季行情不會缺席

　　海通證券表示，21年來滬深300中權重大的行業漲跌已經不同步，此消彼長，故指數震蕩。股權投資大時代背景下配置型資金入市，預計22年A股資金供求平衡，支撐震蕩市。穩增長型春季行情不會缺席，結構上先價值后成長，如低估的金融地產，以及新基建的新能源和數字經濟。

　　海通證券分析過今年可能是震蕩市的兩大邏輯，一是對比歷史來看，08、11、18年三次典型熊市的政策面開始明顯收緊，而當前政策面依然寬松，二是典型熊市股市下跌前市場估值處在高位，而當前市場估值矛盾并不突出。我們認為震蕩市中依舊有春季行情，具體原因如下：一是穩增長的政策效果逐漸顯現。最新社融數據顯示，1月社融增量達6.17萬億，同比多增9842億元，其中對實體經濟發放貸款增加4.2萬億，是單月統計高點，這驗證了政策正在落地。二是回顧歷史后發現，過去20年里A股春季行情從未缺席，背后的原因源自于歲末年初往往是重大會議召開時間窗口，同時11月到3月A股基本面數據披露少，且年初資金利率通常有所回落，開年投資者的風險偏好相對更高。

　　招商證券：維持全年A股走勢“√”的判斷

　　招商證券表示，1月新增社融增速轉正并將逐漸進入上行周期，有利于改善投資者對盈利的悲觀預期，這是A股歷次大底的重要條件之一。由于2022年是穩增長大年，新增社融增速有望持續回升，對A股形成正面支撐。待美聯儲加息等影響風險偏好的外部因素逐漸落地后，A股有望重回上行周期。仍維持全年A股走勢“√”的判斷，“低估值+”，“洼地策略”仍是當前主導的配置策略。2-3月可重點考慮受益于穩增長發力，大宗持續漲價帶來的工業金屬、石油石化、水泥等機會。

　　興業證券：“穩增長”遠未到右側，“mini版2014”將繼續演繹

　　興業證券表示，“穩增長”遠未到右側，“mini版2014”將繼續演繹。結構上，“啞鈴型”配置：一方面，國內政策放松方向確定、“mini版2014”正在途中，聚焦受益于“穩增長”、邊際“寬信用”的“大金融”；另一方面，布局、挖掘調整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的“小高新”。1）“大金融”：我們判斷今年有望出現一波類似“mini版2014”的指數行情，包括銀行、地產、券商等大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時也是“人少的地方”，低估值板塊的修復仍將繼續。2）“小高新”：經歷開年以來的調整后，當前交易擁擠度已回落至歷史較低水平，來自倉位集中、交易擁擠方面的壓力已顯著釋放。在景氣方向確認的大前提下，后續有望逐步反彈。

　　投資策略：把握金融地產等低估值修復，同時逢低布局“小高新”。長期，聚焦科技創新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。

　　華西證券：反復磨底期，中長期看處于戰略布局階段

　　華西證券表示，目前處于反復磨底期，中長期看處于戰略布局階段。當前的A股仍處于震蕩、反復磨底期。此次A股高估值景氣賽道的調整，是前期普漲后的一場“倒春寒”，諸多制約A股市場走強的因素需要逐步消化。稍長一些時段來看，A股處于戰略布局階段。其一，市場情緒經過將近兩個月的釋放，以及短期的暴力宣泄，風險已經得到較充分釋放；其二，中國經濟長期穩健向好趨勢不變，當前正處于寬貨幣向寬信用傳導期，后續穩增長政策有望逐步加力；其三，從上市公司年報預告看，A股企業盈利不乏結構性亮點。配置上，關注兩條投資主線：一是政策“穩增長”配置品種，如“銀行、地產、建材建筑”等；二是受益提價（漲價）預期的，“食品飲料、養殖、農產品”等。主題方面，關注“新能源（車）、數字經濟、種業”等。

　　國盛證券：農歷年行情繼續，價值崛起仍在途中

　　國盛證券認為，2022年以來財政前置、基建發力的落地效果已有顯現，1月20省市重大項目開工投資同比增68%，且地產監管政策也進一步松動，信用派生的淤堵正逐步打通，總量意義上的寬信用得到確認后，一季度貨幣與信用環境將持續向好。而伴隨成長股估值消化、信用條件改善以及宏觀流動性向資本市場傳導，短期市場有望迎來共振式反彈。中期視角下，需要提示的一點是，在公募+私募入場放緩、增量市環境扭轉的背景下，不宜再用過去2-3年的經驗理解未來的市場，建議加大對于低倉位和相對低估值板塊的挖掘，中期價值崛起仍在途中。

　　策略建議與行業推薦：農歷年行情繼續推進，短期或迎共振式反彈，中期價值崛起仍在途中。（一）信用條件走寬趨勢得到確認，穩增長依舊是Q1最大的貝塔主線，繼續推薦優質銀行與國企開發商、建筑/建材；（二）市場風險偏好有望觸底回升，短期維度推薦新基建發力方向的通信、數字經濟概念催化下的計算機；（三）上游成本反轉的家電，以及受益于開放政策的航空機場。

　　山西證券： 兼具低估值與高景氣的板塊或仍有可為

　　山西證券表示，目前A股市場板塊輪動及風格切換較為明顯，高估值成長板塊進入調整階段，而“穩增長”提振、低估值修復、數字經濟題材成為新的資金熱點。我們認為，當前兼具高景氣的低估值板塊仍有可為，建議重點關注。首先，在海外存在較大不確定性以及國內經濟整體下行壓力仍較大的背景之下，部分高估值成長賽道股的配置性價比仍然較低，較易在海外資產價格重估的過程出現“共振”，短期內產生較大拋壓，進而出現較大幅度的波動。其次，此次“穩增長”更加強調結構性調整，傳統周期行業的上行空間相對有限。最后，整體而言，低估值板塊更加有望在市場風格調整中迎來上漲機會，建議重點關注其中具備“預期修復”潛力的板塊、具備穿越周期防御性的板塊以及有望在高景氣提振之下出現趨勢性機會的板塊。

　　行業方面，（1）關注國防軍工板塊。國防軍工板塊兼具我們前文所說的估值優勢與高景氣水平，當前擁有較優配置性價比，綜合來看軍工板塊具備穿越周期的能力，一季度仍有望在前期連續回調之后重回活躍，修復估值，建議重點關注核心元器件、新型信息化裝備、新材料等相關標的。（2）關注農林牧漁板塊。基于板塊周期性波動以及低估值優勢，畜禽養殖板塊或將逐步步入盈利上行周期，建議關注產能的邊際變化，適時介入。（3）關注家電板塊。宏觀政策面維持寬松以及擴內需政策的落地有望提振耐用品消費板塊，當前家電板塊部分子板塊具有修復估值的空間與潛力，建議以渠道創新、概念引領為重點考量方向，挖掘優質標的。

　　中長期來看，我們建議投資者持續關注三個方向。消費板塊：醫藥、消費升級。長期優質賽道：碳中和、科技創新、新基建。穩健底倉品種：大金融。

　　中泰證券：春季行情依然以低估值藍籌為主線

　　中泰證券表示，從整體來看，在全球金融市場逐步適應美聯儲鷹派轉向、國內降準等穩增長政策繼續發力、社融等指標有望企穩的大環境下，春季行情有望更進一步。而全面注冊制與穩增長對低估值藍籌的利好，而美聯儲“鷹派”或使成長板塊承壓，以及1月調整過程中上證50等低估值藍籌的強勢與不創新低，都使得我們認為，春季行情依然是低估值藍籌為主線。

　　就具體配置而言，低估值藍籌依然堅持三條主線：1）券商；2）高分紅與國改相關的央企，特別是：鐵路、電力等中央財政發力方向；3）綠電。同時，醫藥當中部分與疫情相關的，如：呼吸機、疫苗等亦進入配置區間。

　　責編：戰術恒

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責任編輯：陳悠然