炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　原標題：【華西策略||李立峰】一周前瞻--堅定信心，“跨年行情”成色依舊

　　來源：策略李立峰與行業配置筆記

　　投資要點

　　一、海外市場：南非現新變種新冠病毒使全球市場波動加大。本周南非發現新冠病毒變異毒株，世衛組織將該變異株列為“需要擔憂的變種”，命名為Omicron，由于其攜帶更多基因突變，存在更具傳染力并弱化現有新冠疫苗效力的可能，多國已針對非洲南部多國發布旅行禁令。疫情擔憂下，VIX恐慌指數飆升，國際原油大跌，海外股市普遍調整，美股板塊中能源、旅游、航空股領跌。與此同時，能源價格的大幅下跌，能緩解全球擔憂的通脹，美聯儲加息預期有望推遲。

　　二、逆周期調節下，央行采取“寬貨幣+差別化信用”組合。10月數據在經濟增長層面亮點較少，經濟下行壓力加大逐步納入市場一致預期，分歧在于“房地產政策”邊際寬松的幅度。流動性層面，當前市場利率維持在政策利率附近波動，后續央行仍將靈活運用MLF、OMO等多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；信用政策方面，房住不炒具備定力，更多是在避免系統性風險蔓延的背景下，滿足居民貸款、房企業融資的合理需求，讓地產風險軟著陸。“寬信用”更多是聚焦在“碳減排、高端制造業、小微企業”等領域。

　　三、A股微觀流動性充裕，且估值較合理具備安全墊。1）當前股市流動性充裕，A股萬億成交已成常態，北向資金已連續14個月凈流入，11月凈買入靠前的行業有：電氣設備、電子、化工、食品飲料、計算機等，仍以成長行業為主。2）估值方面，截至11月26日，萬得全A（除金融、石油石化）PE_TTM為32.3倍，位于2010年以來60%分位，已回歸至相對合理位置。

　　四、投資策略：堅定信心，“跨年行情”成色依舊。病毒變異株Omicron對全球股市均有影響，A股下周開盤或受沖擊（包括北上資金的流動），但整體影響或相對有限。我國公共衛生系統有著及時、高效的應對措施，且經歷之前的多輪疫情（突變）沖擊，國內無論居民還是公共衛生系統均有著防疫經驗，新病毒變異株對國內的影響小于國外。當前A股萬億成交成常態，且估值較合理具備安全墊，“國內經濟穩中趨弱+流動性寬松+產業政策頻出”仍是主基調，成為演繹“跨年行情”驅動力。由此，我們認為A股短暫波動后，有望重回“結構性”行情。配置上仍建議以成長為主，兼顧低估值，另外近期新病毒的變異有望催生醫藥板塊行情。

　　具體到行業配置上，建議關注：“新能源（車）（智能電網、儲能、風能、光伏等）、醫藥、電子、銀行”等。

　　主題投資關注：“雙碳、軍工、消費升級”等。

　　■風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。

　　目 / 錄

　　正文

　　01海外市場：南非現新變異毒株使全球市場波動加大

　　本周全球股指普跌，俄羅斯、德國、法國股指領跌。具體看，本周美股納斯達克指數、標普500、道瓊斯工業指數分別下跌3.52%、2.20%、1.97%；歐洲股指方面，本周德國DAX指數、法國CAC40指數、英國富時指數分別下跌5.59%、5.24%、2.49%。南非發現新變異毒株是造成全球市場波動加大的直接原因。

　　11月25日，南非衛生部門宣布該國發現B.1.1.529新冠病毒新型變異毒株，世衛組織將該變異株列為“需要擔憂的變種”，命名為Omicron。其攜帶更多基因突變，相比其他值得關注的毒株（如德爾塔）有較高的再感染風險和傳播能力。11月26日，VIX恐慌指數飆升，國際原油大跌，ICE布油、NYMEX輕質原油跌幅超10%，美股板塊中能源、旅游、航空板塊領跌。

　　近期歐美新增病例居高不下，為防Omicron變異株，目前已有英國、美國、澳大利亞、加拿大、瑞士、新加坡等多針對非洲南部多國發布旅行禁令，全球供應鏈修復節奏或再次受影響。國內而言，我國公共衛生系統有著及時、高效的應對措施，且我們已經歷了之前的多輪疫情（突變）沖擊，國內無論居民還是公共衛生系統均有著防疫經驗，國內生產生活均有序進行，新病毒變異株對國內的影響小于國外。與此同時，能源價格的大幅下跌，能緩解全球擔憂的通脹，美聯儲加息預期有望推遲。

　　02逆周期調節下，央行采取“寬貨幣+差別化信用”組合

　　11 月18 日的經濟形勢專家企業家座談會上，李克強總理指出：“當前國內外形勢依然復雜嚴峻，我國經濟出現新的下行壓力，要在高基數上繼續保持平穩運行面臨很多挑戰。”10 月宏觀數據顯示經濟結構仍呈分化，工業、制造業企穩，消費繼續修復，基建投資延續回落趨勢，房地產面臨較大下行壓力。 

　　經濟下行壓力加大已成為市場一致預期，分歧點在于“房地產政策”邊際寬松的幅度。央行三季度貨政執行報告中關于房地產的表述為：“目前房地產市場風險總體可控……堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，維護住房消費者的合法權益。”表明當前政策層面對待地產的態度并沒有顯著變化，房住不炒仍具備定力，是在避免系統性風險蔓延的背景下，滿足居民貸款、房企業融資的合理需求，讓地產風險“軟著陸”。近期劉鶴副總理撰文的《必須實現高質量發展》， 再次強調了提到了“促進房地產行業平穩健康發展和良性循環”，后續地方政府在房地產政策松緊上或繼續博弈，但中期調控房地產政策的決心不會改變。 

　　在逆周期調節思路下，央行采取“寬貨幣+差別化信用”組合，貨幣政策更加注重“精準導向”。流動性層面，當前R007 和DR007 仍維持在政策利率附近波動，后續央行將靈活運用MLF、OMO 等多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。信用政策方面，央行在《2021 年第三季度中國貨幣政策執行報告》中下一階段主要政策思路指出：繼續落實和發揮好結構性貨幣政策工具的牽引帶動作用：繼續對涉農、小微企業、民營企業提供普惠性、持續性的資金支持，保持對小微企業的金融支持力度不減， 落實好碳減排支持工具，發揮好支持煤炭清潔高效利用專項再貸款作用等。央行創設推出的碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款兩項結構性貨幣政策，相當于向“碳減排”領域定向寬信用，引導金融機構加大對中小微企業、綠色發展等重點領域的支持，“清潔能源、節能環保和碳減排技術”領域的企業將受益。 

　　03A 股微觀流動性充裕，且估值較合理具備安全墊

　　當前市場微觀流動性充裕，A 股萬億成交已成常態。萬得全A 成交額連續17 個交易日處于一萬億以上，換手率持續提升。增量外資延續流入A 股，北向資金11 月至今（截至11/26）凈流入A 股186.17 億元，已連續14 個月凈流入。分行業看，北向資金凈買入靠前的行業有：電氣設備、電子、化工、食品飲料、計算機等，仍以成長行業為主；從個股看，凈流入居前的個股有：寧德時代、歌爾股份、東方財富、匯川技術、恩捷股份，分別凈流入105.13 億元、34.79 億元、32.52 億元、31.09 億元、24.44 億元。

　　A 股估值較合理，具備安全墊。截至11 月26 日，萬得全A（除金融、石油石化）PE_TTM 為32.3 倍，位于2010 年以來60%分位，已回歸至相對合理位置。

　　市場情緒方面，A 股股權風險溢價（1/萬得全A PE_TTM - 10 年期國債利率）延續上行，截至11 月26 日，A 股ERP（股權風險溢價）為2.3%，位于2002 年以來70%分位。

　　04投資策略：堅定信心，“跨年行情”成色依舊

　　病毒變異株Omicron對全球股市均有影響，A股下周開盤或受沖擊（包括北上資金的流動），但整體影響或相對有限。我國公共衛生系統有著及時、高效的應對措施，且經歷之前的多輪疫情（突變）沖擊，國內無論居民還是公共衛生系統均有著防疫經驗，新病毒變異株對國內的影響小于國外。當前A股萬億成交成常態，且估值較合理具備安全墊，“國內經濟穩中趨弱+流動性寬松+產業政策頻出”仍是主基調，成為演繹“跨年行情”驅動力。由此，我們認為A股短暫波動后，有望重回“結構性”行情。配置上仍建議以成長為主，兼顧低估值，另外近期新病毒的變異有望催生醫藥板塊行情。

　　具體到行業配置上，建議關注：新能源（車）（智能電網、儲能、風能、光伏等）、醫藥、電子、銀行等。主題投資關注：“雙碳、軍工、消費升級”等。

　　05風險提示

　　國內外疫情反復；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。

8.××%理財券，額度有限先購先得，每位用戶限購一次>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：馮體煒