文 賀輝紅
今年是強周期品種的大熱之年，但事情從北京時間本周一晚間開始有了一些變化。
從國內來看，一份未經證實的云南省《關于堅決做好能耗雙控有關工作的通知》在網絡間瘋傳。據該份《通知》要求，工業硅、黃磷等多個產業被大幅限產。但這份文件并未給市場帶來刺激，相反，有色、煤炭等商品期貨夜盤突然全線殺跌。
從國際來看，周一，近期表現格外強勁的倫敦鋁，13年來首次于盤中觸及3000美元/噸，但在逼近歷史新高后回落，收盤跌幅超1.2%；倫敦銅跌幅也超1.5%，鎳、鉛、鋅等金屬的表現也較弱。
周二，國內期貨市場黑色系大宗商品開始領跌，焦煤、焦炭跌幅超5%，玻璃、滬鋁、滬鎳等跌幅皆超4%，純堿、螺紋鋼等跌超3%。股市方面，周二有色、煤炭、鋼鐵等跌幅居前。一時間，“商品牛接近尾聲”的聲浪響起。然而，事實是否如此還有待一番考量。
本輪商品牛的驅動力主要有四：分別是貨幣寬松、供應鏈不暢、碳達峰與碳中和，以及長達數年的供給側改革。隨著美聯儲縮表時間的臨近，全球貨幣寬松格局可能在今年四季度迎來變化，而近期全球主要經濟體也已開始著手解決海運成本高漲、運力不足等問題。由此可見，前兩大驅動力存在減弱的趨勢。然而，碳中和的趨勢不會變，數年積蓄的供給側改革成果不會變。
值得一提的，本輪商品牛是在缺少“需求”的背景下形成的。雖然目前依然缺少需求，但需求增長的預期不但未有變化，甚至還在強化。而這種強化力量主要來自兩個方面：一是美國1.2萬億美元基建投資法案可能于9月底獲美國國會通過；二是中國的3.65萬億專項債大概率在年內發行完畢。市場預期，這兩筆大錢將有相當部分會投向基建（包括傳統基建和新基建），從而給商品需求帶來強支撐。
不過，商品價格連番瘋漲并非好事。統計局數據顯示，8月PPI同比上漲9.5%，而8月CPI同比漲幅回落至0.8%，CPI與PPI剪刀差擴大至8.7個百分點。這意味著，在消費不力的背景之下，許多企業正面臨著較大的成本壓力。從上市公司半年報數據來看，連寧德時代、比亞迪這樣的龍頭企業都出現了毛利率下滑，消費類的金龍魚、海天味業等公司也是增收不增利。來自機構的數據顯示，中下游的交運、輕工、紡織服裝、農林牧漁、公用事業等行業中報毛利率下滑幅度皆超過20%。這種趨勢可能會在三季報中體現得更為明顯。
為了緩解大宗商品上漲的壓力，我國出臺了一系列保供穩價舉措。8月27日，國家物資儲備調節中心發布公告稱，決定近期開始投放2021年第三批國家儲備銅鋁鋅。此外，國儲局還對原油、棉花等物資就進行了投放。市場甚至還傳出一些其他的調控預期。然而，在需求并不是太旺的背景下進行價格調控，更多的并不是供需層面的技術問題，而是經濟層面的取舍問題。
責任編輯：王涵
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