北京證券交易所成立，三大受益方向梳理，附主題概念策略模型，科創(chuàng)板成立后相關(guān)概念漲幅復(fù)盤
智能制造景氣攀升！市場規(guī)模超400億，“工業(yè)牙齒”迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇期！五大細(xì)分龍頭最高獲機(jī)構(gòu)看漲近7成
原標(biāo)題：中金 | A股：風(fēng)格再均衡
來源：中金策略
王漢鋒 李求索等
本周市場最顯著的變化是8月PMI有所回落，“增長下行”被更廣泛地預(yù)期，同時市場對“穩(wěn)增長”的預(yù)期升溫。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)增長下行相對明確，而政策逆周期調(diào)節(jié)仍未明顯發(fā)力或?qū)捤沙潭炔粔虻碾A段，指數(shù)層面表現(xiàn)往往相對平淡，部分“穩(wěn)增長”相關(guān)的板塊可能有階段性表現(xiàn)。
我們建議短期配置進(jìn)一步均衡，景氣成長賽道短期把控節(jié)奏；可適度增配估值整體不高、悲觀預(yù)期邊際改善的優(yōu)質(zhì)“老白馬”。中線來看，從產(chǎn)業(yè)趨勢、中報資本開支和盈利高增長等基本面情況，宏觀政策穩(wěn)中趨松以及產(chǎn)業(yè)政策仍支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的角度，中期風(fēng)格仍會“偏向成長”，部分優(yōu)質(zhì)公司的調(diào)整可能帶來逢低吸納的機(jī)會。
配置建議：景氣成長短期把控節(jié)奏，配置更均衡
1）高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導(dǎo)體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高，短線波動加大，近期若出現(xiàn)明顯調(diào)整可逢低吸納；
2）泛消費(fèi)行業(yè)：在泛消費(fèi)，包括日常用品、家電、汽車及零部件、醫(yī)藥及醫(yī)療器械、輕工家居等領(lǐng)域自下而上擇股；
3）關(guān)注部分結(jié)構(gòu)有利或具備結(jié)構(gòu)性成長特征的周期：有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發(fā)展趨勢的金融龍頭。
關(guān)注部分回調(diào)較多、估值已經(jīng)具備吸引力的“老白馬”個股以及“專精特新”等主題。
市場回顧：指數(shù)分化明顯，成交再創(chuàng)新高。
8月PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步帶來對經(jīng)濟(jì)增長下行的擔(dān)憂，市場對于穩(wěn)增長預(yù)期升溫，指數(shù)表現(xiàn)分化明顯，上證指數(shù)周度漲幅1.7%。A股市場周三成交額放大至1.7萬億元，接近去年7月峰值，且周度日均成交額上升至1.5萬億元以上，北上資金本周大幅凈流入279億元。風(fēng)格方面，周期成分占比相對較高的上證指數(shù)和中證500領(lǐng)漲，滬深300微漲0.33%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別下跌4.8%和5.4%。行業(yè)方面，受益供給側(cè)邏輯的煤炭等周期板塊領(lǐng)漲，穩(wěn)增長預(yù)期升溫下建筑、房地產(chǎn)也較好表現(xiàn)；前期景氣度較高且漲幅較大的電子、國防軍工和有色金屬表現(xiàn)不佳。
市場展望：穩(wěn)增長預(yù)期升溫，配置更加均衡
本周市場最顯著的變化是8月PMI有所回落，“增長下行”被更廣泛地預(yù)期，同時市場對“穩(wěn)增長”的預(yù)期升溫，資產(chǎn)價格呈現(xiàn)為債市利率回落，股市明顯分化，地產(chǎn)、基建等老經(jīng)濟(jì)有所表現(xiàn)，前期景氣度較高且漲幅較大的成長板塊明顯回調(diào)。在增長預(yù)期重設(shè)的背景下，我們在八月初開始強(qiáng)調(diào)“關(guān)注部分老白馬”、配置略均衡的部分邏輯在初步兌現(xiàn)且仍然適用。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)增長下行相對明確，而政策逆周期調(diào)節(jié)仍未明顯發(fā)力或?qū)捤沙潭炔粔虻碾A段，指數(shù)層面表現(xiàn)往往相對平淡，部分“穩(wěn)增長”相關(guān)的板塊可能有階段性表現(xiàn)。下一步市場探討的重點(diǎn)將是“政策穩(wěn)增長將在何時以何種方式、何種力度和節(jié)奏出現(xiàn)”，進(jìn)而影響市場節(jié)奏和結(jié)構(gòu)表現(xiàn)。目前中國增長偏弱的核心特征之一是“消費(fèi)偏弱”，與以往下行周期中消費(fèi)整體展現(xiàn)韌性不同，在“房住不炒”、糾正發(fā)展不平衡、穩(wěn)杠桿等約束下，也意味著政策面臨新挑戰(zhàn)和需要“新思路”，其中保障性租賃住房可能是潛在著力點(diǎn)之一（參見《“保障性租賃住房”對市場意味著什么》）。我們建議短期配置進(jìn)一步均衡，景氣成長賽道短期把控節(jié)奏；可適度增配估值整體不高、悲觀預(yù)期邊際改善的優(yōu)質(zhì)“老白馬”。中線來看，從產(chǎn)業(yè)趨勢、中報資本開支和盈利高增長等基本面情況，宏觀政策穩(wěn)中趨松以及產(chǎn)業(yè)政策仍支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的角度，中期風(fēng)格仍會“偏向成長”，部分優(yōu)質(zhì)公司的調(diào)整可能帶來逢低吸納的機(jī)會。另外近期注意以下幾方面進(jìn)展：
1）8月增長數(shù)據(jù)可能仍偏弱。8月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)下周將陸續(xù)發(fā)布，8月國家統(tǒng)計局公布的制造業(yè)PMI回落至50.1%，非制造業(yè)中的服務(wù)業(yè)PMI回落至45.8%，自去年3月以來首次跌破榮枯線，雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動受疫情影響較大，但數(shù)據(jù)仍明顯低于市場預(yù)期；我們預(yù)計8月增長數(shù)據(jù)可能仍維持偏弱，同時也需關(guān)注社融信貸的支持是否有所好轉(zhuǎn)。
2）北京證券交易所相關(guān)制度陸續(xù)出臺。9月2日習(xí)近平主席在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會中宣布[1]，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所。根據(jù)證監(jiān)會的信息來看[2]，新三板精選層掛牌公司將全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司，后續(xù)北交所上市公司將從符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司中產(chǎn)生，構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北交所層層遞進(jìn)的市場結(jié)構(gòu)；交易規(guī)則方面，北交所新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制30%，未來密切關(guān)注相關(guān)制度建設(shè)。
3）中報業(yè)績披露完畢：本周A股中報披露完畢，全A/非金融盈利增長分別為43.7%/80.1%，基本符合預(yù)期；上游周期行業(yè)增長相對亮眼，凈利潤率創(chuàng)近十年新高，消費(fèi)增長相對疲弱，未來密切關(guān)注非金融公司資本開支動能回落的現(xiàn)象；
4）中央全面深化改革委員會會議：會議在強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)反壟斷反不正當(dāng)競爭監(jiān)管力度”的同時，也肯定了“防止資本無序擴(kuò)張初見成效，市場公平競爭秩序穩(wěn)步向好”，市場對于政策擔(dān)憂的情緒有所好轉(zhuǎn)。
5）海外：美國8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增23.5萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的72萬人，關(guān)注這一變化是否影響9月FOMC會議對于減量表述的影響；美國新冠疫情新增病例和死亡病例仍在高位，未來繼續(xù)關(guān)注疫苗接種進(jìn)展。
行業(yè)建議：景氣成長短期把控節(jié)奏，配置更均衡
可繼續(xù)關(guān)注如下方向：
1）高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導(dǎo)體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高，短線波動加大，近期若出現(xiàn)明顯調(diào)整可逢低吸納；
2）泛消費(fèi)行業(yè)：在泛消費(fèi)，包括日常用品、家電、汽車及零部件、醫(yī)藥及醫(yī)療器械、輕工家居等領(lǐng)域自下而上擇股；
3）關(guān)注部分結(jié)構(gòu)有利或具備結(jié)構(gòu)性成長特征的周期：有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發(fā)展趨勢的金融龍頭。
關(guān)注部分回調(diào)較多、估值已經(jīng)具備吸引力的“老白馬”個股以及“專精特新”等主題。
近期關(guān)注：1）國內(nèi)增長數(shù)據(jù)；2）產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策演繹；3）海外疫情及政策演繹。
[1]http://www.xinhuanet.com/2021-09/02/c_1127822203.htm
[2]https：//new.qq.com/omn/20210904/20210904A059FQ00.html
責(zé)任編輯：張熠
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