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　　原標(biāo)題：粵開(kāi)策略大勢(shì)研判 | 金秋九月，關(guān)注主題板塊投資機(jī)會(huì)

　　來(lái)源：粵開(kāi)崇利論市

　　粵開(kāi)證券研究院首席策略分析師 陳夢(mèng)潔

　　大勢(shì)研判：均衡配置，關(guān)注主題板塊投資機(jī)會(huì)

　　（一）宏觀環(huán)境：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有回落

　　本周公布的8月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)景氣略有回落。2021年8月31日，統(tǒng)計(jì)局公布中國(guó)8月份官方制造業(yè)PMI相關(guān)數(shù)據(jù)，8月份官方制造業(yè)PMI收于50.1%，前值50.4%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；8月份非制造業(yè)PMI收于47.5%，前值53.3%，較上月回落5.8個(gè)百分點(diǎn)，景氣度均有所減弱。8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要受疫情、汛情沖擊明顯，制造業(yè)和非制造業(yè)的景氣程度均有不同程度回落，其中建筑業(yè)景氣度高位上升，基建或有一定向上動(dòng)能。隨著近期疫情的影響逐漸減弱，以及中秋、國(guó)慶假期的鄰近，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)將迎來(lái)反彈。

　　（二）政策面：高度關(guān)注中小企業(yè)，資金面合理充裕

　　政策當(dāng)前高度關(guān)注中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，設(shè)立北京證券交易所，對(duì)中小企業(yè)的支持進(jìn)一步完善。本周三召開(kāi)的國(guó)常會(huì)則重點(diǎn)聚焦對(duì)市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度，再新增3000億元支小再貸款額度；進(jìn)一步深化“放管服”改革，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，降低制度性交易成本，保護(hù)產(chǎn)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，保護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)發(fā)展信心；統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)。在各項(xiàng)政策的全力推進(jìn)下，預(yù)計(jì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力有望隨著經(jīng)濟(jì)的提振有所緩解。

　　近期宏觀流動(dòng)性合理充裕，股市成交量維持高位，北上資金持續(xù)流入。宏觀流動(dòng)性方面，9月15日將有6000億元MLF回籠，9月財(cái)政收支差額擴(kuò)大有望部分抵消MLF到期規(guī)模較大、政府債券發(fā)行加速以及M0季節(jié)性增加等因素對(duì)流動(dòng)性的抽水效應(yīng)。股市流動(dòng)性方面，兩市日成交額維持萬(wàn)億元，北向資金持續(xù)流入。

　　（三）基本面：電子產(chǎn)品和消費(fèi)旺季來(lái)臨

　　七成以上公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，科創(chuàng)板企業(yè)增速領(lǐng)先。截至2021年9月5日，滬深兩市共4460家公司披露了半年報(bào)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)企業(yè)占比超過(guò)四分之三。

　　日歷效應(yīng)來(lái)看，9月市場(chǎng)表現(xiàn)較均衡，關(guān)注旺季板塊投資機(jī)會(huì)。從歷史回測(cè)來(lái)看，過(guò)去十年A股主要指數(shù)在9月上漲概率均為50%，不過(guò)在剔除2020年9月市場(chǎng)大跌數(shù)據(jù)影響后，9月A股還是上漲概率較大。具體到行業(yè)來(lái)看，過(guò)去十年中9月上漲概率較高的板塊有休閑服務(wù)、家用電器、電氣設(shè)備和汽車，上漲概率均超過(guò)70%，其中休閑服務(wù)和汽車板塊過(guò)去十年中9月平均漲幅為2.19%和1.76%，主要由于9月電子產(chǎn)品進(jìn)入旺季，產(chǎn)業(yè)鏈公司或提前反應(yīng)，疊加中秋國(guó)慶假期來(lái)臨，為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，直接利好大消費(fèi)板塊。

　　均衡配置，關(guān)注三條投資主線：

　　1、關(guān)注新三板尤其是精選層企業(yè)，以及專精特新相關(guān)企業(yè)。設(shè)立北京證券交易所將會(huì)全面提升新三板服務(wù)中小企業(yè)的能力，新三板精選層法律地位將顯著提升，精選層公司被視同上市公司對(duì)待，投資者門(mén)檻有望進(jìn)一步降低，新三板將迎來(lái)更多增量資金。專精特新企業(yè)作為近期政策支持重點(diǎn)和市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，具備核心業(yè)務(wù)相對(duì)集中、盈利水平橫向領(lǐng)先、現(xiàn)金流健康和研發(fā)驅(qū)動(dòng)力較強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注專精特新中的“配套專家”和“單打冠軍”標(biāo)的。

　　2、資本市場(chǎng)核心參與者券商板塊。設(shè)立北京證券交易所將帶來(lái)資本市場(chǎng)擴(kuò)容，有望帶來(lái)更多參與者，直接利好資本市場(chǎng)核心參與者券商。目前市場(chǎng)流動(dòng)性維持邊際寬松，A股成交額持續(xù)放量，兩市成交額連續(xù)第32個(gè)交易日突破一萬(wàn)億元，9月1日兩市成交金額超1.7萬(wàn)億元，再創(chuàng)年內(nèi)新高，其中滬市成交額創(chuàng)2015年7月24日以來(lái)新高。如今資本市場(chǎng)再迎重磅利好政策，市場(chǎng)熱度有望再上臺(tái)階，建議關(guān)注財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)券商股投資機(jī)會(huì)。

　　3、高景氣度能夠延續(xù)的成長(zhǎng)板塊。成長(zhǎng)賽道的長(zhǎng)期收益取決于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，中短期節(jié)奏受到流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒的影響。雖然近期成長(zhǎng)板塊略有回調(diào)，整體市場(chǎng)風(fēng)格偏向均衡，但是在下半年流動(dòng)性和政策有支撐的預(yù)期之下，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)且能持續(xù)的板塊仍然值得布局。根據(jù)Wind一致預(yù)期，2021-2022年凈利潤(rùn)增速高增長(zhǎng)的板塊包括電子、通信、汽車、電氣設(shè)備、化工、有色等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、疫情防控不及預(yù)期

　　一、本周市場(chǎng)行情回顧

　　（一）本周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周（2021/8/31-2021/9/3）市場(chǎng)表現(xiàn)滬強(qiáng)深弱。上證指數(shù)上漲1.69%，深證成指回調(diào)1.78%，創(chuàng)業(yè)板指回調(diào)4.76%。本周兩市成交7.78萬(wàn)億元，相比前一周大幅放量1.01萬(wàn)億元。

　　本周上證50、中證500表現(xiàn)較好，大金融和穩(wěn)定風(fēng)格占優(yōu)。指數(shù)漲跌幅：上證50（+1.69%）>中證500（+1.23%）>滬深300（+0.33%）>中證1000（-1.00%）>科創(chuàng)50（-5.37%）。

　　（二）本周行業(yè)表現(xiàn)

　　本周行業(yè)多數(shù)上漲，基建地產(chǎn)鏈、金融板塊表現(xiàn)較優(yōu)，前期熱門(mén)板塊面臨兌現(xiàn)壓力。本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，采掘（6.03%）、銀行（5.20%）表現(xiàn)較好，電氣設(shè)備（-3.32%）、電子（-2.52%）、通信（-1.79%）回調(diào)。

　　（三）本周行業(yè)估值

　　本周行業(yè)估值方面，公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾板塊估值上浮。中報(bào)季多數(shù)行業(yè)估值下行，從當(dāng)前PE（TTM）在歷史十年的分位數(shù)來(lái)看，汽車（91.49%）、電氣設(shè)備（91.04%）、食品飲料（87.25%）排名前三；房地產(chǎn)（1.52%）、傳媒（5.82%）、非銀金融（5.86%）的PE（TTM）分位點(diǎn)排名后三。

　　（四）北上資金動(dòng)向

　　本周北上資金交易總額8342.16億元，合計(jì)凈買(mǎi)入279.27億元，較前一周（179.97億元）放量，其中滬股通凈買(mǎi)入175.42億元，深股通凈買(mǎi)入103.85億元，北上資金交易額占A股成交額比增長(zhǎng)至10.72%（上周9.74%）。

　　北上資金大幅流入成長(zhǎng)板塊。本周北上資金主要流入醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、電子板塊，主要流出非銀金融、鋼鐵、汽車板塊。

　　二、近期熱點(diǎn)事件

　　（一）北交所設(shè)立

　　國(guó)家主席9月2日在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)致辭中宣布，繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

　　北京證券交易所主要定位是精選層公司，將與創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層一起組成“新”三板。制度方面將總體平移精選層各項(xiàng)制度，上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。未來(lái)還將構(gòu)建一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的涵蓋發(fā)行上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度安排，補(bǔ)足多層次資本市場(chǎng)發(fā)展普惠金融的短板。

　　北京證券交易所主要定位是精選層公司，未來(lái)將與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能。我們將精選層與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，精選層企業(yè)目前整體較科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司還有一定差距，資產(chǎn)和利潤(rùn)規(guī)模較小，同時(shí)估值相對(duì)較低。截止2021年9月2日，精選層、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量分別為66/329/1014家，企業(yè)平均總資產(chǎn)（中位數(shù)，下同）分別為5.98/16.61/21.17億元，企業(yè)平均市值為12.28/72.57/47.79億元，平均市盈率分別為23.39/55.05/39.87倍，2021上半年凈利潤(rùn)分別為0.26/0.47/0.46億元。隨著未來(lái)北京證券交易所正式啟動(dòng)，精選層地位逐步提升，預(yù)計(jì)將有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)升入精選層登陸北交所，精選層整體質(zhì)量將逐步提升，縮小與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的差距，形成協(xié)同發(fā)展的有利局面。

　　（二）全球重大事件

　　三、大勢(shì)研判：均衡配置，關(guān)注主題機(jī)會(huì)

　　（一）宏觀環(huán)境：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有回落

　　本周公布的8月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)景氣略有回落。2021年8月31日，統(tǒng)計(jì)局公布中國(guó)8月份官方制造業(yè)PMI相關(guān)數(shù)據(jù)，8月份官方制造業(yè)PMI收于50.1%，前值50.4%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；8月份非制造業(yè)PMI收于47.5%，前值53.3%，較上月回落5.8個(gè)百分點(diǎn)，景氣度均有所減弱。

　　8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要受疫情、汛情沖擊明顯，制造業(yè)和非制造業(yè)的景氣程度均有不同程度回落，其中建筑業(yè)景氣度高位上升，基建或有一定向上動(dòng)能。隨著近期疫情的影響逐漸減弱，以及中秋、國(guó)慶假期的鄰近，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)將迎來(lái)反彈。

　　（二）政策面：高度關(guān)注中小企業(yè)，資金面合理充裕

　　政策當(dāng)前高度關(guān)注中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。本周三召開(kāi)的國(guó)常會(huì)則重點(diǎn)聚焦對(duì)市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度，再新增3000億元支小再貸款額度；進(jìn)一步深化“放管服”改革，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，降低制度性交易成本，保護(hù)產(chǎn)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，保護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)發(fā)展信心；統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)。在各項(xiàng)政策的全力推進(jìn)下，預(yù)計(jì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力有望隨著經(jīng)濟(jì)的提振有所緩解。

　　設(shè)立北京證券交易所，對(duì)中小企業(yè)的支持進(jìn)一步完善。9月2日，習(xí)近平總書(shū)記宣布，將深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。過(guò)去流動(dòng)性不足的情況有望得到改善，北交所或可成為服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)的中國(guó)交易所第三極。對(duì)中小企業(yè)已形成連續(xù)性、梯度性的支持政策，專精特新企業(yè)群體，自下而上包括各地培育的一般專精特新中小企業(yè)——各級(jí)政府認(rèn)定的專精特新企業(yè)小巨人企業(yè)——隱形冠軍企業(yè)。目前全國(guó)共有11.30萬(wàn)家“專精特新”入庫(kù)培育企業(yè)、3.7萬(wàn)家省級(jí)“專精特”中小企業(yè)、4992家專精特新“小巨人”企業(yè)、1832家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人“企業(yè)、596家單項(xiàng)冠軍企業(yè)。十四五期間，工信部將形成“百十萬(wàn)千”專精特新企業(yè)群體，通過(guò)“雙創(chuàng)”帶動(dòng)百萬(wàn)家創(chuàng)新型中小企業(yè)、10萬(wàn)家省級(jí)的專精特新企業(yè)、1萬(wàn)多家專精特新“小巨人”企業(yè)以及1000家單項(xiàng)冠軍企業(yè)。

　　近期宏觀流動(dòng)性合理充裕，股市成交量維持高位，北上資金持續(xù)流入。宏觀流動(dòng)性方面，9月15日將有6000億元MLF回籠，9月財(cái)政收支差額擴(kuò)大有望部分抵消MLF到期規(guī)模較大、政府債券發(fā)行加速以及M0季節(jié)性增加等因素對(duì)流動(dòng)性的抽水效應(yīng)。股市流動(dòng)性方面，兩市日成交額維持萬(wàn)億元，北向資金持續(xù)流入。

　　（三）基本面：電子產(chǎn)品和消費(fèi)旺季來(lái)臨

　　七成以上公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，科創(chuàng)板企業(yè)增速領(lǐng)先。截至2021年9月5日，滬深兩市共4460家公司披露了半年報(bào)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)企業(yè)占比超過(guò)四分之三。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)企業(yè)中，機(jī)械設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)企業(yè)較多，分別為323家、314家、278家、231家、204家。另外目前已有23家A股企業(yè)披露三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中21家預(yù)喜，電子和化工行業(yè)各有3家。

　　日歷效應(yīng)來(lái)看，9月市場(chǎng)表現(xiàn)較均衡，關(guān)注旺季板塊投資機(jī)會(huì)。從歷史回測(cè)來(lái)看，過(guò)去十年A股主要指數(shù)在9月上漲概率均為50%，不過(guò)在剔除2020年9月市場(chǎng)大跌數(shù)據(jù)影響后，9月A股還是上漲概率較大。具體到行業(yè)來(lái)看，過(guò)去十年中9月上漲概率較高的板塊有休閑服務(wù)、家用電器、電氣設(shè)備和汽車，上漲概率均超過(guò)70%，其中休閑服務(wù)和汽車板塊過(guò)去十年中9月平均漲幅為2.19%和1.76%，主要由于9月電子產(chǎn)品進(jìn)入旺季，產(chǎn)業(yè)鏈公司或提前反應(yīng)，疊加中秋國(guó)慶假期來(lái)臨，為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，直接利好大消費(fèi)板塊。

　　均衡配置，關(guān)注主題板塊投資機(jī)會(huì)：

　　1、關(guān)注新三板尤其是精選層企業(yè)，以及專精特新相關(guān)企業(yè)。設(shè)立北京證券交易所將會(huì)全面提升新三板服務(wù)中小企業(yè)的能力，新三板精選層法律地位將顯著提升，精選層公司被視同上市公司對(duì)待，投資者門(mén)檻有望進(jìn)一步降低，新三板將迎來(lái)更多增量資金。專精特新企業(yè)作為近期政策支持重點(diǎn)和市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，具備核心業(yè)務(wù)相對(duì)集中、盈利水平橫向領(lǐng)先、現(xiàn)金流健康和研發(fā)驅(qū)動(dòng)力較強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注專精特新中的“配套專家”和“單打冠軍”標(biāo)的。

　　2、資本市場(chǎng)核心參與者券商板塊。設(shè)立北京證券交易所將帶來(lái)資本市場(chǎng)擴(kuò)容，有望帶來(lái)更多參與者，直接利好資本市場(chǎng)核心參與者券商。目前市場(chǎng)流動(dòng)性維持邊際寬松，A股成交額持續(xù)放量，兩市成交額連續(xù)第32個(gè)交易日突破一萬(wàn)億元，9月1日兩市成交金額超1.7萬(wàn)億元，再創(chuàng)年內(nèi)新高，其中滬市成交額創(chuàng)2015年7月24日以來(lái)新高。如今資本市場(chǎng)再迎重磅利好政策，市場(chǎng)熱度有望再上臺(tái)階，建議關(guān)注財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)券商股投資機(jī)會(huì)。

　　3、高景氣度能夠延續(xù)的成長(zhǎng)板塊。成長(zhǎng)賽道的長(zhǎng)期收益取決于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，中短期節(jié)奏受到流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒的影響。雖然近期成長(zhǎng)板塊略有回調(diào)，整體市場(chǎng)風(fēng)格偏向均衡，但是在下半年流動(dòng)性和政策有支撐的預(yù)期之下，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)且能持續(xù)的板塊仍然值得布局。根據(jù)Wind一致預(yù)期，2021-2022年凈利潤(rùn)增速高增長(zhǎng)的板塊包括電子、通信、汽車、電氣設(shè)備、化工、有色等。

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責(zé)任編輯：張熠