北京證券交易所成立，三大受益方向梳理，附主題概念策略模型，科創(chuàng)板成立后相關(guān)概念漲幅復(fù)盤
智能制造景氣攀升！市場規(guī)模超400億，“工業(yè)牙齒”迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇期！五大細(xì)分龍頭最高獲機(jī)構(gòu)看漲近7成
原標(biāo)題：十七論科創(chuàng)板：開始戰(zhàn)略布局，戴維斯雙擊行情（浙商策略王楊）
來源：王楊策略研究
摘要
投資要點
今年以來，浙商策略團(tuán)隊在三個關(guān)鍵節(jié)點的研判得到驗證：
3月20日《調(diào)整已近尾聲》提示“市場步入底部區(qū)域”；4月18日《一波吃飯行情，漸行漸進(jìn)》提示“上半年的黃金投資窗口已打開”；3月28日《等風(fēng)來，科創(chuàng)板步入戰(zhàn)略性底部》，而后發(fā)布十四論科創(chuàng)板系列，自底部鮮明提示，科創(chuàng)板牛市已來。
站在當(dāng)前，科創(chuàng)板開始步入戴維斯雙擊行情的戰(zhàn)略配置期。
1． 前言：開始進(jìn)入戰(zhàn)略布局期
展望后續(xù)，A股新常態(tài)下，指數(shù)慢牛但結(jié)構(gòu)牛市常態(tài)化，我們認(rèn)為：經(jīng)歷了8月以來的震蕩后，9月開始轉(zhuǎn)折向上，Q4進(jìn)入做多窗口，價值搭臺，科創(chuàng)板迎來戴維斯雙擊行情（半導(dǎo)體&專精特新小巨人）。
2． 布局科創(chuàng)板戴維斯雙擊行情
站在當(dāng)前，我們認(rèn)為：經(jīng)歷了牛市第一波回調(diào)后，科創(chuàng)板9月開始轉(zhuǎn)折，未來2-3周步入底部蓄勢階段，更是戰(zhàn)略配置窗口，布局戴維斯雙擊行情，產(chǎn)業(yè)線索重視半導(dǎo)體和專精特新小巨人。
未來2-3周，科創(chuàng)板指數(shù)層面底部震蕩蓄勢，但結(jié)構(gòu)機(jī)會將開始逐步顯現(xiàn)。
3．科創(chuàng)板牛市的三個關(guān)鍵要素
其一，產(chǎn)業(yè)崛起，“無產(chǎn)業(yè)，不牛市”，科創(chuàng)板的產(chǎn)業(yè)分布以半導(dǎo)體和專精特新小巨人為主，產(chǎn)業(yè)景氣反映到盈利上，整體法下科創(chuàng)板19年、20年、21年預(yù)測、22年預(yù)測的歸母凈利增速分別為37%、60%、83%、35%。
其二，基金低配，截至21年中報，主動權(quán)益基金的重倉股中科創(chuàng)板占比僅3.5%。
其三，估值合理，截至9月2日整體法下科創(chuàng)板21年和22年動態(tài)估值分別為51倍和39倍。
4． 戴維斯雙擊行情的邊際驅(qū)動
驅(qū)動科創(chuàng)板從估值修復(fù)走向戴維斯雙擊的兩大邊際因素，其一，中報落地使其配置價值顯性化；其二，熱門賽道資金分流尋求配置。
5． 科創(chuàng)板的兩條產(chǎn)業(yè)配置線索
一方面，國產(chǎn)替代背景下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣，關(guān)注科創(chuàng)板中的優(yōu)質(zhì)龍頭；
另一方面，重點挖掘，深耕補鏈強(qiáng)鏈和“卡脖子”產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的專精特新小巨人。
正文
1、前言：開始進(jìn)入戰(zhàn)略布局期
今年以來，浙商策略團(tuán)隊在三個關(guān)鍵節(jié)點的研判得到驗證：
3月20日《調(diào)整已近尾聲》提示“市場步入底部區(qū)域”；4月18日《一波吃飯行情，漸行漸進(jìn)》提示“上半年的黃金投資窗口已打開”；3月28日《等風(fēng)來，科創(chuàng)板步入戰(zhàn)略性底部》，而后發(fā)布十六論科創(chuàng)板系列，自底部鮮明提示，科創(chuàng)板牛市已來，剛剛開始。
展望后續(xù)市場走勢，A股新常態(tài)下，指數(shù)慢牛但結(jié)構(gòu)牛市常態(tài)化，我們認(rèn)為：經(jīng)歷了8月以來的震蕩后，9月開始轉(zhuǎn)折向上，Q4進(jìn)入做多窗口，價值搭臺，科創(chuàng)板走向戴維斯雙擊（半導(dǎo)體&專精特新）。
9月轉(zhuǎn)折向上的催化劑，一則，隨著經(jīng)濟(jì)邊際下行，貨幣邊際寬松的信號有望逐步增多；二則，8月底中報披露完畢，基于中報對成長賽道的戰(zhàn)略意義，科創(chuàng)板的配置價值顯性化。
詳細(xì)分析見《下半年策略：秋季大決戰(zhàn)，迎科創(chuàng)牛市》。
2． 布局科創(chuàng)板戴維斯雙擊行情
8月以來，8月14日我們發(fā)布《十四論科創(chuàng)板：8月震蕩，9月決戰(zhàn)》提示短期節(jié)奏，8月29日發(fā)布《十六論科創(chuàng)板：后續(xù)更精彩，復(fù)盤牛市初期的回調(diào)》提示回調(diào)性質(zhì)乃是牛市第一波行情后的休整。
站在當(dāng)前，我們認(rèn)為：經(jīng)歷了牛市第一波回調(diào)后，科創(chuàng)板9月開始轉(zhuǎn)折，未來2-3周步入底部蓄勢階段，更是戰(zhàn)略配置窗口，布局戴維斯雙擊行情，產(chǎn)業(yè)線索重視半導(dǎo)體和專精特新小巨人。
未來2-3周，科創(chuàng)板指數(shù)層面底部震蕩蓄勢，但結(jié)構(gòu)機(jī)會將開始逐步顯現(xiàn)。
3． 科創(chuàng)板牛市的三個關(guān)鍵要素
科創(chuàng)板牛市的三大底層邏輯有：產(chǎn)業(yè)崛起、基金低配、估值合理。
3.1 產(chǎn)業(yè)崛起
相較于GDP增速或宏觀政策等，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)崛起才是牛市的核心要素。回顧2005年至2007年牛市，以五朵金花為代表的重工業(yè)崛起；回顧2013年至2015年牛市，以計算機(jī)和傳媒為代表的互聯(lián)網(wǎng)+崛起。
站在當(dāng)下，本輪產(chǎn)業(yè)崛起的背景在于，以半導(dǎo)體和2B升級為代表的制造業(yè)升級，這恰恰也是科創(chuàng)板的主要產(chǎn)業(yè)構(gòu)成，亦是科創(chuàng)板的牛市基石。
具體來看，截至9月3日，科創(chuàng)板總市值達(dá)54511億元，其中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)兄颠_(dá)12805億元，占比約23%；科創(chuàng)板共332家已上市公司，生物醫(yī)藥公司共67家，占比約20%；除了半導(dǎo)體和醫(yī)藥外，其余產(chǎn)業(yè)分布集中在機(jī)械、計算機(jī)、電新、化工等領(lǐng)域，以2B升級為代表方向。
產(chǎn)業(yè)的高景氣反映到盈利上，整體法下，結(jié)合Wind盈利預(yù)測，科創(chuàng)板19年、20年、21年預(yù)測、22年預(yù)測的歸母凈利增速分別為37%、60%、83%、35%，科創(chuàng)50則分別為60%、76%、79%、36%。
3.2 基金低配
以普通股票型和混合偏股型基金的重倉股為測算口徑，截止2021Q2，基金對科創(chuàng)板的配置僅3.5%，遠(yuǎn)小于主板和創(chuàng)業(yè)板。
換個維度，截止9月3日，科創(chuàng)板總市值54511.4億元，自由流通市值16219.0億元，同樣以普通股票型和混合偏股型基金的重倉股為測算口徑，基金持有規(guī)模724.6億元，占比約1.33%。
進(jìn)一步看科創(chuàng)50，總市值25124.2億元，自由流通市值8688.5億元，以重倉股為口徑，機(jī)構(gòu)持有規(guī)模541.2億元，占比約2.15%
3.3 估值合理
截至9月2日，結(jié)合Wind一致盈利預(yù)測，整體法下，20年、21年預(yù)測、22年預(yù)測的歸母凈利增速分別為60%、83%、35%，對應(yīng)21年和22年動態(tài)估值分別為51倍和39倍，進(jìn)一步從PEG來看，21年和22年預(yù)測PEG分別為0.6、1.1。
4． 戴維斯雙擊行情的邊際驅(qū)動
在科創(chuàng)板牛市基礎(chǔ)上，從估值修復(fù)走向后續(xù)戴維斯雙擊的驅(qū)動因素有，其一，中報落地使其配置價值顯性化；其二，熱門賽道資金分流尋求配置。
4.1 中報落地
中報落地使其配置價值顯性化，原因在于，成長股的戴維斯雙擊往往源自盈利確認(rèn)后的估值提升，換言之，對成長股而言業(yè)績確認(rèn)具有重要戰(zhàn)略意義。
結(jié)合Wind盈利預(yù)測，可以看出8月以來隨著中報陸續(xù)披露，科創(chuàng)板的盈利預(yù)測被顯著上調(diào)。換言之，科創(chuàng)板中報盈利較超預(yù)期。具體來看，就21年歸母凈利增速預(yù)測，6月底、7月底、8月底分別為67%、73%、84%
根據(jù)中報，整體法下，科創(chuàng)板中300家公司實現(xiàn)盈利，占比約90%；累計實現(xiàn)營業(yè)收入2754億元，同比增長52.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤386億元，同比增長95.9%。
科創(chuàng)50的2021中報營收增速和盈利增速均顯著優(yōu)于其他主要寬窄基指數(shù)。具體來看，根據(jù)中報，就營收增速而言，科創(chuàng)50增速達(dá)53.1%，領(lǐng)先于滬深300（21.8%）中證500（34.0%）、創(chuàng)業(yè)板指（34.2%）；就歸母凈利增速而言，科創(chuàng)50增速達(dá)115.9%，高于滬深300（32.7%），中證500（53.4%）、創(chuàng)業(yè)板指（34.6%）
4.2 資金分流
除了中報落地使科創(chuàng)板配置價值顯性化之外，科創(chuàng)板戴維斯雙擊行情的另外一個驅(qū)動因素是，熱門賽道的資金分流尋求配置。
8月14日發(fā)布《十四論科創(chuàng)板：8月震蕩，9月決戰(zhàn)》，我們指出：（1）以2-3周的時間維度，市場整體處在結(jié)構(gòu)切換的震蕩整理期；（2）展望后續(xù)，結(jié)合估值水平和基金配置等，代表半導(dǎo)體和應(yīng)用端的科創(chuàng)板將接棒電動車。
8月14日以來，上述判斷逐步開始顯現(xiàn)。
5． 科創(chuàng)板的兩條產(chǎn)業(yè)配置線索
關(guān)于科創(chuàng)板的配置方向，一方面，國產(chǎn)替代背景下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣，關(guān)注科創(chuàng)板中的優(yōu)質(zhì)龍頭；另一方面，重點挖掘，深耕補鏈強(qiáng)鏈和“卡脖子”產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的專精特新小巨人。
5.1 線索一：半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)龍頭
從產(chǎn)業(yè)視角，關(guān)注科創(chuàng)板的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)龍頭：一則，在國產(chǎn)替代的大浪潮下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈迎來大發(fā)展；二則，這批公司具備次新紅利，也即股價位置低、基金配置低、IPO資金投產(chǎn)、公司動力強(qiáng)
以科創(chuàng)板中總市值在100億以上的半導(dǎo)體公司為樣本，結(jié)合Wind盈利預(yù)測，整體法下，2019年、2020年、2021年預(yù)測、2022年預(yù)測的盈利增速分別為12%、158%、77%、24%。假設(shè)不涵蓋中芯國際，則增速分別為-30%、176%、89%、36%。
具體到公司，多數(shù)公司22年盈利預(yù)測增速較21年加快，如中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、瀾起科技、睿創(chuàng)微納、芯原股份-U等
5.2 線索二：專精特新小巨人
7月30日中央政治局會議提到：要強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，加強(qiáng)基礎(chǔ)研究，推動應(yīng)用研究，開展補鏈強(qiáng)鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。
科創(chuàng)板中入選專精特新的公司有93家，占全部科創(chuàng)板公司28%，顯著高于主板3%的占比，以及創(chuàng)業(yè)板13%的占比。
以進(jìn)入21Q2基金重倉股（普通股票型和混合偏股型基金）的科創(chuàng)板專精特新公司為觀察樣本，整體法下，2019年、2020年、2021年預(yù)測、2022年預(yù)測的盈利增速分別為55%、39%、83%、39%。
6． 風(fēng)險提示
1、業(yè)績增速低于預(yù)期。如果相關(guān)公司實際增速顯著低于市場預(yù)期，或影響板塊后續(xù)走勢。
2、流動性收緊超預(yù)期。如果流動性收緊超預(yù)期，或?qū)κ袌龉乐诞a(chǎn)生一定擾動。
責(zé)任編輯：張熠
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經(jīng)資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關(guān)注（sinafinance）
