投資研報

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　　英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄表示，恒生科技指數(shù)從2021年2月18日11001.78點下跌到2021年7月27日6118.10點，下跌幅度48.8%接近一半，在美國股市比較強勁的情況之下，泡沫爆破如此之慘烈，實屬罕見。我們從五個角度探究一下原因。

　　一是由于美國對中概股友好程度下降，大量中概股回歸港股，香港股市管理層經(jīng)過大刀闊斧的改革，已經(jīng)具備了承接大量中概股的回歸市場條件，港股成為承接中概股回歸的主要市場，而2020年新股巨大獲利效應使得香港形成了前所未有的新股熱潮，大量的投資人熱衷打新追新炒新，加上新股納入指數(shù)速度提速，這是形成巨大泡沫的環(huán)境基礎(chǔ)，使得最保守最警惕的香港市場悄然失掉了保守特性，失掉了一直以來固有的警惕性。其實最不缺的就是新股。

　　二是回歸時點恰逢美國股市處于絕對高位區(qū)，對科技股的狂熱追捧僅次于2000年科網(wǎng)股泡沫時期，只不過絕大部分人都認為這次不一樣。實際情況是有部分巨頭與20年前相比，業(yè)績已經(jīng)出來了，但也有部分科網(wǎng)股業(yè)績還沒有出來，與當時情況非常相似。最要命的是，港股回歸股票IPO定價是以美股為準繩，從之前的普遍折價變?yōu)槠毡橐鐑r，甚至是非常夸張的溢價。

　　三是從美國股市的估值水平來看，截止到2021年7月，標普500指數(shù)席勒市盈率為37.86倍，而，1929年高點為32.56倍，2000年高點為44.19倍，2007年高點為27.55倍，已經(jīng)處于100年以來次高位。從估值加市場規(guī)模綜合來看，已經(jīng)處于歷史之巔，這是泡沫的基礎(chǔ)。

　　四是對科技過度憧憬及追捧。科技無疑是人類的未來和希望，前景無限光明。但也要客觀的看待美好未來折現(xiàn)在當下的估值水平是否合理。千萬不要忘記2000年的教訓，在2000年納斯達克指數(shù)從5132點到1108點的過程中，過度進取的投資者已經(jīng)不見了，警惕呀警惕，只是絕大部分人都忘記了，其實2021年與2000年何其相似？

　　五是在一片樂觀之中泡沫卻爆破了就應該反思。在一片凱歌高奏之中，在一片狂熱之中，在一個個巨型IPO慶祝聲中，恒生科技為代表的科技股泡沫卻爆破了，顯而易見的是，恒生科技泡沫爆破前缺乏預警，但全球市場中高估的絕對不僅僅限于恒生科技指數(shù)。恒生科技泡沫爆破對依然凱歌高奏的美國股市是否是一個預警？對全球金融市場泡沫是否是一個預警？對全球債市、股市、房市、商品市場、虛擬貨幣等是否是預警？我們的市場是否做好了充足的準備？我們每個投資者是否做好了充足的準備？起碼不要借錢，留點養(yǎng)老錢。只能用余錢用穩(wěn)健組合用深度價值祈求安然度過史上最大的泡沫洗禮。

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責任編輯：陳悠然