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　　千億私募景林高云程發(fā)聲：市場情緒“過度演繹”了，大部分上市公司基本面未變

　　來源：資本深潛號 

　　在業(yè)界，景林資產(chǎn)不僅是千億級的私募機構(gòu)，還是長期投資的代表。

　　7月28日下午，景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理高云程出席一場活動，對股市近期波動發(fā)表了他最新的看法。

　　他認為，自上周五下午開始，市場出現(xiàn)典型的蝴蝶效應(yīng)，之后投資者陸續(xù)出現(xiàn)焦慮，甚至動搖的情緒。但大部分投資標的基本面并未變化，更多是估值的折價。

　　高云程判斷，現(xiàn)在行業(yè)規(guī)則能看得更清楚，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競爭將會從白熱化競爭、非理性競爭，慢慢地變得更加良性，節(jié)奏上可能也會緩和，新進入者也將減少。

　　以下為路演全文：

　　今天這個時點非常有意思。

　　我相信所有二級市場投資的基金經(jīng)理，過去四個交易日經(jīng)歷了職業(yè)生涯比較值得記憶的日子。

　　上星期五市場出現(xiàn)很典型的蝴蝶效應(yīng)，先從一個行業(yè)的供應(yīng)消失，帶來了相關(guān)上市公司股價回調(diào)，帶來市場對很多產(chǎn)業(yè)政策改變的擔憂。

　　這種擔憂在中國香港、海外中概股市場，體現(xiàn)得更加明顯。很多投資者，包括對沖基金、多頭基金、主權(quán)財富基金在過去數(shù)日產(chǎn)生焦慮、疑慮，甚至動搖的情緒。

　　很多上市公司僅在7月份，股價調(diào)整了25-30%。過去四個交易日更加明顯，部分公司蒸發(fā)了四分之一的市值，但當中有多少公司基本面生變？

　　除了個別行業(yè)，大部分行業(yè)基本面沒有變化，更多是估值的折價。這是不常見的現(xiàn)象。

　　今天早上我坐飛機來開這個會議。飛行途中，無法看到上午股市的變化。如果這種飛行（指忽略波動）持續(xù)一兩年，投資者還會慌張嗎？半年一年之后，企業(yè)真會發(fā)生巨大變化嗎？

　　絕大部分企業(yè)都不會發(fā)生這種變化，市場過度演繹了很多事情。市場將慢慢出現(xiàn)情緒修復(fù)，以及針對很多猜測的澄清。

　　我們還是要回到投資的本質(zhì)：觀察未來1-2年的企業(yè)盈利情況，以及3-5年的生意模式，要把這些問題想清楚。

　　01

　　行業(yè)競爭烈度將下降

　　市場看到監(jiān)管政策出臺后，思維的第一反應(yīng)就是行業(yè)受到打擊，對應(yīng)的上市公司股價下跌。

　　然而，投資者有沒有深層思考一下，中國歷史上陸陸續(xù)續(xù)出臺過各種行業(yè)監(jiān)管政策，包括針對金融、P2P、娛樂、游戲等行業(yè)的政策。監(jiān)管政策更多是規(guī)范性層面的，并幫助行業(yè)不斷整合。

　　（遇到監(jiān)管政策）投資者第一反應(yīng)就是緊張，但需要第二層的思維去觀察：這種監(jiān)管環(huán)境下，相關(guān)行業(yè)的競爭格局將變得更加穩(wěn)定，未來出現(xiàn)新的挑戰(zhàn)者的難度加大。

　　市場經(jīng)濟范疇內(nèi)，需要設(shè)立行業(yè)規(guī)則。比如互聯(lián)網(wǎng)，過去的發(fā)展走在了規(guī)則的前面，規(guī)則一直追著這個行業(yè)。現(xiàn)在行業(yè)規(guī)則能看得更清楚，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競爭將會從白熱化競爭、非理性競爭，慢慢地變得良性，節(jié)奏上可能也會緩和，進入者也將減少。

　　此外，還要分析需求和供給。比如，監(jiān)管規(guī)則出現(xiàn)后，并不意味著線上娛樂、交流、點外賣的需求會消失，供給可能短期受到擾動，但未來供給更加有序。

　　從長期視角觀察，行業(yè)規(guī)范化之后，有了更多規(guī)則，行業(yè)內(nèi)的競爭烈度將會下降，上市公司估值經(jīng)歷一段時間擾動后，投資者將會重新估值的錨。

　　02

　　Z世代重新定義消費品

　　中國人口格局變遷下，Z世代對大消費行業(yè)的影響值得關(guān)注。（編者注：Z世代是網(wǎng)絡(luò)流行用語，意指1995-2009年間出生的人，又稱網(wǎng)絡(luò)世代、互聯(lián)網(wǎng)世代）

　　Z世代的人核心特征：特別有民族自信感，消費率特別高，但并非特有錢，而是把錢都花了。這一代人更在乎商品的質(zhì)量，并不在乎進口還是國產(chǎn)，這與35歲以上的人群截然不同。

　　過去二十年，中國代工和自主研發(fā)能力快速提升，本土崛起的消費品公司善于互聯(lián)網(wǎng)做消費者洞察，跟消費者有著敏銳的互動。

　　以新式茶飲為例，Z世代腦子里奶茶就是喜茶、奈雪的茶，這些茶重新定義了奶茶，而不是過去奶茶是紅茶加奶的原型。這類似于之前，可口可樂一定程度上定義了汽水一樣。

　　從新式茶飲現(xiàn)象看出，好的產(chǎn)品力和研發(fā)水平至關(guān)重要，Z世代作為“互聯(lián)網(wǎng)的原住民”對品牌有更多開放度和接受度，但更看重產(chǎn)品力。

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責任編輯：楊紅卜