投資研報(bào)

“愛(ài)美女生”輕醫(yī)美年消費(fèi)近七萬(wàn)元！“瘦臉針”需求旺盛且剛性，海外市場(chǎng)已百花齊放！醫(yī)美龍頭即將拿下稀缺牌照（名單）

通信新行情啟動(dòng)：華為鴻蒙引爆！新一輪大行情關(guān)鍵催化已至（附低位小而美組合受益股）

歷史級(jí)行業(yè)景氣：持續(xù)看好電子關(guān)鍵主線！芯片、PCB等11條賽道核心牛股在此（名單）

機(jī)構(gòu)最新研究稱這10股都會(huì)翻漲1倍！節(jié)后的第一只翻倍牛股真在這嗎？看看都有誰(shuí)(名單)

　　中信證券：存量博弈主導(dǎo)市場(chǎng)，把握短期輪動(dòng)機(jī)遇

　　存量資金頻繁調(diào)倉(cāng)的博弈將繼續(xù)主導(dǎo)6月市場(chǎng)，基本面因素短期影響趨弱，估值依然是主要驅(qū)動(dòng)，建議繼續(xù)把握短期市場(chǎng)輪動(dòng)下的機(jī)遇。

　　首先，增量資金并未大幅入場(chǎng)，機(jī)構(gòu)端資金流入緩慢，萬(wàn)億成交的背后更多是存量資金頻繁調(diào)倉(cāng)，以短平快的交易風(fēng)格博弈估值彈性，隨著中報(bào)披露漸近，結(jié)構(gòu)博弈將緩慢退潮。其次，基本面因素對(duì)市場(chǎng)的短期影響趨弱，A股依然處于平靜期，依然處于估值驅(qū)動(dòng)階段。最后，把握短期市場(chǎng)輪動(dòng)機(jī)遇，短期交易周期與主題，中期緊扣成長(zhǎng)制造主線：1）中報(bào)業(yè)績(jī)確定性高的上游資源品短期更受資金青睞；2）短期有政策催化的主題，包括橫琴概念板塊和軍工也值得關(guān)注；3）隨著交易驅(qū)動(dòng)退潮，建議緊扣中期的成長(zhǎng)制造主線，繼續(xù)配置新能源、科技自主可控、國(guó)防安全和智能制造等板塊。

　　海通證券：股市對(duì)通脹開(kāi)始脫敏，A股有望創(chuàng)年內(nèi)新高

　　中美最新的通脹數(shù)據(jù)均超預(yù)期上升，但A股和美股均不跌反漲，顯示股市對(duì)通脹開(kāi)始脫敏，下半年通脹壓力下降。歷史上牛市中指數(shù)高點(diǎn)略提前于盈利高點(diǎn)，本輪ROE高點(diǎn)預(yù)計(jì)在21Q4-22Q1，結(jié)合年度振幅規(guī)律，指數(shù)有望創(chuàng)年內(nèi)新高。以茅指數(shù)為代表的龍頭優(yōu)質(zhì)公司仍是較好配置，守正。盈利增長(zhǎng)較快、順應(yīng)政策方向的智能制造更有彈性，出奇。

　　中信建投證券：市場(chǎng)波瀾不驚，成長(zhǎng)為矛金融為盾

　　當(dāng)前市場(chǎng)保持當(dāng)前波瀾不驚的平穩(wěn)運(yùn)行不變。從行業(yè)比較的層面來(lái)看，第一，大宗商品價(jià)格下跌有助于中游制造環(huán)節(jié)成本下降，看好光伏及新能源汽車、通信設(shè)備等中游制造行業(yè)。第二，計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)板塊如期占優(yōu)，這也具有相當(dāng)?shù)某掷m(xù)性。第三，還需要應(yīng)對(duì)行業(yè)來(lái)應(yīng)對(duì)可能的波動(dòng)，因此也建議配置金融板塊。

　　國(guó)泰君安證券：震蕩蓄力之后將是再次拉升

　　大勢(shì)研判：掙脫通脹束縛，震蕩不長(zhǎng)久，此后是拉升。本周市場(chǎng)繼續(xù)在3600點(diǎn)上下窄幅震蕩，震蕩蓄力之后將是再次拉升，核心驅(qū)動(dòng)在于分母端風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的加速下行。1）分母端：通脹加速走向確定驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)繼續(xù)下行。3月以來(lái)隨著PPI快速走高，市場(chǎng)走入通脹迷霧，不確定性高企下行情走不出震蕩格局。至5月下旬，市場(chǎng)關(guān)心的通脹、流動(dòng)性等問(wèn)題不確定性逐漸收斂，驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)邊際下行，行情邁上第一個(gè)臺(tái)階。當(dāng)前隨著5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落定，國(guó)內(nèi)通脹年內(nèi)高點(diǎn)如期出現(xiàn)，市場(chǎng)將走出通脹迷霧，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行再度加速。從中美歷史行情中，均看到隨著不確定性下降，核心權(quán)益指數(shù)大概率上漲。疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率易下難上的配合，分母端動(dòng)能強(qiáng)勁。2）分子端：不必對(duì)弱化的盈利悲觀。市場(chǎng)忽視了四季度盈利負(fù)增長(zhǎng)的可能，但盈利負(fù)增實(shí)則禍兮福所倚。歷史上盈利增速由正轉(zhuǎn)負(fù)時(shí)，流動(dòng)性均呈現(xiàn)易松難緊的特征，盈利負(fù)增有助于釋緩分母端壓力，不必悲觀。

　　行業(yè)配置：券商打頭，成長(zhǎng)接力。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行，買從不確定到確定邊際改善大的品種。按照風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)對(duì)于行業(yè)配置的受益先后程度，重點(diǎn)推薦：1）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行，首推券商（東方財(cái)富）、銀行（江蘇銀行）；2）科技成長(zhǎng)起點(diǎn)：新能源車（贛鋒鋰業(yè)/億緯鋰能/孚能科技/先導(dǎo)智能）、電子（立訊精密/全志科技）、計(jì)算機(jī)（天陽(yáng)科技）、軍工（中航沈飛）、醫(yī)藥；3）后疫情時(shí)代復(fù)蘇加速：國(guó)貨消費(fèi)、新興消費(fèi)、高端消費(fèi)；4）碳中和下周期及科技新機(jī)遇：建材（旗濱集團(tuán)）、鋼鐵（華菱鋼鐵）、建筑工程（中鋼國(guó)際）；5）成本受制預(yù)期邊際緩和下中游制造超跌反攻：家電（海信視像）、機(jī)械。

　　廣發(fā)證券：下半年A股有望乘流而上

　　展望21H2，全球債券與通脹罕見(jiàn)背離指示大類資產(chǎn)線索：預(yù)計(jì)工業(yè)大宗品漲幅明顯放緩、債券長(zhǎng)端利率上行空間有限、股票風(fēng)險(xiǎn)可控。關(guān)于三大分歧的判斷：(1)美元流動(dòng)性會(huì)否大幅收緊？預(yù)計(jì)十年美債利率難達(dá)到主流預(yù)期的2%以上；(2)業(yè)績(jī)動(dòng)能減弱是否形成拖累？下半年盈利仍較樂(lè)觀，供需缺口支撐業(yè)績(jī)改善慣性；(3)中國(guó)狹義流動(dòng)性將如何變化？寬松局面會(huì)有溫和收斂。下半年A股盈利韌性支撐、流動(dòng)性緩而不緊的格局下，有望乘流而上。

　　借鑒美國(guó)FAANG長(zhǎng)期“抱團(tuán)”經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)確立高質(zhì)量發(fā)展后，逐步從“追趕型”經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向“領(lǐng)先型”經(jīng)濟(jì)體。“混合型”財(cái)政/“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”/高端制造升級(jí)將開(kāi)啟中國(guó)消費(fèi)/科技制造業(yè)較長(zhǎng)利潤(rùn)率回升周期。21H2宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行至“價(jià)升量跌”的象限區(qū)間,“量?jī)r(jià)組合”將牽引利潤(rùn)率主線，建議關(guān)注：(1)量?jī)r(jià)齊升：消費(fèi)躍遷的新能源車（鋰電池/鋰電材料）/ 次高端白酒；(2)量穩(wěn)價(jià)升：“供需缺口”漲價(jià)的煤炭/玻璃/半導(dǎo)體，以及“漲價(jià)傳導(dǎo)”的化工/建材/造紙；(3)價(jià)穩(wěn)量升：需求擴(kuò)張的光伏/疫苗及“制造擴(kuò)產(chǎn)”的軍工/油服。主題投資：“乘勢(shì)”中期布局三大新興主題。重點(diǎn)關(guān)注碳中和主題（光伏/鋰電）、智能汽車主題（雷達(dá)系統(tǒng)/智能座艙）、人口主題（創(chuàng)新藥/醫(yī)美）。

　　招商證券：美元指數(shù)方向看美聯(lián)儲(chǔ)議息

　　北京時(shí)間6月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)公布議息會(huì)議決議，鮑威爾將會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。本次議息會(huì)議是在美國(guó)通脹水平創(chuàng)近年來(lái)新高但非農(nóng)連續(xù)不及預(yù)期的背景下召開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)公布Taper計(jì)劃關(guān)注度高。此前，美元指數(shù)在90附近震蕩整理，在本次議息會(huì)議更加明確的政策導(dǎo)向后有可能會(huì)選擇方向。而美指波動(dòng)目前對(duì)于A股影響較大。美指弱則A股強(qiáng)，反之A股可能會(huì)階段性陷入調(diào)整。中國(guó)統(tǒng)計(jì)局將會(huì)在本周公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。但是無(wú)論指數(shù)整體怎么走，A股應(yīng)以半年報(bào)高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，估值相對(duì)合理甚至較低的“快馬”作攻守兼?zhèn)涞倪x擇。出口導(dǎo)向中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造，電動(dòng)智能駕駛等領(lǐng)域，相應(yīng)的選擇較多。

　　安信證券：今年中報(bào)和下半年A股基本面大概率好于市場(chǎng)預(yù)期

　　上周主要上證綜指繼續(xù)橫盤，創(chuàng)業(yè)板則迎來(lái)連續(xù)第五周上漲。進(jìn)入6月以后，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)收益率出現(xiàn)了明顯回升，制約了A股的短期表現(xiàn)。6月底銀行間資金面的緊張同樣可能對(duì)市場(chǎng)造成短暫的沖擊。同時(shí)，對(duì)過(guò)去十年間的5次重大會(huì)議或重大慶典的歷史回顧表明，重大事件開(kāi)啟的前2-3周和結(jié)束后的2-3周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能出現(xiàn)短期波動(dòng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，今年中報(bào)和下半年A股基本面大概率好于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)顯著鴿派和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇完成的背景下，國(guó)內(nèi)債市收益率上行空間有限，流動(dòng)性環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)偏好因素整體依然是有利支持，企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性將成為下一階段市場(chǎng)的核心邏輯。

　　行業(yè)配置上，當(dāng)前仍可繼續(xù)持有核心賽道中盈利增長(zhǎng)超預(yù)期的品種，以及估值合理中報(bào)超預(yù)期公司，重點(diǎn)關(guān)注非核心資產(chǎn)中的正在孕育中的新主線，自下而上挖掘經(jīng)濟(jì)修復(fù)和轉(zhuǎn)型過(guò)程中被忽視的機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注方向包括三條線索：1）新成長(zhǎng)賽道：人工智能、智能汽車、新材料、軍工、信創(chuàng)網(wǎng)安等；2）核心賽道中能夠繼續(xù)持續(xù)超預(yù)期的品種：部分半導(dǎo)體、光伏、醫(yī)藥公司；3）復(fù)蘇下中報(bào)超預(yù)期行業(yè)：煤炭、化工、銀行等。

　　興業(yè)證券：市場(chǎng)做多毫不猶豫，成長(zhǎng)風(fēng)格將是超額收益的主要來(lái)源

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)期、政策暖風(fēng)期、流動(dòng)性友好期，三期疊加。海外歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期、流動(dòng)性寬松期、疫情擴(kuò)散放緩期，三期重合。中美兩國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度印證當(dāng)前處于內(nèi)外三期共振期，市場(chǎng)做多，毫不猶豫。市場(chǎng)正從“百周年”行情的布局、徐徐展開(kāi)、漸入佳境，進(jìn)入到熱火朝天、驕陽(yáng)似火、艷陽(yáng)高照的“夏日行情”。在這一個(gè)階段中，一直強(qiáng)調(diào)的成長(zhǎng)風(fēng)格將是超額收益的主要來(lái)源。

　　行業(yè)配置：“收獲周期，布局成長(zhǎng)”，成長(zhǎng)仍是當(dāng)前主要進(jìn)攻方向。1）AIoT，萬(wàn)物互聯(lián)，以鴻蒙為代表的中國(guó)國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)與智能終端手機(jī)、汽車等相互鏈接，孕育的機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。如：計(jì)算機(jī)、通信、電子等。2）醫(yī)藥，創(chuàng)新、景氣、科技與消費(fèi)屬性兼具，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等方向。3）新能源鏈條。媲美消費(fèi)電子10年黃金成長(zhǎng)周期，在碳中和和碳達(dá)峰背景下，政策+需求+技術(shù)變革三輪驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注：新能源材料、鋰電設(shè)備、汽車、智能駕駛等細(xì)分領(lǐng)域。4）高端制造設(shè)備。主要圍繞中國(guó)制造走向高端化、國(guó)產(chǎn)化，順應(yīng)行業(yè)需求和景氣發(fā)展，可重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、軍工等方向。關(guān)注出口關(guān)稅受益鏈條。降低關(guān)稅符合中美兩國(guó)共同利益，對(duì)經(jīng)歷疫情后，全球經(jīng)貿(mào)往來(lái)和全球化起到積極促進(jìn)作用。這也將是下半年A股市場(chǎng)行業(yè)配置一個(gè)重要變量和關(guān)注點(diǎn)。如果降低關(guān)稅，一方面提振市場(chǎng)情緒，另一方面，此前增加關(guān)稅的相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jī)有望得到修復(fù)，可重點(diǎn)圍繞機(jī)械設(shè)備、紡織服裝、家電家居等行業(yè)布局。

　　浙商證券：科創(chuàng)板牛市已來(lái)

　　站在當(dāng)前，重點(diǎn)提示兩點(diǎn)，其一，科創(chuàng)板，牛市已來(lái)，剛剛開(kāi)始，目前是戰(zhàn)略布局期；其二，本輪始于2018年Q4的牛市仍在途中，科創(chuàng)板是牛市續(xù)航的發(fā)動(dòng)機(jī)，當(dāng)前是新階段的底部區(qū)域，結(jié)構(gòu)上，成長(zhǎng)見(jiàn)底，白馬分化，券商是風(fēng)向標(biāo)。展望未來(lái)1-2月，指數(shù)震蕩，應(yīng)優(yōu)化持倉(cāng)，加大科創(chuàng)板配置。

　　國(guó)盛證券：尋找高增速，決勝科創(chuàng)

　　走出“舒適區(qū)”，尋找高增速。下半年海外大概率進(jìn)入Taper進(jìn)程，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有韌性但難高增，并且通脹等壓力下貨幣寬松空間也有限。因此，預(yù)計(jì)下半年指數(shù)整體仍將延續(xù)震蕩。但與過(guò)去幾年集中在幾個(gè)主線賽道中不同，今年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加百花齊放，行業(yè)輪動(dòng)、精選結(jié)構(gòu)帶來(lái)的超額收益更加顯著。

　　今年為何不一樣？核心就在于資金從增量入場(chǎng)到存量博弈，帶來(lái)投資邏輯從“躺平”到“內(nèi)卷”的改變。如何戰(zhàn)勝不一樣的市場(chǎng)？利率向上+資金存量博弈，分母端不支撐估值繼續(xù)抬升，“躺贏”式投資難以跑贏，必須走出“舒適區(qū)”；今年高增長(zhǎng)不再稀缺，估值提升方式從分母端轉(zhuǎn)移至分子端，為戰(zhàn)勝與當(dāng)前不一樣的市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)尋找高增速。決勝科創(chuàng)。1）科創(chuàng)板：戰(zhàn)勝“內(nèi)卷”的最強(qiáng)主線。2）把握業(yè)績(jī)確定性高增機(jī)會(huì)，關(guān)注兩個(gè)配置方向。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104