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持久戰：平淡中把握“十四五”亮點（王德倫（金麒麟分析師） 李美岑（金麒麟分析師））——A股策略月報【興證策略|大勢研判】
來源：XYSTRATEGY
文章要點
我們在2020年度策略《擁抱權益時代》，“四重奏”奠定對2020年市場基本基調。節奏上，4月以來，《藍籌搭臺，成長唱戲》等系列報告強調，看好市場，上證綜指實現20%漲幅，創業板指完成50%漲幅。7月初《降低斜率，拉長時間》、“持久戰”等提示市場進入震蕩期。
以特朗普為代表的美國高官感染疫情，歐洲二次疫情爆發，美國全面刺激方案擱置轉向小方案，美國大選不確定性、美股高波動等外部因素擾動仍是10月A股市場主要波動和不確定性的來源。對于國內而言，制造業、服務業等數據亦進一步驗證中國經濟仍在持續恢復，這將有利于推動上市公司三季報正增長。十九屆五中全會關于“十四五”規劃召開在即，相關產業方向有望迎來催化。
整體市場近期仍維持市場橫盤震蕩，外有擾動，內有利好，驚喜難尋，風險較低，尋找機構性機會，在平淡中把握亮點，在這過程中，積極布局“十四五”和三季報景氣向上的方向。待外部因素逐步消退，內部能量積蓄起來后，A股有望再起行情。中長期看，A股和中國資產向好的趨勢并未改變，震蕩布局，長牛整固，中樞抬升，趨勢未變，珍惜權益時代。
美國、歐洲疫情再發發酵，美國刺激計劃擱淺，全球經濟復蘇出現擔憂。近期歐美市場出現較大幅度調整，主要來自于市場對于美國高管、歐洲等二次疫情出現的擔憂。其次，美國9月制造業PMI為55.4，預期56.4，前值56。9月數據略低于預期和上月。疊加特朗普在社交媒體稱其暫停了一切刺激方案的談判，并在大選獲勝前不會簽署任何刺激方案。只愿意談論一些針對性小型計劃，如250億美元用于航空業薪資救助，1350億美元用于小型企業的薪資保護計劃。此舉讓全球市場對經濟復蘇產生疑問，特別是美國經濟復蘇的持續性表示擔憂。
制造業、服務業國內經濟持續復蘇，聚焦“十四五”規劃。從制造業高頻數據顯示，9月份PMI為51.5%（環比+0.5%），非制造業PMI為55.9%（環比+0.7%），綜合PMI為55.1%（環比+0.6%），國內經濟恢復較為強勁，供需共振向上是當前基本面運行的基本特征。相較8月，15 個制造業細分行業PMI中，9個回升、1 個穩定、5 個回落，汽車、電器機械、計算器通訊電子設備等高科技含量制造業維持了較高景氣度，制造業景氣恢復全面擴散，經濟韌性強勁。從服務業來看，文旅部數據中心預計，國慶假期前7天，全國共接待國內游客6.18億人次，實現旅游收入4543.3億元，相比于2019年國內接待游客7.82億人，旅游收入6498億元略有下滑，服務業恢復仍在繼續。
其次，從政策展望來看，10月底召開的十九屆五中全會關于“十四五”規劃相關產業政策值得投資者重視。1）在能源安全領域加大新能源，如風電、光伏等新能源運用維度。2）科技競爭“卡脖子”領域，如半導體、軟件設計、高端設備等方面。3）內循環和內外雙循環中，對內的內需增長、新型城鎮化、經濟圈建設，沿著要素市場化改革中的戶籍制度改革等。在內外雙循環中，沿著開放、吸引外商，促進中國經濟轉型升級等方向，可能給投資者帶來的機會。4）以新冠肺炎疫情為契機，可能在醫療基礎設施建設、公共衛生等方面迎來產業政策支持。
1） 周期制造，把握補庫存，經濟復蘇主線。沿著經濟從“通縮”轉向基本面“復蘇”，部分行業進入補庫存周期，特別是當前處于庫存周期底部區域的中游原材料、工業品，如化工、機械、建材、有色、汽車、造紙等。PPI改善+補庫存的“量”、“價”齊升的格局是對這些品種盈利改善較好的階段。
2） 科技成長階段性籌碼供給面臨壓力，精選把握籌碼分布較為合理的方向，如光伏新能源、軍工和“十四五”受益方向。1）由于7月中下旬以來，科創板3000多億解禁使得市場新增了籌碼供給。2）螞蟻金服可能的上市。3）10月底科創板第二輪解禁的，1000多億元。待這些階段性籌碼供給高點消除后，疊加經過了數月調整，科技成長有望迎來下一個階段機會。在當前位置，從結構和局部性出發，像光伏、軍工等優質細分賽道，景氣向上的周期成長股，中報業績改善較為明顯的方向，籌碼結構分布合理的值得重點關注。其次，“十四五”規劃有望受益，迎來政策和基本面雙升的方向也可重點關注。大創新的科技創新機會仍是主線。
風險提示：中美博弈超預期加大，美股二次探底
報告正文
展望：持久戰，平淡中把握“十四五”亮點
我們在2020年度策略《擁抱權益時代》，“四重奏”奠定對2020年市場基本基調。節奏上，4月以來，《藍籌搭臺，成長唱戲》等系列報告強調，看好市場，上證綜指實現20%漲幅，創業板指完成50%漲幅。7月初《降低斜率，拉長時間》、“持久戰”等提示市場進入震蕩期。
以特朗普為代表的美國高官感染疫情，歐洲二次疫情爆發，美國全面刺激方案擱置轉向小方案，美國大選不確定性、美股高波動等外部因素擾動仍是10月A股市場主要波動和不確定性的來源。對于國內而言，制造業、服務業等數據亦進一步驗證中國經濟仍在持續恢復，這將有利于推動上市公司三季報正增長。十九屆五中全會關于“十四五”規劃召開在即，相關產業方向有望迎來催化。
整體市場近期仍維持市場橫盤震蕩，外有擾動，內有利好，驚喜難尋，風險較低，尋找機構性機會，在平淡中把握亮點，在這過程中，積極布局“十四五”和三季報景氣向上的方向。待外部因素逐步消退，內部能量積蓄起來后，A股有望再起行情。中長期看，A股和中國資產向好的趨勢并未改變，震蕩布局，長牛整固，中樞抬升，趨勢未變，珍惜權益時代。
美國、歐洲疫情再發發酵，美國刺激計劃擱淺，全球經濟復蘇出現擔憂。近期歐美市場出現較大幅度調整，主要來自于市場對于美國高管、歐洲等二次疫情出現的擔憂。其次，美國9月制造業PMI為55.4，預期56.4，前值56。9月數據略低于預期和上月。疊加特朗普在社交媒體稱其暫停了一切刺激方案的談判，并在大選獲勝前不會簽署任何刺激方案。只愿意談論一些針對性小型計劃，如250億美元用于航空業薪資救助，1350億美元用于小型企業的薪資保護計劃。此舉讓全球市場對經濟復蘇產生疑問，特別是美國經濟復蘇的持續性表示擔憂。
制造業、服務業國內經濟持續復蘇，聚焦“十四五”規劃。從制造業高頻數據顯示，9月份PMI為51.5%（環比+0.5%），非制造業PMI為55.9%（環比+0.7%），綜合PMI為55.1%（環比+0.6%），國內經濟恢復較為強勁，供需共振向上是當前基本面運行的基本特征。相較8月，15 個制造業細分行業PMI中，9個回升、1 個穩定、5 個回落，汽車、電器機械、計算器通訊電子設備等高科技含量制造業維持了較高景氣度，制造業景氣恢復全面擴散，經濟韌性強勁。從服務業來看，文旅部數據中心預計，國慶假期前7天，全國共接待國內游客6.18億人次，實現旅游收入4543.3億元，相比于2019年國內接待游客7.82億人，旅游收入6498億元略有下滑，服務業恢復仍在繼續。
其次，從政策展望來看，10月底召開的十九屆五中全會關于“十四五”規劃相關產業政策值得投資者重視。1）在能源安全領域加大新能源，如風電、光伏等新能源運用維度。2）科技競爭“卡脖子”領域，如半導體、軟件設計、高端設備等方面。3）內循環和內外雙循環中，對內的內需增長、新型城鎮化、經濟圈建設，沿著要素市場化改革中的戶籍制度改革等。在內外雙循環中，沿著開放、吸引外商，促進中國經濟轉型升級等方向，可能給投資者帶來的機會。4）以新冠肺炎疫情為契機，可能在醫療基礎設施建設、公共衛生等方面迎來產業政策支持。
1．周期制造，把握補庫存，經濟復蘇主線。沿著經濟從“通縮”轉向基本面“復蘇”，部分行業進入補庫存周期，特別是當前處于庫存周期底部區域的中游原材料、工業品，如化工、機械、建材、有色、汽車、造紙等。PPI改善+補庫存的“量”、“價”齊升的格局是對這些品種盈利改善較好的階段。
2．科技成長階段性籌碼供給面臨壓力，精選把握籌碼分布較為合理的方向，如光伏新能源、軍工和“十四五”受益方向。1）由于7月中下旬以來，科創板3000多億解禁使得市場新增了籌碼供給。2）螞蟻金服可能的上市。3）10月底科創板第二輪解禁的，1000多億元。待這些階段性籌碼供給高點消除后，疊加經過了數月調整，科技成長有望迎來下一個階段機會。在當前位置，從結構和局部性出發，像光伏、軍工等優質細分賽道，景氣向上的周期成長股，中報業績改善較為明顯的方向，籌碼結構分布合理的值得重點關注。其次，“十四五”規劃有望受益，迎來政策和基本面雙升的方向也可重點關注。大創新的科技創新機會仍是主線。
風險提示
風險提示：中美博弈超預期加大，美股二次探底
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責任編輯：陳志杰
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