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【浙商策略王楊】未來1-2個季度對科技轉(zhuǎn)向樂觀
來源：王楊策略研究
摘要
上期周報中，在市場對順周期預期逐步強化的背景下，我們提出，展望四季度卻應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟修復斜率放緩的潛在信號，及其對資產(chǎn)價格的影響，并提示未來一個月左右是科技板塊的低吸布局時間窗口。
本期報告中，我們將進一步分析，未來1-2個季度對科技轉(zhuǎn)向樂觀的核心邏輯，及重點關(guān)注方向。
核心結(jié)論：
我們認為，未來1-2個季度科技將迎反彈，而接下來2-3周是科技板塊的低吸布局期。
在布局方向上，我們認為，其一，超跌反彈加上景氣環(huán)比改善的主要方向是軍工，包括軍工材料、航空發(fā)動機、導彈等；其二，超跌反彈加上景氣預期或邊際改善的主要方向是半導體；其三，高景氣且已經(jīng)走出獨立景氣行情的主要方向是光伏和電動車。
風險提示：中美經(jīng)貿(mào)摩擦超預期；流動性收緊超預期
正文目錄
1． 未來1-2個季度對科技轉(zhuǎn)向樂觀的核心邏輯
就未來1-2個季度我們對科技轉(zhuǎn)向樂觀的核心邏輯，其一，三季度以來，以半導體和軍工為代表的科技板塊，無論是幅度還是時間周期，調(diào)整已經(jīng)較為充分；其二，近期地產(chǎn)端放緩信號初現(xiàn)，流動性預期邊際改善的跡象增多；其三，我們認為，科技將是十四五規(guī)劃的重點方向之一，未來1-2個季度對科技而言政策面也是有利因素；其四，四季度進入三季報發(fā)布的時間窗口，也對成長股整體有利。
1.1 流動性預期邊際改善的跡象增多
上期報告中，我們提出，經(jīng)濟修復斜率四季度大概率放緩。邏輯上看，地產(chǎn)端和基建端在四季度放緩的信號初現(xiàn)，與此同時，結(jié)合海外疫情情況和疫苗進展，外需在四季度超預期概率較低，而是明年重點關(guān)注項。
近期，我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟修復斜率放緩，流動性預期邊際改善的跡象逐步增多。具體來看，其一，自9月以來，100大中城市供應(yīng)土地占地面積出現(xiàn)回落；其二，短期利率近兩周出現(xiàn)下行，一周SHIBOR明顯下降；其三，淡季特征開始顯現(xiàn)，浙電日均耗煤量自9月以來環(huán)比明顯回落。
以1-2個季度左右的時間維度看，經(jīng)濟修復斜率放緩，流動性預期邊際改善，從宏觀經(jīng)濟角度，成長股相對占優(yōu)。
1.2 科技創(chuàng)新是十四五規(guī)劃的重點方向之一
中央政治局7月30日召開會議，決定10月召開第十九屆五中全會，研究關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議。
我們認為，科技創(chuàng)新將是十四五規(guī)劃的重點方向之一，后續(xù)有望不斷迎政策面催化劑。
今年以來，部分省市關(guān)于新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動的未來3-5年規(guī)劃陸續(xù)出臺落地。以深圳為例，7月21日，深圳市新聞發(fā)布會新基建專場，介紹了《深圳市關(guān)于加快推進新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實施意見（2020-2025年）》的主要內(nèi)容，其中關(guān)于具體項目方面，市區(qū)兩級聯(lián)動謀劃梳理出了首批新基建項目總計95個，總投資4119億元，預計本年度可完成投資1006億元。其中，社會投資項目34個，總投資2447億元，投資占比是60%；政府投資項目61個，總投資1672億元，占比40%。從項目的類型看，5G網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)星通訊、算力設(shè)施等信息基礎(chǔ)設(shè)施28個，總投資2452億元；集成電路、8K超高清、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施42個，總投資1016億元；智能制造、智慧能源、智能交通等融合基礎(chǔ)設(shè)施25個，總投資651億元。
1.3 三季報發(fā)布對市場整體有利
Q4進入三季報發(fā)布的時間窗口，也對成長股整體有利。具體來看，從各個月份上漲概率的角度，每年2-4月、6-7月、10-11月容易上漲，也與財報公布的時間窗口有一定關(guān)系，換言之，財報季對市場往往形成正面帶動。
2． 總結(jié)：把握未來2-3周的低吸布局時間窗口
2.1把握未來2-3周的低吸布局時間窗口
我們認為，未來1-2個季度科技將迎反彈，而接下來2-3周是科技板塊的低吸布局期。
以一個月左右的時間維度看，美股在美國大選前或表現(xiàn)偏弱。結(jié)合美股歷史表現(xiàn)，1980年以來，在美國大選年份，大選前1個月標普500上漲概率為40%，大選前2個月標普500上漲概率為50%，在美股長期處在上漲趨勢的背景下，相比較而言，美國大選前美股表現(xiàn)確實偏弱。
基于北上資金的短期流動受美股表現(xiàn)影響較大，以2-3周左右的時間維度看，我們認為，市場整體處在低吸布局的時間窗口。
2.2重點關(guān)注哪些方向？
在布局方向上，我們認為，其一，超跌反彈加上景氣環(huán)比改善的主要方向是軍工，包括軍工材料、航空發(fā)動機、導彈等；其二，超跌反彈加上景氣預期或邊際改善的主要方向是半導體；其三，高景氣且已經(jīng)走出獨立景氣行情的主要方向是光伏和電動車。
3． 風險提示
1、中美經(jīng)貿(mào)摩擦超預期。如果中美經(jīng)貿(mào)摩擦超預期，或在一定程度上影響科技板塊的業(yè)績釋放節(jié)奏。
2、流動性收緊超預期。如果流動性收緊超預期，或進一步影響科技板塊估值水平。
4． 上周市場表現(xiàn)
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責任編輯：陳志杰
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