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　　周三，上證綜指跌0.68%，深證成指跌0.84%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.63%。影視傳媒板塊領(lǐng)漲大盤，慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)（維權(quán)）、北京文化（維權(quán)）、南方傳媒、龍版?zhèn)髅?/a>等紛紛漲停。旅游酒店板塊再度走強(qiáng)，曲江文旅、西安旅游、西域旅游漲停。CPO（光電共封裝技術(shù)）、AI芯片概念表現(xiàn)活躍，劍橋科技2連板，寒武紀(jì)漲逾13%。房地產(chǎn)板塊跌幅居前，金地集團(tuán)、新城控股跌逾4%，股價(jià)接近年內(nèi)新低。

　　海外市場(chǎng)上，美股三大指數(shù)表現(xiàn)不一，道指跌0.23%，標(biāo)普500指數(shù)微跌0.01%，納指漲0.03%。思科跌4.51%，特斯拉跌2.02%。中概股方面，個(gè)股普跌，新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌7.07%，小鵬汽車跌12.54%，理想汽車跌3.3%。

　　【研報(bào)焦點(diǎn)】

　　中金：宏觀指標(biāo)預(yù)示風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)改善

　　中金公司研報(bào)指出，中國(guó)的貨幣供應(yīng)從去年3季度開始加速擴(kuò)張，明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。然而，私人部門的風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍然較高。我們基于流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)周期構(gòu)建了股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的宏觀模型。結(jié)合當(dāng)前股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的位置（計(jì)入了一定的尾部風(fēng)險(xiǎn)）以及我們對(duì)宏觀變量的判斷（流動(dòng)性寬松、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)），我們預(yù)計(jì)A股的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)繼續(xù)下行。

　　投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)改善，主要的原因是：

　　第一，從流動(dòng)性來看，政策寬松力度仍然較強(qiáng)，短期看不到快速收緊的可能。今年1-3月的社融、信貸、貨幣數(shù)據(jù)均連續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，但無論是10年期國(guó)債利率還是居民的理財(cái)產(chǎn)品收益率的變化都非常有限，一個(gè)重要的原因是目前仍然處于信貸供給擴(kuò)張的階段，即銀行在投放信貸過程中“降價(jià)增量”，因此短期貸款與中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)了非常罕見的共振上行，上一次這種情況還要到2008-2009年。

　　第二，從經(jīng)濟(jì)周期來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)大概率會(huì)延續(xù)下去；而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)不需要太強(qiáng)就可以帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的模型值下降。從中金經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)來看，目前的金融條件仍然處于相當(dāng)寬松的狀態(tài)；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速不斷上升，居民貸款增速也已經(jīng)見底。這些指標(biāo)都指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)大概率會(huì)持續(xù)下去。根據(jù)模型來看，即使是4-6月PMI新訂單指數(shù)都正好落在榮枯線（50%）上，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的擬合值也會(huì)繼續(xù)下降。

　　第三，我們的估算顯示，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷，可能反映投資者較多地計(jì)入了尾部風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)可能與房地產(chǎn)的調(diào)整有關(guān)。我們的估算顯示，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于模型估算的結(jié)果，而且這一偏離已經(jīng)持續(xù)了1年以上，二者之差處于歷史80%分位數(shù)，說明除了經(jīng)濟(jì)周期和流動(dòng)性的影響之外，可能說明市場(chǎng)計(jì)入了較多的中長(zhǎng)期“尾部風(fēng)險(xiǎn)”。從美日的歷史來看，在房地產(chǎn)大幅調(diào)整之后，出現(xiàn)這種反應(yīng)是比較正常的。

　　但是實(shí)際上，中國(guó)本輪地產(chǎn)的調(diào)整與美日彼時(shí)存在較大差異，我們?cè)谌ツ曛衅诰椭赋觯m然中長(zhǎng)期來看，中國(guó)處于金融周期下半場(chǎng)，但對(duì)本輪房地產(chǎn)復(fù)蘇的小周期我們可以樂觀一些，而今年前3個(gè)月的數(shù)據(jù)似乎印證了我們的判斷。

　　【晨會(huì)精選】

　　國(guó)泰君安：銀行板塊將有壯闊的估值修復(fù)行情

　　國(guó)泰君安最新研報(bào)表示，基于兩點(diǎn)邏輯：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從量變到質(zhì)變，二是一季報(bào)即將確立銀行全年業(yè)績(jī)底。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由量變到質(zhì)變，而銀行財(cái)務(wù)層面的預(yù)期已經(jīng)先于一季報(bào)見底，宏觀經(jīng)濟(jì)向好與微觀財(cái)務(wù)見底邏輯共振，銀行股又處于嚴(yán)重低估、低倉(cāng)位的階段，因此我們認(rèn)為銀行板塊將有壯闊的估值修復(fù)行情。

　　華泰證券：仍應(yīng)以成長(zhǎng)股視角審視頭部物管公司

　　華泰證券研報(bào)表示，受地產(chǎn)下行和疫情等外部環(huán)境的干擾，以及高速擴(kuò)張導(dǎo)致自身脆弱性增加的綜合影響，物管行業(yè)2022年報(bào)表現(xiàn)不佳：規(guī)模擴(kuò)張速度放緩、市場(chǎng)化拓展競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力惡化、歸母凈利潤(rùn)首次同比下滑，應(yīng)收賬款和商譽(yù)減值開始蠶食利潤(rùn)表。由于成長(zhǎng)信心出現(xiàn)動(dòng)搖，物管板塊在資本市場(chǎng)也遭遇全面而深度的調(diào)整。但我們認(rèn)為還是應(yīng)該對(duì)物管商業(yè)模式的去偽存真和頭部公司的發(fā)展報(bào)以信心，仍應(yīng)以成長(zhǎng)股的視角審視關(guān)聯(lián)房企經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力突出、2022年綜合表現(xiàn)具備韌性的頭部物管公司。建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)與估值相對(duì)匹配的頭部央企物管公司，以及民營(yíng)（或混合所有制）物管公司中成長(zhǎng)性較好的公司。

　　中金：鋰價(jià)有望企穩(wěn)反彈 重視四點(diǎn)結(jié)構(gòu)性變化

　　中金公司研報(bào)認(rèn)為，碳酸鋰價(jià)格加速下跌的趨勢(shì)難以持續(xù)，短期隨著冶煉廠庫(kù)存的消耗鋰價(jià)有望逐步企穩(wěn)甚至可能出現(xiàn)反彈，但是由于供給側(cè)的出清尚不充分，鋰價(jià)下行趨勢(shì)難言反轉(zhuǎn)，應(yīng)該重視跌價(jià)過程中的四點(diǎn)結(jié)構(gòu)性變化。一是價(jià)格下跌導(dǎo)致短期的供給收縮，二是下游企業(yè)采購(gòu)需求呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的跡象，三是國(guó)內(nèi)冶煉廠鋰鹽庫(kù)存處于較高水平，四是全球鋰價(jià)體系出現(xiàn)歷史性的割裂。

　　天風(fēng)證券：軍工國(guó)企改革或出現(xiàn)加速

　　天風(fēng)證券研報(bào)指出，當(dāng)前國(guó)企改革進(jìn)入深水區(qū)，國(guó)有企業(yè)將繼續(xù)在加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)接資本市場(chǎng)、盤活有潛力發(fā)展資產(chǎn)、退出低效無效上市平臺(tái)以及統(tǒng)籌優(yōu)化上市平臺(tái)布局方面持續(xù)發(fā)力。軍工國(guó)企改革或出現(xiàn)加速。股權(quán)激勵(lì)、集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)證券化與打造專業(yè)化平臺(tái)或是國(guó)企改革主要推進(jìn)方向。

　　【行業(yè)風(fēng)口】

　　1、國(guó)資委：要更好推動(dòng)國(guó)資央企在中國(guó)式現(xiàn)代化新征程中走在前列

　　4月19日，國(guó)資委黨委召開擴(kuò)大會(huì)議。會(huì)議認(rèn)為，要更好推動(dòng)國(guó)資央企在中國(guó)式現(xiàn)代化新征程中走在前列，著力提升科技自立自強(qiáng)水平，強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體作用，加快關(guān)鍵核心技術(shù)難題攻關(guān)，提升自主創(chuàng)新能力；著力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，指導(dǎo)企業(yè)堅(jiān)決端牢主業(yè)飯碗，聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，加快推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)；抓好新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)組織實(shí)施，高水平參與共建“一帶一路”。

　　利好板塊：一帶一路

　　相關(guān)概念股：中工國(guó)際、華能國(guó)際、中國(guó)通號(hào)、北方國(guó)際、陜西建工

　　2、飛豬：“五一”國(guó)內(nèi)游預(yù)訂量已超2019年同期

　　4月19日，飛豬發(fā)布《2023年“五一”出游風(fēng)向標(biāo)》。距離“五一”假期不到10天，截至目前，國(guó)內(nèi)機(jī)票、酒店、景區(qū)門票、跟團(tuán)游等預(yù)訂量均已超過2019年同期，累計(jì)預(yù)訂量同比去年勁增超10倍。其中，中長(zhǎng)線游訂單占比高達(dá)9成以上。

　　利好板塊：旅游

　　相關(guān)概念股：西安旅游、曲江文旅、麗江股份、桂林旅游、君亭酒店

　　3、上海：到2023年底可調(diào)度智能算力達(dá)1000 PFLOPS（FP16）以上

　　上海市經(jīng)信委發(fā)布關(guān)于印發(fā)《上海市推進(jìn)算力資源統(tǒng)一調(diào)度指導(dǎo)意見》的通知。其中提出，到2023年底，依托本市人工智能公共算力服務(wù)平臺(tái)，接入并調(diào)度4個(gè)以上算力基礎(chǔ)設(shè)施，可調(diào)度智能算力達(dá)到1000 PFLOPS（FP16）以上；到2025年，市人工智能公共算力服務(wù)平臺(tái)能級(jí)躍升，完善算力交易機(jī)制，實(shí)現(xiàn)跨地域算力智能調(diào)度，通過高效算力調(diào)度，推動(dòng)算力供需均衡，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展作用顯著增強(qiáng)。本市數(shù)據(jù)中心算力超過18000 PFLOPS（FP32）；新建數(shù)據(jù)中心綠色算力占比超過10%（不含市電結(jié)構(gòu)中的綠電）；集聚區(qū)新建大型數(shù)據(jù)中心綜合PUE降至1.25以內(nèi)，綠色低碳等級(jí)達(dá)到4A級(jí)以上。

　　利好板塊：算力

　　相關(guān)概念股：海光信息、景嘉微、中科曙光、瀾起科技、首都在線

　　4、中國(guó)6G通信技術(shù)研發(fā)取得重要突破

　　從中國(guó)航天科工二院獲悉，近日，二院25所在北京完成國(guó)內(nèi)首次太赫茲軌道角動(dòng)量的實(shí)時(shí)無線傳輸通信實(shí)驗(yàn)，利用高精度螺旋相位板天線在110GHz頻段實(shí)現(xiàn)4種不同波束模態(tài)，通過4模態(tài)合成在10GHz的傳輸帶寬上完成100Gbps無線實(shí)時(shí)傳輸，最大限度提升了帶寬利用率，為我國(guó)6G通信技術(shù)發(fā)展提供重要保障和支撐。

　　利好板塊：6G

　　相關(guān)概念股：金信諾、光迅科技、中國(guó)衛(wèi)通、信科移動(dòng)、通宇通訊

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責(zé)任編輯：王其霖