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據私募排排網近日披露的老牌私募公司近十年收益排名中，林園投資穩居TOP1。成功的背后，林園的秘訣是什么？
林園一向青睞長坡厚雪的賽道，從其公開言論以及持倉來看，醫藥、食品飲料等“與嘴巴相關”的領域是其“最愛”。而除了股票，林園也在 “彎腰撿錢”的領域不斷尋找機會。
關注“彎腰撿錢”機會
最新現身這兩家公司
近日，在上市公司披露的年報中，林園持倉可轉債的動向也被同步“劇透”。
通信網絡公司縱橫通信近期發布了2022年年報，公司全年實現凈利潤2169.84萬元，同比增長22.38%。在其同步披露的可轉債投資人持倉中，林園投資就現身其中。
據縱橫通信發布的報告期末可轉債持有人名單中，林園投資168號、林園投資176號、林園投資119號等多只基金現身持有。其中，林園投資168號基金期末持有金額最高，為1070萬元（見表1）。
不止縱橫通信，壓縮機公司迪貝電氣發布的2022年年報中也“劇透”了林園投資對可轉債的布局。據迪貝電氣4月13日發布的2022年年報顯示，公司全年實現凈利潤 3419.76萬元，同比下滑56.50%。另據其披露的可轉債持有人名單顯示，林園投資209號、林園投資116號分別持有273萬元、272萬元，持倉排名分別位列第9、第10（見表2）。
可轉債有哪些魅力？為何能被林園所愛？從可轉債的本身含義來看，其為上市公司發行的具有股票和債券雙重性質的有價證券，上市后投資者可以進行套利，到期后可以轉換成股票，投資者如果不轉化成股票，也可以持有到期，享受票面利率。
一般而言，可轉債價值與其股票價格之間具有較強的聯動性。購入可轉債也隱含了對于上市公司股價的未來看漲預期。今年以來，縱橫通信股票價格累計上漲了18%，縱橫轉債累計上漲5%；迪貝電氣股票價格累計上漲5.38%，迪貝轉債累計上漲4.31%。
此前，林園曾多次發聲表示對于可轉債機會的關注與看好。
林園曾指出，可轉債“進可攻退可守”，能發可轉債的公司本身要求近三年凈資產利潤率平均在10%以上，公司質地在上市公司群體中較高，且可轉債本身有一個票息。
2020年1月，林園表示，如果現在還有多余資金，會選擇投資可轉債。“現在可轉債的機遇是十年一遇的，這個機會可能是我在A股投資生涯中第三次遇到的大機會，2020年可轉債會跑贏大盤。在上一輪熊末牛初的時候，我們拋棄了股票，投資了可轉債，當時的收益比大盤漲幅高1倍。”“現在市場個股的風險并不小，但是投資可轉債幾乎不會賠錢，賠錢的機率很小。如果你既想投資醫藥或者銀行的板塊個股，但是又擔心風險，那可以選擇投資醫藥或者銀行的可轉債。不能說是可轉債的公司100%沒問題，但是通過組合可以規避風險，或者可以選擇可轉債指數基金。”
2020年底，林園在《紅周刊》投資峰會上也講到，“大家可以投資可轉債，現在各個行業的公司都發了可轉債，我們就對各個行業的可轉債做了配置，構建了一個可轉債組合，其中包含了30只到50只可轉債。每年短線資金都會在可轉債里面炒作，所以我就在里面等著，只要我提到的行業中的上市公司不是都倒閉了，就有可能收獲很高的收益。”
“如果有的可轉債一直不賺錢，大不了按照債券來處理；有的時候正股漲了幾倍，可轉債也會跟著上漲，漲幅不會小于股票。所以投資者如果懼怕風險，投資可轉債是一個很好的方法。在資本市場上掙錢要找到訣竅，我就要做一些彎腰撿錢的事，現在就是彎腰撿錢的機會。但長期來看，這不是我們的目標，長遠的目標是掙企業長期發展的錢。”
3月月報“劇透”布局方向
“最愛”仍是醫藥股
4月12日，某金融數據終端發布了林園投資8號基金（以下簡稱“8號基金”）的3月度報告，該基金的基金經理為林園。具體來看，在8號基金3月資產配置中，股票資產占比為86.4%，債券為5.28%，逆回購為5.52%，現金為3.18%。在股票資產配置中，醫藥生物占比最高為48.23%，食品飲料為36.87%，農林牧漁、非銀金融、美容護理占比分別為14.54%、0.22%、0.14%（見表3）。
對比2月來看，8號基金3月的整體倉位變動不大，而醫藥生物繼續處于第一大重倉配置領域。林園表示，3月的投資方向依然是“和嘴巴有關”的優質消費類公司；重倉行業是食品飲料、醫藥以及債券等。對于市場表現，林園指出，一季度前漲后跌，市場結構化明顯，但整體表現較好。我們保持股票和債券倉位來平衡市場風險，樂觀的同時保留敬畏和耐心。
通過8號基金的歷史月度策略持倉組合來看，醫藥生物的倉位占比也是長期居于首位，且倉位絕大多數均維持在接近50%的高位水平。這可以看出林園對于醫藥股的偏愛。
那么，林園投資了哪些醫藥股？在8號基金的相關資料中并不能找到答案。但從林園的此前言論以及持倉等來看，卻與不少醫藥股有關，且絕大多數均聚焦于中藥領域。
統計顯示，林園投資旗下相關基金曾出現在片仔癀、葵花藥業等多只中藥股的前十大流通股股東名單。如林園投資29號基金，2019年三季報~2020年三季報連續出現在片仔癀前十大流通股股東。林園投資21號現身片仔癀的時間更早，該基金在2018年中報即新進成為公司前十大流通股股東。林園投資此前現身持倉的中藥股還包括葵花藥業等。2019年一季報時，林園投資21號基金持有葵花藥業288萬股股份，新進成為前十大流通股股東。
不少中藥股也成為林園投資的重點調研關注對象。據觀察，在林園投資為數不多的調研名單中，有多只中藥股“上榜”。如2022年3月，林園投資參與調研了中藥公司達仁堂，2021年5月，林園更是親自現身調研了老牌中藥企業云南白藥。
對于中藥板塊，林園在2022年12月做客《紅周刊》直播間時表示，我們一直看好，中國人還是要相信中藥，當然，不同的聲音也很多，我們看了也是一笑了之。使用中藥的一般都是50歲或者55歲以上的人，年輕人還不是中藥的消費群。但是當你五十幾歲身體出現問題的時候，就會想起中藥。當你上了年紀，即使沒有病，身體的“機器”也老化了，這時中藥的調理是有效的，無論骨子里的東西還是心理因素，中藥確實是有效的。比如現在中醫的一些降壓藥，還有心腦血管藥，都是做了雙盲實驗的。
不止林園
一眾投資者也在長期“追隨”中藥股
除了林園，其他不少投資者也在長期“追隨”中藥股，這些投資者中既包括牛散也包括“國家隊”、外資等。而因為長期堅守，它們也斬獲了不俗的投資收益。
4月15日，片仔癀披露了2022年年報與2023年一季報，據其同步披露的前十大流通股東情況顯示，“超級牛散”王富濟繼續現身其中，且持股數量均未發生變化。據片仔癀披露的股東持股信息顯示，王富濟2022年年報與2023年一季報的持倉數量均未發生變化，均為2703.75萬股。
回顧王富濟的歷史持倉，其自2009年中報即進入片仔癀前十大流通股股東名單，此后多次增持，2016年二季度，其持股數量增加到2703萬股，持倉市值約為12.17億元。自此之后至2023年一季報，王富濟已連續無變動式持倉達28個季度。因10余年來只專注于重倉片仔癀，王富濟因此有了一個“片仔癀掃地僧”的稱號。
因堅守持股，王富濟一度浮盈超過百億元。如截至2021年中報時，王富濟持倉片仔癀的市值一度達到121.21億元，相較于2016年二季度增加109億元。不過，進入2021年三季度之后，片仔癀股價開啟了下跌模式，至2023年一季度，區間跌幅超過30%（見圖1），王富濟該期間持倉市值縮水超過40億元。但相較于2016年二季度仍有64億元的浮盈。
對于同仁堂，“國家隊”證金（中國證券金融股份有限公司）也表現出了“長情”。據同仁堂發布的2022年四季度股東持倉數據顯示，證金持有4103.38萬股，與此前季度相比未發生變化。回顧歷史持倉，證金曾于2015年三季報新進成為同仁堂前十大流通股股東，當時持倉數量為4100.99萬股。截至2022 年報，已連續持倉達30個季度。
對比來看，證金2022 年報的持倉數量與2015年三季報相比變動不大，但持倉市值卻由9.2億元增至18.33億元。在證金持股期間，同仁堂股價震蕩上行，如2015年四季度~2022年年末，同仁堂股價累計漲幅實現翻倍。
以北上資金為代表的外資對葵花藥業則開啟了不斷“買買買”模式。據葵花藥業披露的2022年年報顯示，香港中央結算有限公司（北上資金）持倉1941.42萬股，相較于上季度增加138.56萬股。股東位置排名由上一個季度的第5位上升至第4位。
拉長周期來看，香港中央結算有限公司在近年均在連續不斷加碼，2018年三季報時，香港中央結算有限公司新進成為葵花藥業前十大流通股股東，當時持倉843.49萬股，此后，多次加倉。截至2022年年報，持股數量達到歷史最高值。在此期間，葵花藥業股價低位反彈，如2019年~2022年底，公司股價累計漲幅達100%（見圖2）。
責任編輯：楊紅卜
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