重慶東金

　　周五大盤隨藍籌股超跌反彈和港股大漲利好刺激呈現出先抑后揚的震蕩探底回升走勢，盤中隨權重股中國石油下探到了16.70，與發行價持平之后領先走高，大幅拉抬，帶動了指數回升。個股也重新活躍。除st股和創投板塊走勢較弱，其它的板塊都出現普漲行情，尤其是環保、金融股、天津股、期貨概念股、地產股等居升幅前列。顯示市場經過連續殺跌后，出現反彈，熱點在有序地輪換，今在藍籌股整體反攻的市態下，市場人氣有所回升。

　　從盤面觀察，隨中海油服被2億多資金封住漲停，權重股受此激勵近乎全線反彈，收盤后滬市前二十大權重股無一下跌，漲停有33家。滬深兩市上漲有1400多家，下跌僅170多家，反映市場人氣急劇升溫。早盤期貨概念股全線勁升，美爾雅、西北化工、弘業股份、中大股份、廈門國貿、天利高新都封住漲停，其余主要期貨概念股也有超過5%的漲幅；金融股是周五最大的做多動能，經過去年11月以來的下跌，目前銀行業整體估值已比較合理，2008年平均動態市盈率只有20倍左右，伴隨著多家上市銀行發布2007年業績年報，統計顯示上市銀行凈利潤增速幾乎均在60%以上，顯示出國內銀行業享受宏觀經濟快速發展的成果。

　　從宏觀面上分析，由于國際市場尤其是美國經濟的衰退已成現實，長期走勢必將對國內具有負面影響，典型的就是出口的大幅降低。并且未來1-2年時間里，各類限售股解禁和大盤股再融資造成的股票供給擴張，使市場供求格局嚴重失衡，典型就是三月份，大小非到期的規模巨大，直接對市場產生了負面影響加上3月份的CPI仍在高位運行，防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹已成為今年宏觀調控首要任務之一。因此，從基本面上可以看出，市場并沒有支持強勁反彈的因素。

　　周五再次出現普漲行情，然而市場成交金額并沒有出現明顯的放大跡象，反映出市場在低位區域投資者的持股信心依然相對缺乏，但股市經過本輪下跌，鋼鐵、金融股靜態市盈率已經回到05年行情啟動時的水平，房地產、采掘等藍籌行業估值降幅也都明顯大于指數跌幅，藍籌板塊止跌企穩將對人氣恢復起到明顯作用。大盤仍有進一步的活躍可能性,操作上建議關注超跌優質股的機會，不要盲目追漲殺跌。

　　金融股戰略性的投資機會顯現

　　如果把金融股歸納為大盤此輪50%下跌的“空頭”主力，恐怕沒有人會懷疑。滬深兩市在近期不斷刷新低點的過程中，全部的券商股、銀行股、保險股也均創下了階段的新低。特別是以中國平安開啟的融資門事件為導火索，導致了金融股板塊的整體狂泄。滬深兩市目前共有金融股28家，占據A股權重的30%以上，對指數的影響極大，金融股的異動走勢也往往改變著市場的運行軌跡。

　　周四，大盤出現絕地反擊，盤中以工行、中行為首的金融股出現集體上漲，浦發銀行、招商銀行、興業銀行等漲幅超過6%，券商股東北證券、國元證券、長江證券也漲勢喜人，保險股也全部展開反彈。而從該板塊個股的盤中成交量分析，拉升行為絕非是散戶資金所為，機構與大戶資金的參與程度應該較大。究竟是何原因讓金融股瞬間由一號空軍變成了多頭部隊？

　　一、優秀的年報業績成為第一層利好！

　　目前，已有多家金融股公布了年報業績。其中，多數銀行股的凈利潤增長超過了60%。利潤增長主要來源于兩個方面，一是信貸規�？焖贁U張加大利差，二是資本市場火爆，以凈手續費及傭金收入為主的中間業務發展迅猛。業內人士認為，從國家兩稅合并政策、經濟增長等多方面因素考慮，金融股08年仍有望保持穩健的增長。預計2008年銀行業貸款增速基本與2007年持平，存貸利差繼續小幅提高。商業銀行的盈利模式有望逐步改善，中間業務占比進一步提高。打造融銀行、證券、保險、基金等為一體的金融控股集團也是我國金融企業發展的大勢所趨。

　　二、暴跌后的金融股估值優勢突出！

　　此次金融股下跌主要是目前市場對大盤股融資與限售股解禁的反應比較強烈，公司的基本面并未發生變化。從業績增長和估值角度衡量，現在的金融股經過連續下跌后，相對于其他行業已經被明顯低估。比如工商銀行、中國銀行、興業銀行、建設銀行目前的動態市盈率水平都在20倍上下浮動，與其他股票相比，已具備一定的估值優勢。雖然目前金融業的估值水平與鋼鐵股不相上下，但由于金融業不是周期性行業，發展前景要好得多，就意味著更大的投資機會。

　　三、香港H股、A股價格接軌

　　前期A股價格的大幅上漲，導致市場出現A股銀行股存在估值泡沫的言論。但隨著A股價格特別是銀行股的大幅度下跌，A股和H股的價格已經十分接近。3月27日，工商銀行在A股中的收盤價格為5.61元(人民幣)。而同期港股收盤價為5.42元(港幣)。考慮到人民幣對港幣的匯價，目前價格已基本持平。而其它A+H銀行股，如建設銀行、中國銀行等目前的股價差也已大幅縮小。這說明目前A股金融板塊的估值水平已獲得海外投資者的認可。

　　雖然我國面臨宏觀經濟緊縮調控的局面，也擁有通貨膨脹的擔憂。此外，美國次級住房抵押貸款和債券引發的金融資產惡化尚未完全消失。但我國目前經濟依然是處于高速增長時期，依然是金融行業增長的保證。我們認為融資門事件的陰影將逐漸散去，而作為受國家控制的金融行業而言，限售股解禁對銀行股的利空畢竟有限。從估值的角度上看，多數金融股也獲得了理性的回歸。此時，金融板塊或已呈現出戰略性的投資機會。