廣州萬隆

　　提要：5個多月從6100點下跌至3000余點的相對低位，一方面，從時間和空間來看調整已充分；另一方面，非理性下跌擊穿一個個心理關口后，投資人信心幾近崩潰。時間、空間和情緒三大因素嚴重背離時，周五的反彈是見底回升信號還是崩盤前的回光反照？結果取決于包括公募基金在內的主力機構的多空行為。機構的后續行為視高層針對股市的態度即能否出臺有針對性的利好政策維護市場而有所不同。本欄認為，只有涉及大小非流通、股指期貨兩大問題之一的利好政策出臺才能解決機構們的信心缺失問題，促成市場見底回升；包括調降印花稅、嚴控再融資在內的其它政策利好將不能刺激產生支持市場長期健康發展的信心，反彈前景則難以樂觀。

　　市場走勢預測：機構積極參與做多是推動大藍籌大幅上漲的主要動力。主力機構為什么一改3600點時的做空態度，轉而迅速大舉做多？市場下跌到了一個更低的位置是可能的解釋之一，但200-300點的空間不應該成為機構態度轉折的唯一理由，管理層對機構有所暗示或者即將有政策利好出臺可能是背后的真實原因。

　　機構的后續行為視高層針對股市的態度即能否出臺有針對性的利好政策維護市場而有所不同。本欄認為，只有涉及大小非流通、股指期貨兩大問題之一的利好政策出臺才能解決機構們的信心缺失問題，促成市場見底回升；包括調降印花稅、嚴控再融資在內的其它政策利好將不能刺激產生支持市場長期健康發展的信心，反彈前景則難以樂觀。

　　趨勢行為多空基本平衡，套利行為多頭占優，預計下周一市場將繼續反彈，3700點有阻力，上沖過急時難免沖高回落。

　　實戰策略：5個月暴跌近50%的股市必須有政策維護，否則崩盤的股市必將危及國家經濟和金融秩序。給市場止血正是時候，預計政策底即將形成，筑成中期底部之后的中級反彈行情將持續二至三個月。著眼于4至6月份的波段行情，投資者不必在意短時間內一城一地之得失，應放棄投機思路，回避高位垃圾題材股，重拾價值投資理念和成長投資理念，在下跌過程中分批理性吸納超跌的價值型和成長型股票。

　　市場行為透視

　　影響心理和行為的主要因素

　　基本面和政策消息面

　　市場走勢

　　• 證監會宣布擴大券商直接投資試點。

　　• 招行出臺二套房貸優惠政策。

　　• 兩周內由南方開始的柴油供應緊張迅速蔓延，國內多個城市受到波及。

　　• 萬科稱房價不具備深幅下跌空間，地產市場正回暖；李嘉誠稱繼續看好內地樓市。

　　• 我國紡織服裝出口數量首次負增長。

　　• 一季度央行凈回籠資金超過萬億。

　　• 今年前兩個月，全國規模以上工業企業利潤同比增速為16.5%，僅約為去年同期增速的38%。這預示著成本壓力和外貿不確定性已經拖累了一季度的企業收益。工業企業利潤增速驟降令季報行情基本無望，基金對上市公司業績預期轉淡。

　　• 管理層對新股發行謹慎，紫金礦業A股上市延期。

　　• 光明與三鹿牛奶提價申請獲發改委批準。

　　長期：上證指數兩年內從1000點最高漲至6100余點，07年10月后至今的4個月時間內逐波下跌。

　　中期：1月中旬至今股市基本呈單邊下跌狀態，其間兩次弱勢反彈高度有限。

　　短期：繼周四大幅下跌后，周五兩市大幅反彈，上證指數上漲168點，漲幅4.95%，收盤股指回到3500點以上。金融板塊漲幅最大，房地產板塊也有較大漲幅。

　　各類投資者心理和行為

　　長線投資者行為

　　上證指數兩年內從1000點最高漲至6100余點，07年10月后至今的5個多月逐波下跌，大的調整趨勢比較明朗，這種走勢正是長線投資者陸續退出市場的結果。

　　短線投機者行為

　　在平安、人壽、工行、萬科、招行、中信證券、興業銀行等一批金融、地產大藍籌股大幅上漲引領下，市場大幅反彈，投資者信心有所恢復。后市短線投機多頭情緒能不能持續恢復有待觀察，政策因素影響較大。如果沒有政策利好配合，投機多頭情緒必有反復，階段性回暖之前市場還需要一小段時間低位震蕩整固。

　　機構行為

　　機構積極參與做多是推動大藍籌大幅上漲的主要動力。主力機構為什么一改3600點時的做空態度，轉而迅速大舉做多？市場下跌到了一個更低的位置是可能的解釋之一，但200-300點的空間不應該成為機構態度轉折的唯一理由，管理層對機構有所暗示或者即將有政策利好出臺可能是背后的真實原因。

　　機構后續行為視利好政策的力度將有所不同，只有涉及再融資、大小非流通、股指期貨三大問題的政策出臺才能促成市場轉折性變化，包括調降印花稅在內的其它政策利好將不能帶給市場轉折性變化，相應地，主力機構究竟是持續大舉做多還是謹慎做多、逢高減倉，將決定這一次反彈的前景。

　　散戶行為

　　反彈過程中，長期被套的散戶逢高減磅態度將占據上風，解套壓力下市場難以見到兩天以上的連續大陽線。

　　趨勢行為

　　周五的大陽線沒有破壞下降趨勢，但反彈勢頭使趨勢存在變數，下周初趨勢交易者以觀望為主，趨勢行為多空基本平衡。

　　套利行為

　　低位長陽線給了套利多頭一定的信心，套利行為多頭占優。

　　綜合多空行為：趨勢行為多空基本平衡，套利行為多頭占優，預計下周一市場將繼續反彈，上沖過急時難免沖高回落。