提要：在市場仍然低迷的情況下，證監會打破了近段時間以來周五批基金的慣例，本周三突然再批兩只新基金。但是，市場對新基金似乎并不感冒，依然是跌勢依舊。為何市場會如此恐慌呢？

　　一、新基金獲批難以抵擋“破發恐慌”

　　在市場仍然低迷的情況下，證監會打破了近段時間以來周五批基金的慣例，本周三突然再批兩只新基金。但是，市場對新基金似乎并不感冒，依然是跌勢依舊。值得一提的是，中國太保的跌破發行價，引來不少藍籌股的跟風，中煤能源、中海集運等紛紛加入到破發的行列。

　　為何市場會如此恐慌呢？可以說，在如此兇猛的跌勢前面，任何技術分析、基本面分析都顯得那么蒼白無力。一方面，上證指數在短短兩個月內，累計跌幅已經接近四成，其間沒有出現過反彈。綜觀近十年來的A股走勢，基本上找不到類似的案例。另一方面，當前的估值水平與07年下半年相比，已經下降了50%左右；但是，拋售的壓力似乎有增無減。

　　本欄認為，信心大幅下降是當前市場跌幅不住的直接原因之一；而信心不足的背后，則是限售股減禁的巨大壓力。股改啟動三年后的今天，A股開始面臨著一個前所未有的局面：流通市場的規模在未來二三年內將擴大兩倍左右。正因為這樣的新情況，帶來了自所未有的套現壓力，從而造成了技術分析、基本面分析都出現了階段性的失效。

　　事實上，早在五年前，全球股市就進入了牛市周期，但盈利增長較快的A股，仍然處于漫漫的熊市當中。究其原因，除了04年的宏觀調控之外，股權分置應該是壓制市場的重要原因。從這個角度來看，限售股減禁的壓力是相當巨大的。

　　二、未來一段時間內應關注兩大因素

　　在未來一段時間內，投資者應關注兩大因素。一方面，企業盈利是否難以為繼。我們知道，在通脹壓力較大的背景下，高企成本因素正不斷地蠶食著部分公司的利潤。打個比方，在傳統的幾大行業中，電力難以轉移煤價的上漲壓力，房地產拿地成本大幅上升，并且銷量明顯回落；汽車在價格戰環境中，仍需承受著材料上升的壓力。如果相當部分行業由于無獲轉移成本壓力，從而減產停產的話，那么滯漲就會發生，企業盈利增速將明顯下滑。當然，本欄偏向認為經濟滯漲的可能性不大。因為，我國投資推動型、政府主導性強的經濟特點，決定了我國在應付經濟滯漲方面是有主動權的。

　　另一方面，關注政策方面的信號。在當前投資信心大幅下降的背景下，市場已經無法自我調節。只有依靠政策上的扶持，A股才能走出不理性殺跌的境地。從證監會突批新基金的情況來看，監管層應該開始重視A股暴跌的情況；樂觀估計，A股可能很快會出現階段性的政策底。最后要提的是，中長期內A股的穩定發展，需要政府在限售股解禁方面作出合理的安排，以及制度層面上的嚴格監督。

　　三、板塊輪動的中短期策略

　　在把握未來的板塊輪動中，投資者必須謹記兩大前提條件。第一，在未來兩年內，限售股解禁問題都將困擾著二級市場，市場供過于求的格局將繼續維持。在這種資金面不充裕的背景下，大盤股將不容易有較好的表現(股指期貨出臺后可能有階段性行情)，中小盤應該是選擇的重點對象。

　　第二，題材對股價的刺激作用將明顯放大。按照市場發展規律，大市經過價值發現、價值挖掘之后，將進入價值創造階段。因此，在未來的板塊輪動中，相關的政策、行業因素將成為重要的影響因素。