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　　提要：經過連日的急劇下跌后，作為主要空頭的大藍籌今日突然“倒戈相向”，銀行、地產、保險等大幅反彈，成為了指數止跌回穩的重要力量。那么，大藍籌強勁反彈的原因是什么呢，大藍籌主導的反彈會有持續性嗎？

　　一、如何理解大盤藍籌股的強勁反彈

　　經過連日的急劇下跌后，作為主要空頭的大藍籌今日突然“倒戈相向”，銀行、地產、保險等大幅反彈，成為了指數止跌回穩的重要力量。那么，大藍籌強勁反彈的原因是什么呢？大藍籌主導的反彈會有持續性嗎？

　　大藍籌反彈的背后，可能有以下三方面的原因：

　　第一，反彈力量來自于技術上的嚴重超跌，以及估值水平的明顯下降。按照申萬數據，目前房地產、銀行、公路等服務業的估值已接近2000年以來的歷史最低。銀行、保險、公路等服務業的A-H股估值溢價水平相對較低。

　　而Wind數據也顯示，房地產行業07、08年的平均PE為34、20倍；銀行業07、08年的PE為26、16倍。

　　第二，可能是一種隱性的救市行為。從07年底以來，大盤藍籌股一直是做空的主要力量，到目前為止部分股價已經攔腰砍半。從某種意義上說，只有最先的做空動力止跌回穩，才能有助于市場信心的穩定。因此，如果要挽救市場的危局，從大藍籌入手是必要的；另外，推高大藍籌能對指數起著四兩撥千斤的作用。

　　第三，可能與股指期貨的推出有一定關系。08年以來，股指期貨的相關工作基本上已經準備就緒，只欠缺合適的推出時機。但從當前的點位來看，市場的泡沫已經明顯減小，估值已經趨于合理，可見股指期貨推出的時機更加成熟。從今日的盤面來看，弘業股份、美爾雅、廈門國貿等期貨概念異軍突起，可能就是受相關因素的刺激。

　　綜合來看，短期內大藍籌的反彈可能有一定的持續性。但是，從中長期來看，限售股解禁問題都將困擾著二級市場，市場供過于求的格局將繼續維持。在這種資金面不充裕的背景下，大盤股將不容易有較好的表現。

　　二、細看宏觀經濟數據的喜與憂

　　國家統計局近日公布的數據顯示，1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤3482億元，同比增長16.5%。這一增速比去年1-2月份和1-11月份分別放緩27.3和20.2個百分點。

　　其中，石油加工及煉焦業和電力行業的利潤大幅下滑甚至巨幅虧損是拉低工業企業利潤的主要原因，石油加工及煉焦業由去年同期盈利156億元轉為凈虧損206億元；電力行業利潤則下降了61.0%。按照一般的觀點，工業利潤增速大幅放緩主要受雪災、外需放緩和投資收益下降拖累。對于過去的兩個月來說，這樣的解釋應該是合理的。但是，我們可能更加關心，這種放緩是否是持續性的。

　　首先，從經濟周期來看，經過幾年的高速增長后，我國經濟的繁榮周期已經結束的可能性越來越大，而在未來的幾年中，受出口減緩、投資意愿下降等因素影響，經濟的增速將有所下降。在這種背景下，企業盈利增速下滑應該是一種趨勢，是有持續性的。

　　其次，經濟下滑可能是局部性。一般而言，我國是投資推動型、政府主導性強的經濟體，這決定了政府完全有能力通過投資來維持經濟的增長；但是，管理層可能不會簡單走“通過粗放式投資推動經濟”的老路。因為，在當前資源價格高漲的背景下，這種發展模式只會導致更加惡性的通脹，以及經濟發展的不可持續性。

　　本欄認為，在未來的幾年內，政府將通過政策傾斜，引導扶持一些重要產業的發展，來實現產業的升級與優化。對于生物制藥、新能源、高端制造業、高新技術產業等，政策上將可以大力鼓勵投資，而對于高耗能的產業，政策上可能會繼續調控。

　　因此，投資者不能眉毛胡子一把抓地看空中國經濟，而是應該看到，在我國經濟部分行業舉步維艱的同時，也會存在某些行業仍然快速發展的情況。從投資機會來看，投資者應該關注兩大方面：一方面，關注受政策扶持的行業，如生物制藥、新能源、高端制造業、高新技術產業等，這些行業將有望保持快速增長。另一方面，關注飽受成本壓力的行業，如電力、造紙、建材等。因為，對于這些行業的龍頭企業而言，這是一次通過并購等方式占領市場、做大做強的良好機會。