炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：Wind

　　為什么說能源科技今年是大年，但明年涉及到不確定性？而科創是時代最強音？成長股和價值股分別采取什么投資策略？興業證券董事總經理、全球首席策略分析師張憶東帶來：“危中有機，新時代新經濟大浪淘沙”主題分享，以下是嘉賓部分觀點

　　01

　　社會資源向哪里優化配置 市場機會就在哪里

　　長期來說，中國長期機遇值得期待。不要因為短期外部復雜的形勢，海外資本市場的熊市以及個別國家出現了或多或少程度上的金融風險而過度悲觀。也不必因為疫情或者短期經濟增長的數值而過度悲觀。我們要風物長宜放眼量，還是要考慮到中國龐大的內需，廣袤的市場，立足于中國世界第二大經濟體，我們在全球具有優勢的競爭力。

　　我們多想一想哪些是有更明確的結構性機會？結構性的機會我們還是會從“新半軍”為代表新興制造業入手。我們總體來看先進制造業，科創不是同漲同跌的。我們之所以講“新半軍”，更多的導向要順著政策的一個方向，社會資源向哪里優化配置，市場機會就在哪里，按照這樣一個樸素理念去找機會。但涉及到各個細分領域的產業，還有自身的周期規律。

　　圖片來源：興業證券

　　比如今年很明顯的是能源，新能源、老能源、能源科技，儲能等等，我們從廣義上面能源科技今年是個大年。但是明年就涉及到不確定性，特別是跟出口有關的。因為外需明年可能是個風險，特別明年上半年，甚至有可能明年下半年也比較難期待美國就能復蘇。所以跟出口相關的無論是新能源、老能源可能要打問號。能源科技長期我們是非常看好，邏輯是最清晰的，而且也是最具有爆發性的大機遇。現在比如說新能源車全球滲透率現在可能就10%幾，也沒有到30%-50%的高位，中國的新能源車的滲透率也接近30%。在這樣的格局下，長期來看肯定是沒有問題的。但是由于今年中國無論是新能源、新能源車是一個全面上漲，到了明年我們覺得可能是調整和分化，所以就需要大浪淘沙，要更多的專業化、細分化、結構化，這從能源科技的角度。

　　02

　　科創是時代最強音 明年更看好信息科技

　　明年相對而言，我們更看好是信息科技。我們最近興業策略開始提出來叫“信軍醫”，這個信就是信息科技、信創、數字經濟。甚至短期的反彈，彈的多了，我們都要提前小心，因為它基本面要到明年才能改善。短期的反彈彈得快了，不要去追高，哪怕我們明年覺得不錯的信息科技、信創，還是要牢牢把握住性價比、估值和盈利的匹配度。

　　因為現在“信”，基礎軟件信息、信創還是左側布局的時候。逢低來就布局，但是沖高的時候相對要理性。要知道究竟賺的什么錢？因為這一次的跌升反彈，可能三周到五周的一個反彈，更多的是一種風險偏好的波動，甚至是一個博弈性的反彈。它和今年4月到8月初的反彈不太一樣，那個反彈具有更強的基本面的驅動。所以這一次我們覺得哪怕是信息科技相關，也都是要用布局的思路，做好性價比的判斷。

　　圖片來源：興業證券

　　從布局的角度來說，立足于明年甚至未來數年，未來數年“科技自立自強”的重要性將進一步提升。后續“數字中國”的建設戰略又要進一步得到深化，相關產業將會在明年或者以數字中國，或者以新基建的名義不斷的推進，帶來很多的細分領域包括“專精特新”小巨人不斷孵化，格局也不斷重塑。而且國家戰略中“2+8+N”的生態也將會向“N”不斷擴展。也就是信創將會全面應用到消費市場，繼黨政、金融之后，在電信、交通、電力、原油等第二、第三梯隊行業滲透率也將會在未來數年加速提升。所以我們傾向未來數年，在信創的名義下，數字經濟的名義下，整個中國的信息科技將會從基礎軟件、基礎硬件、行業應用軟件以及對制造業進行升級改造多領域迎來科技自立的浪潮。

　　我們認為后續圍繞著新基建、數字產業化，以及向傳統產業賦能的工業互聯網、智慧城市、智慧農業，智能交通等等都大有可為。特別是智能制造，為制造業升級服務，形成了既能夠提高效率，又能夠為制造業是提供服務，它是能夠帶來大量的就業，所以它是一個軟硬結合，持續推動產業鏈擴張。

　　還有一個國防科技，國防科技我們說外部在一個動蕩的大時代，國防科技是動蕩時代中的底線，樹欲靜而風不止。我們來看到OECD國家他們軍費開支在未來數年也會面臨著加速，德國、美國、日本可能都會要求它的國防現代化，要求它加大對國防軍費的支出。事實上，從歷史規律來看，它有十年一個周期，十年下行十年上行。這一輪十年低點是2016年，所以2016年到2027年是擴張周期，其中從今年到2027年可能是高速擴張的階段，這是從海外的角度來說。

　　從中國的維度來說，我們說國防科技是中國先進制造業最重要的領頭羊之一。因為在實現建軍百年的奮斗目標，加快建設世界一流軍隊的目標下，整個國防科技、武器裝備、航空航天領域的高景氣有望長期持續。而且這里軍用轉民用，國防科技的軍轉民，民參軍將有利于推動我們的先進制造業的應用場景。特別是半導體它的應用場景可能廣闊運用于國防科技上面。以及后續像C919為代表的大飛機領域產業鏈比汽車、比手機要長得多、大得多。所以我們講的國防科技是一個廣義上面的國防科技，是一個軍民融合的一個范疇。

　　圖片來源：興業證券

　　做一個結論，我們說中國長期的機會還是在于我們先進制造業，先進制造業的朱格拉周期從19年底我們推出來的先進制造業核心資產的深度報告就提出來，先進制造業可能從20年開始將會能持續展開。事實上，過去的三年雖然有疫情的影響，但是我們的研發、我們高科技制造業的投資開支、資本開支是在明顯的高增長，所以這個趨勢我們認為在未來數年依然會延續。

　　03

　　成長股大浪淘沙 價值股類債券配置

　　我們來講一講投資策略，我們認為“螺螄殼里做道場，以長打短做交易”。目前中國股市無論是A股還是港股都處于中長期的底部區域。這個底部區域未必能夠一蹴而就，呈現出一種指數性的、趨勢性的機會，更多的還是在磨底、構筑底部的階段。構筑底部、熬底部的階段，它跌了就有反彈，反彈就要關注有一些新的不利的因素，特別是海外的不利因素對于中國經濟、中國資產的一些擾動。而且底部熬底的過程中間“冰凍三尺，非一日之寒”，整個風險偏好都在第一位，所以很容易杯弓蛇影，信心的重建不是一蹴而就的。在中長期的底部區域，決定大盤指數的傳統板塊沒有趨勢性的機會，更多的只是基于政策的邊際改善以及低估值而進行筑底，指數更多是上上下下做俯臥撐。

　　我們認為10月下旬到11月上旬，具備著一段相對比較明確的可以操作的反彈窗口期。現在市場的確是符合我們的預期在展開，這是中短期的一個結構性的機會。這種反彈很容易展開，因為在熬底的過程中間。但是指數的反轉并不容易，如果要反轉，先從結構開始。而結構的反轉我們還是傾向于關注先進制造業。先進制造業里面又有區分，剛才提到的新、半、軍、醫，它們自身的景氣有景氣周期、政策周期，特別是要關注政策周期。產業政策引導推動社會資源向相關的細分領域進行配置，那個時候就是一個重要反轉的“發令槍”。無論短期指數怎么波動，我們還是要從中長期的角度來“大浪淘沙”，要多關注具有朱格拉周期的中國的科創、先進制造業的核心資產，核心的產業去淘金。怎么淘金，就按照它景氣的節奏去找性價比更合適，沒有在資本市場透支它的景氣的一些細分領域。所以我們覺得新時代的新經濟“大浪淘沙”主要就是新半軍，以及今年年底往未來幾年擴散，有一些細分的比如說像種子現代化、種子生物科技、生物育種，還有具有全球創新能力個別的生物醫藥。加上剛才提到的可能明年往后面看，具有較大機會的信息科技、信創這些細分領域。

　　另外除了新經濟之外，我們覺得傳統產業要關注新變化，“老樹發新枝”，或者新的邏輯。傳統產業的新變化、新邏輯我們覺得從兩個維度來看，一個是國企特別是央企基本上按照類債券，特別是類可轉債的屬性來找分紅，找它供給端的優化，找它受益于行業出清競爭格局的改善。所以一些個別的央企的地產、個別的金融、個別的能源股長期來看它們其實還是具備配置價值。第二類消費，消費領域要找一找受益于共同富裕、鄉村振興的內需消費的一些細分領域。要找找阿爾法，可以參考70年代彼得林奇的選股思路。但是我們覺得板塊的行情要打個問號，因為居民資產負債表的擴張以及經濟的高增長已經轉向了高質量，所以在新的時代，消費很難依靠像以往總量的邏輯去配置，而是需要關注結構的邏輯進行精挑細選。

炒股開戶享福利，入金抽188元紅包，100%中獎！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：常福強