5月6日消息，一夜醒來，美股直接崩了，道指狂瀉1000點，納斯達克指數跌5%，步入技術性熊市，昨日漲的好好的，今天美股怎么說崩就崩了？

　　美股突然崩了，發生了什么？中金高呼漲錯了！

　　美股三大指數集體跳空低開，隨后跌幅迅速擴大。開盤不到兩小時的時間，道指跌超1000點，跌幅擴大至3%，完全回吐了前一個交易日的漲幅。科技股為主的納斯達克指數更是領跌全場。

　　截至收盤，納指收跌4.99%，盤中跌幅一度逼近6%；道指及標普500指數分別收跌3.12%、3.56%。美股三大股指均止步三日連漲，且回吐本周全部漲幅。

　　在美股暴跌之下，明星選股師凱茜-伍德的旗艦基金方舟創新ETF（ARKK）當天大跌近9%。這是該基金自2014年創辦以來的第四大單日跌幅，此前三次更大的下跌都發生在2020年3月，當時新冠疫情爆發導致美國金融市場巨震。該基金今年迄今下跌了49.5%，慘遭“腰斬”。

　　值得注意的是，在周四的大跌之前，投資者已連續三周向ARKK注入資金，押注該基金將從4月份的暴跌中反彈。該基金周二吸引了3.667億美元的投資者資金，為一年來最大的單日凈流入。在此之前，該基金在4月份經歷了有史以來最糟糕的一個月，下跌了近29%，較2021年2月的歷史高點下跌了近70%。

　　對于美股突然暴跌，很明顯打了市場一個措手不及。中金海外更是表示，隔夜美股的表現令市場大跌眼鏡，不僅完全逆轉了周三晚美聯儲5月議息后的大漲，而且其跌幅和波動之大也創出2020年疫情以來最大。標普500指數大跌3.6%，納斯達克指數跌幅更是逼近5%。不僅如此，美元、美債利率、黃金也完全逆轉了前一天的走勢，10年美債再度向上突破3.1%，美元指數逼近104，黃金下跌至1880美元/盎司以下。

　　正是由于市場的波動較大且完全逆轉周三FOMC會議后的走勢、同時又沒有特別突發的事件出現，因此市場才對于大跌背后的原因眾說紛紜，包括地緣風險等等。

　　對于美股暴跌，市場一致認為有四大因素：1）市場對加息太過樂觀，中金高呼“漲錯了”。

　　美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在新聞發布會上表示，美聯儲“并未積極考慮”更大幅度的加息75個基點，這引發了美股隨后的反彈。市場觀點普遍認為，本次美聯儲加息50個基點沒有更“鷹”便是“鴿”。鮑威爾的表態打消了激進加息的恐慌

　　中金公司表示，昨天FOMC會議結束后，這一預期一度明顯回落，如6月加息75bp甚至9月加息50bp的預期大幅降低，但是最新的數據顯示這一概率又都有所回升，使得年底預期再度回到300bp左右。

　　2）多位市場人士認為，美國抵押貸款利率躍升至 5.27%嚇壞了市場。美國抵押貸款利率躍升至 5.27%，為2009年以來最高。這個較高的借貸成本正在將買家趕出市場，預計房價漲幅將很快放緩，這一指標的拉升可能嚇到了市場，畢竟2008年金融危機離現在也并不遙遠。債券市場也受到了影響，美國10年期國債收益率直接飆升至3%以上，也導致美元指數則收復最近幾個交易日的失地。

　　3）美國通脹和增長前景較為悲觀。中金公司表示，過去兩天市場預期的劇烈擺動，本身也說明市場在擔心美聯儲實際加速緊縮與緩和預期之外更快緊縮之間仍在反復糾結，而決定這一天平走向的在于對通脹和增長前景的判斷。其背后邏輯在于：如果通脹和增長前景都較為黯淡悲觀，已有的緊縮路徑已經足夠給估值和盈利以重創；而如果有望看到通脹的拐點且增長前景相對穩健，那么市場就可能更為關注未來更快緊縮擔憂的消除。

　　興證宏觀也認為，宏觀邏輯上看，工資通脹螺旋的擔憂可能是空頭卷土重來的重要助力。 5月會議后的市場表現，重心落在了加息75bp的擔憂暫時解除上，緊縮開啟的情緒并未充分釋放。而5月5日市場的“補跌”，導火索可能來自對“通脹-緊縮”的再度擔憂。

　　對通脹的擔憂直接引發10年期美債收益率飆升，突破3%。NatAlliance Securities國際固定收益主管Andrew Brenner表示：“美國國債收益率曲線正在變陡，這告訴你美聯儲做得還不夠。長期國債收益率可能會向今年高位攀升，試圖向鮑威爾傳達信息。這就是為什么我們依然認為，每次美聯儲會議之后，市場真實走勢要在政策聲明后的大約18小時才會開始。”

　　4）俄烏沖突等地緣風險升級。中金海外表示，俄烏局勢圍繞馬里烏波爾鋼鐵廠爭奪的升級、歐盟決定分批次制裁對俄羅斯石油實施禁運等地緣風險、以及微觀層面部分科技股尤其是電商零售相關個股業績不達預期（例如Shopify一季報業績不及預期后大跌15%，并拖累了整個板塊）也可能解釋了部分表現和情緒上的壓力，但我們感覺可能都并非主導。

　　中金認為，不論如何，我們很難在一天內的動蕩中真正區分出多少是情緒和交易因素主導、多少是真正反映了對于緊縮或者地緣風險的擔憂。但至少有一點是確定的，就是市場預期的博弈非常激烈，目前看是FOMC會后的反應過于樂觀、但也有可能昨天的表現過于恐慌，因此也可能需要幾天的消化沉淀后或許情形才能更為清晰，市場可能維持震蕩。

　　港股大跌3%恒生科指4%，美國又下狠招？

　　熱門中概股集體重挫，叮咚買菜跌21.62%，蔚來跌超15%，小鵬汽車跌13.51%。

　　今日港股跟跌，恒生指數跌超3%，恒生科技指數跌超4%，小鵬汽車跌10%，嗶哩嗶哩跌8%，阿里健康、京東等跌6%，阿里、小米跌超5%，騰訊、美團跌超4%。

　　值得注意的是，近期劉強東減持京東健康，而此前京東健康在回購股份；沈南鵬減持美團，近1年多減持套現約400億港元。

　　中概股大跌背后，市場認為與美國下狠手關系緊密。當地時間5月4日，美國證券交易委員會（SEC）SEC宣布，將88家中概股加入“預摘牌”名單。截止目前，進入SEC “預摘牌”名單的中概股數量已經上升至105家。此外，23家此前進入“預摘牌”名單的中概股，已經進入“確定摘牌”名單。

　　根據SEC更新的“預摘牌”名單，京東、嗶哩嗶哩、拼多多、騰訊音樂集團、科興生物、華住集團、蔚來、中國南方航空、中國東方航空等多家知名企業都包括在內。

　　根據SEC公布的《外國公司問責法》（Holding Foreign Companies Accountable Act ，HFCAA），被列入“確定摘牌”名單的公司需要在（自披露第一份年報開始計算、且2021年當做第一年）三年內提交SEC需要的文件。如果“確定摘牌名單”中的公司沒有提交或提交的文件不符合SEC要求，理論上將會在披露2023年年報后（2024年初）面臨立即退市。

　　對于SEC集中發布“預摘牌”名單，分析人士認為，主要和上市公司近期集中發布年報有關。對于一些企業被SEC列入有退市風險的清單，經向美國SEC了解，這是美國監管部門執行《外國公司問責法》的一個正常程序，列入清單的公司是否在未來兩年真正退市，最終取決于中美審計監管合作的進展與結果。

　　美股進行殺估值階段？未來港股美股怎么走？

　　中泰國際策略分析師顏招駿對新浪港股表示，今年美股是個大型的區間波動態勢，短期的下行趨勢未完結，美股的股權風險溢價處于歷史低點，加上預測PE又遠高于歷史緊縮周期的水平，美股龍頭科企的收入及盈利增長指引低于預期，目前很明顯是一個殺估值的階段。

　　他表示，過去一個月，美債名義利率上升74個BP、其中通脹預期上升4個BP，其余主要是實際利率上升70個BP貢獻。美債站穩3厘，而實際利率又重回正數，重塑了金融資產的估值定價。即使美聯儲加息節奏符合市場預期，但官員不斷強調通脹高企的風險，打擊通脹肯定是短期頭號任務。原油價格仍然在高位運行，加上服務業的通脹壓力，料短期內美聯儲仍然會連續多次加息50個基點去控制通脹。今年的加息速度是94年以來最快，別忘記6月起開始縮表475億美元，9月又再增加至950億美元，這是真正的減少市場美元流動性，會影響全球資金流動。上一輪緊縮周期，美聯儲把加息及縮表攤分在4年內做，但現在加息與縮表同一時間做，對流動性及估值的打擊非常巨大，他認為美股必須有一個更深度的調整去反映縮表風險。不過，美聯儲表示會關注經濟狀況包括勞動力市場、通脹、通脹預期、金融市場表現去調整緊縮節奏，避免為市場增加不確定性，這暗示若后續通脹預期下降或美股出現大幅震蕩或波動，可能會放慢加息及縮表步伐。

　　他表示，不用太擔心港股，今天港股的跌幅已經很克制，對于兩個月前，目前美股下跌對港股的邊際影響也愈來愈少。繼316金融委發聲后，429政治局會議再吹暖風，更加堅定了政策底，同時反映國家肯定密切關注金融市場及經濟運行狀況。港股所有主板股份平均PE為10.8倍，歷史上在8.5倍至20倍波動。雖然港股主板絕對估值不是極端便宜，但最大的估值跌幅僅10-15%左右。如果后續因美股拖累，肯定是個買入機會。

　　3月16日及4月29日港股錄得兩次較大的換手率及成交金額，顯示籌碼已從無信心投資者轉手的特征。從市場成交、轉手率、估值、氣氛、政策面的角度，恒指在3月15日18，200點很可能已是全年低點。

　　當然，目前港股短期盈利預測仍在下修，預測恒指、MSCI中國指數及恒生綜指22年EPS增長為2.8%、5.1%、6.4%，基本面未有改善，要觀察政策傳導效應。如果經濟有企穩跡象，例如社融增量的結構有改善，中長期人民幣貸款占比上升，M1M2剪刀差擴張等，將會大幅提振投資者的信心。

　　在海外資金成本上升的環境下，預計資金會優先流入盈利基礎較為穩健，并且有大量現金流或經營效率持續改善的企業例如騰訊或美團，其他還在消錢階段或沒有盈利的科企或中概股，股價仍然會較為低迷。相信短期內科技股的走勢仍然非常波動，不過科技指數已經見底的機會很大

　　但不要預計大科技股可以修復至過去的水平，因為已經由增長減慢了，由增長股開始變為價值增長股，估值中樞會下移

　　繼續關注高分紅高現金流低估值的煤炭、電訊、銀行、石油的行業。新老基建、新能源賽道包括風光營運商、新能源車產業鏈、必選消費。

　　本文部分內容參考自中金海外、證券時報

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責任編輯：張海營