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　　來源：中泰國際晨報

　　市場

　　三座大山：俄烏沖突引發全球貿易供應鏈中斷、美聯儲加息及緊縮政策、中概股潛在退市風險。上周初美國和英國對俄羅斯制裁升級，決定停止進口俄羅斯石油，此舉推動油價攀升至2008年全球金融危機以來最高水平

　　? 大宗商品最波動時間已過，短期可能有回吐，期油全周跌5%

　　? 俄烏消息仍會影響商品表現

　　美聯儲加息及緊縮政策

　　? 2月美國CPI季調同比為7.9%，2月美國核心CPI季調同比為6.4%，均為1982年以來新高

　　? 交通運輸和能源貢獻大幅提升，核心CPI環比有所放緩

　　? 2月能源價格環比大幅回升至3.5%，對CPI環比增長的貢獻由上一月的9.2%提升至26.9%。但是2月份的CPI未把俄烏事件納入，預計3月CPI可能突破8%。

　　? 核心CPI及CPI同樣上升，反映核心CPI某程度受到供應鏈緊張影響。

　　? 美國疫情逐步緩解，疫情防控措施逐步放松，加上2月非農就業人數大幅超預期，工資上漲壓力緩解，預計核心CPI將繼續放緩

　　? 目前預計加息25點子，但市場不是怕加息，是怕縮表

　　? 實際利率在負0.9%，對股票資產有利，但若大宗商品價格急升，美聯儲或不得被迫收水，加快縮表

　　? 之前每月縮表1%，預計未來每月縮表900億美元，抽走流動性

　　中概股潛在退市風險

　　? 美國證監會（SEC）于3月10日公布了五家因《外國公司問責法》被暫時列入“預定摘牌名單”的公司

　　? 名單”屬意料之內，但市場氣氛極度低迷，任何有關監管或不利政策的消息都容易造成拋售

　　? 中概股成為中美博奕下的犧牲品，目前中概股的下跌已非基本因素的問題。隨著SEC開始審視中概股是否符合審計監管要求，將會進一步加速投資者拋售或把其ADR轉換到港股，短期中概股的波幅將持續高企，仍難言見底。

　　? 投資者已經把更高的風險溢價及流動性折價納入其估值定價

　　? 在中美監管層未達成一致之前，因為機構減倉、ETF的贖回賣出、散戶的賣出等因素，包括退市的預期存在及可能出現的催化事件，在股價已經大幅下跌的基礎上，未來仍然會繼續下跌，至于會跌到什么程度，則很難判斷。

　　2月社融與信貸數據表現不佳和疫情傳播兩個因素也削弱了市場對經濟增長的預期

　　? 2月新增社融1.19萬億元，明顯低于2.2萬億元的市場一致預期；2月社融規模存量同比增長10.2%，與1月的10.5%相比增速有所放緩。

　　? 貸款是社融的主要拖累因素，尤其是2月居民中長期貸款在2008年以來首次出現凈減少，表明地產需求較為低迷。

　　? 政府報告指出要“擴大新增貸款規模，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配”以及“推動金融機構降低實際貸款利率、減少收費、綜合融資成本實實在在下降

　　? 預計短期MLF利率亦有下調機會

　　疫情

　　? 多地區封區封城，影響出游板塊，預料航空、旅游、酒店、餐飲受到打擊

　　? 假設未來采取更強的疫情防控措施，今年出口對經濟拉動作用也或弱化。消費及出口的疲軟短期或對經濟下行構成更加嚴重壓力，但是從中期來看，大概率將引導政策面加大穩增長支持力度

　　? 上周恒指波幅指數并未有跟隨恒指下跌，恐慌情緒減少。SPX500指數雖然跌1.3%，但VIX指數只漲1.7%，創今月低點。

　　? 在下試2萬點后，恒生指數的股權風險溢價已上升至歷史的95.5分位數，而預測市盈率亦接近負2個標準偏差，從長線的維度看目前港股的估值具性價比，是買入時機。短期而言，港股仍然非常波動，海外避險情緒使流入港股的增量資金減少，而美股納指波動性偏高對港股科指成份股帶來一定的擾動。

　　? 美債升至2%，亞洲時段美期回升，日經指數升，新加圾恒指期貨跌幅收窄，金價下跌，似乎俄烏有緩和

　　? 資金流走，港匯弱至7.828，創19年12月低位。港股開始見恐慌性拋售，可能進入最后筑底階段，但不建議大規模介入。

　　? 防守性策略，香港本地公用事業、香港地產股、REIT、電訊、疫苗研發或專利的藥企、光風新能源發電、煤炭類、必需消費傾向跑出

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責任編輯：張海營