美國(guó)11月PCE 物價(jià)指數(shù)同比上漲 4.7%，為近 39 年來(lái)最高水平，并遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ) 2%的目標(biāo)。美國(guó)在上個(gè)世紀(jì)70-80年代也經(jīng)歷過(guò)高通脹，現(xiàn)在看來(lái)，美國(guó)所處的境遇不是1982年那樣的狀況，而是更像1974年。

　　美聯(lián)儲(chǔ)使用一個(gè)特殊的價(jià)格指數(shù)作為2%的通脹目標(biāo)，即“核心”P(pán)CE，不包括食品和能源。核心PCE和新聞標(biāo)題中的PCE，是美國(guó)政府制定的兩個(gè)最低的低通脹指標(biāo)，比政府制定的其他指標(biāo)（如基于CPI的指標(biāo)）更低估了實(shí)際通脹。

　　目前，這一“核心”P(pán)CE在11月飆升至4.7%，為1989年2月以來(lái)最糟糕的通脹率。

　　美國(guó)高通脹是由于美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量QE和大幅降低利率，疊加全球疫情擾亂供應(yīng)鏈引起。但美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議保持利率在0-0.25%不變，并繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。雖然資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)金額比兩個(gè)月前有較大減少，但依舊在向市場(chǎng)“撒錢(qián)”。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)也做了一些“實(shí)質(zhì)性”地事情，比如承認(rèn)通脹不是暫時(shí)的。

　　包括食品和能源在內(nèi)的總體PCE通脹指數(shù)，是美國(guó)政府公布的第二低通脹指標(biāo)，11月較10月上漲0.6%，同比上漲5.7%，為1982年以來(lái)的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)的作為引發(fā)了這場(chǎng)通貨膨脹，但又拒絕承認(rèn)這一點(diǎn)，在最近一年多的時(shí)間里拒絕處理這一問(wèn)題。

　　雖然現(xiàn)在的通脹水平和1982年很相似，但現(xiàn)在所處的境況則與當(dāng)年大不相同：現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)依舊將短期利率設(shè)置在0%附近，并仍然在印錢(qián)。“真實(shí)”（或稱(chēng)經(jīng)CPI調(diào)整的）短期利率為負(fù)6.7%，通脹還正處于上升周期中；而在1982年7月，通貨膨脹正在下降，短期利率超過(guò)12%，而通脹逐漸下降后，“實(shí)際”利率為正6%，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)根本沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)任何資產(chǎn)，即沒(méi)有印錢(qián)。

　　回溯1974年，當(dāng)時(shí)通貨膨脹像今天一樣急劇上升。一個(gè)冷知識(shí)，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)年還在上大學(xué)。當(dāng)年，無(wú)論是在美聯(lián)儲(chǔ)還是華爾街，幾乎沒(méi)有人對(duì)這種類(lèi)型的通脹飆升有任何專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　甚至，當(dāng)前的情景與1974年作比較都是無(wú)效的，因?yàn)樵?974年1月，由于核心PCE通脹率與當(dāng)前持平的水平，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將短期利率推高至9%以上，而如今的利率接近0%。簡(jiǎn)而言之，在1974年，美聯(lián)儲(chǔ)在積極干預(yù)通脹，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)還在做資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的動(dòng)作，給通脹提供“燃料”。

　　最近一年多，美聯(lián)儲(chǔ)都在喋喋不休地說(shuō)通脹會(huì)自行消失。而一整年來(lái)，在歷史上醉大規(guī)模印鈔和低利率壓制的推動(dòng)下，通脹沒(méi)有消失，反而越來(lái)越嚴(yán)重。市場(chǎng)似乎也明白怎么處理供應(yīng)瓶頸和供應(yīng)鏈擾亂的困境，即漲價(jià)，漲到相關(guān)商品需求因此找到巨大破壞，轉(zhuǎn)向其他可替代商品和服務(wù)，價(jià)格自然反轉(zhuǎn)。

　　但印鈔和利率抑制帶來(lái)的通脹不會(huì)自行消失，它將持續(xù)下去，直到短期利率被推到通脹水平之上，而長(zhǎng)期利率則大大高于通脹水平。在當(dāng)前環(huán)境下，除非美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施大規(guī)模量化緊縮和大幅加息，否則這種情況是不可能發(fā)生的。

　　本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“Wind資訊”，智通財(cái)經(jīng)編輯：李程

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責(zé)任編輯：李園