太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首次覆蓋樂普生物-B（02157），給予“買入”評(píng)級(jí)。公司多款FIC潛質(zhì)藥物在研，ADC管線即將進(jìn)入收獲期。該行根據(jù)競爭格局和管線進(jìn)展，預(yù)測樂普生物2024/2025/2026年的收入分別是3.06/5.04/8.70億元。用現(xiàn)金流折現(xiàn)和管線銷售峰值倍數(shù)法進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)市值分別是100.8億港元和114.1億港元。
太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：
創(chuàng)新戰(zhàn)略清晰，全面布局腫瘤治療精準(zhǔn)化和聯(lián)合用藥
樂普生物聚焦于腫瘤治療精準(zhǔn)化，研發(fā)管線涵蓋了抗體、ADC、雙特異性抗體、溶瘤病毒等多種結(jié)構(gòu)形式的藥物。
公司圍繞PD-1精準(zhǔn)匹配，打造多樣化、全面的聯(lián)合用藥組合：圍繞“PD-1+ADC”前瞻布局，目前EGFRADC、HER2 ADC聯(lián)合PD-1治療方案已處于二期臨床階段；溶瘤病毒CG0070和PD-1聯(lián)用在非肌浸潤性膀胱癌適應(yīng)癥上的臨床試驗(yàn)在準(zhǔn)備臨床階段。
ADC藥物通過精技術(shù)、搶速度實(shí)現(xiàn)差異化布局
樂普生物引進(jìn)Synaffix的偶聯(lián)技術(shù)，優(yōu)化設(shè)計(jì)，不斷迭代ADC技術(shù)平臺(tái)；并瞄準(zhǔn)新適應(yīng)癥或者靶點(diǎn)差異化布局，避免扎堆，實(shí)現(xiàn)突圍。
MRG003已提交BLA申請(qǐng)，成為國內(nèi)首個(gè)獲批的EGFR-ADC；CMG901是首個(gè)進(jìn)入臨床三期的Claudin18.2 ADC，全球進(jìn)度最快；MRG004是進(jìn)展最快的國產(chǎn)TF-ADC；HER2ADC內(nèi)卷之下，MRG002布局乳腺癌肝轉(zhuǎn)移適應(yīng)癥，臨床具備差異性；MRG006A有望成為首個(gè)上臨床的國產(chǎn)GPC3 ADC。
商業(yè)化+BD雙輪驅(qū)動(dòng)，放大管線價(jià)值
樂普生物的普特利單抗2022年開始商業(yè)化，并通過和ADC聯(lián)合用藥不斷拓展新的適應(yīng)癥，增厚收入。
公司積極尋求BD，放大管線的商業(yè)化價(jià)值。CMG901已成功出海；MRG003治療鼻咽癌適應(yīng)癥先后獲得FDA的孤兒藥資格認(rèn)定、快速通道資格認(rèn)定、突破療法認(rèn)定，同時(shí)在中美進(jìn)行臨床開發(fā)；MRG004A在胰腺癌上看到初步積極的療效，并被FDA授予孤兒藥資格認(rèn)定，為國際化打下良好基礎(chǔ)。
責(zé)任編輯：史麗君
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