中信建投發布研究報告稱，維持IGG(00799)“買入”評級，目標價14.8港元，對應2021/22年PE分別為14/11.2倍，預計2021-22年主營利潤為10.5及13億元。

中信建投主要觀點如下：

中報收入創新高，研發投入呈現高增長

報告期內，公司實現收入32.37億港元(約27億元人民幣)，同比增長33%，創歷史新高，其主要貢獻來自于公司主打游戲《王國紀元》的流水復蘇，該游戲同期實現33%的流水增長。

利潤端，公司歸母溢利5.77億港元(約4.8億元人民幣)，較去年同期的10.32億港元減少了44%，一方面受到市場波動影響，在投資收益上由去年同期的4.23億港元下降到本期的0.88億港元，另一方面公司加大了市場營銷力度，增加買量和IP聯營為《王國紀元》保持生命力保駕護航，同時在研發投入上，大幅擴增團隊規模，增強后續的多元化產品開發能力。報告期內，公司員工數從去年同期的2022名增至2619名，員工成本則從去年同期的2.62億港元增至今年的5.15億港元，壓縮了利潤空間。

主打游戲依舊強勢，新品正在持續發力

上半年，公司《王國紀元》保持了流水巔峰，為公司帶來了27.37億港元的營收，占比總營收的84.6%，月均流水4.8億港元(約6170萬美元)，符合市場的預期。截至半年報，《王國紀元》已累計注冊用戶4.4億，MAU從20年底的1370萬增至2000萬，IP聯營等一系列的營銷手段取得了顯著的效果。

此外，公司于去年下半年上線的女性向游戲《時光女主》目前已累計注冊用戶980萬，MAU達100萬，上半年為公司帶來流水1.56億港元，月均可貢獻2600萬港元。按照計劃，本月《時光女主》將以中文版登陸大陸市場，后續公司將持續推出新的故事線，豐富游戲內容增強玩家粘性。隨著《時光女主》在全球市場的不斷滲透，流水增長可期。

新游儲備充足，精品化多元化正在推進

公司定位全球化，在過去的發展中，以SLG游戲見長。但隨著市場競爭的不斷加劇以及爆品游戲存在的偶然性，精品多元化是每個游戲公司繼續發展的必由之路。公司在過去的一年里加大研發投入，擴張人才規模，正在不斷嘗試多元化的布局，《時光女主》是公司在女性向領域的成功突破。

后續公司還將推出《ProjectMythicalHeroes》放置類游戲，預計會在8月內上線;《ProjectMR2.0》策略類游戲;《ProjectLW》中世紀魔幻題材SLG。此外，公司在研超過30款游戲產品，這其中超過一半為SLG品類，其他類型也正在不斷嘗試中。

風險提示：全球游戲買量競爭加劇風險，新產品上線遞延風險等。

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