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中國銀河證券發布研報稱，成本端不是左右行業盈利的關鍵，關鍵看行業供需改善情況。目前石油化工行業在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現，終端消費或有一定改善，但預計行業存量產能及在建產能仍需時間消化。看好行業結構性機會，建議重點布局成長屬性標的。

中國銀河證券主要觀點如下：

12月油價重心窄幅波動。

截至12月24日，12月Brent、WTI月均價分別為72.9、69.4美元/桶，環比分別下降0.7%、0.1%。

供給端，12月5日，OPEC+會議宣布將2023年4月宣布的165萬桶/日的自愿減產措施延長至2025年底；將2023年11月宣布的220萬桶/日自愿額外減產措施延長至2025年3月底，2025年4月至2026年9月期間將視市場情況逐步退出，遠期供應存回升預期。

需求端，短期來看，12月13日當周美國煉廠開工率為91.8%，較11月底當周下降1.5個百分點。中短期來看，OPEC連續五個月下調全球石油需求預期，12月11日OPEC最新月度報告將2024年和2025年全球石油需求增速從182、154萬桶/日，分別下調至161、145萬桶/日。

庫存端，12月13日當周，美國商業原油庫存量42102萬桶，較11月底當周下降236萬桶，考慮到季節性累庫預期依然存在，預計后期持續去庫難度較大。我們認為，在供給端不出現極端供應中斷的情況下，原油供需預期仍偏弱，近期Brent原油價格運行區間參考70-80美元/桶。建議后續密切關注后續OPEC+產量政策、美聯儲貨幣政策、地緣局勢演變等。

1-11月我國原油表觀需求窄幅回落，同比下降1.0%。

1-11月，我國加工原油6.49億噸，同比下降1.8%；原油產量1.95億噸，同比增長1.9%；原油進口5.06億噸，同比下降1.9%；原油表觀消費量6.99億噸，同比下降1.0%；對外依存度72.3%，維持高位。

1-11月我國天然氣表觀需求大幅增長，同比增長9.4%。

1-11月，我國天然氣表觀消費量3851億立方米，同比增長9.4%；產量2246億立方米，同比增長7.1%；進口天然氣1661億立方米，同比增長12.2%；對外依存度43.1%。

1-11月我國成品油表觀需求窄幅回落，同比下降1.0%。

1-11月，我國成品油產量3.85億噸，同比下降2.0%；成品油出口量3470萬噸，同比下降11.0%；成品油表觀消費量3.51億噸，同比下降1.0%；汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比變化1.3%、8.9%、-4.3%。其中，11月份國內汽油供應量增多，在出口利潤回升背景下，汽油出口量環比提升88.1%。

投資建議：

預計近期Brent油價在70-80美元/桶區間運行，成本端不是左右行業盈利的關鍵，關鍵看行業供需改善情況。目前石油化工行業在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現，終端消費或有一定改善，但預計行業存量產能及在建產能仍需時間消化。看好行業結構性機會，建議重點布局成長屬性標的，推薦寶豐能源(600989.SH)、衛星化學(002648.SZ)、國恩股份(002768.SZ)等。

風險提示：原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，主營產品景氣度下降的風險，項目達產不及預期的風險等。

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