海通證券發布研報稱，從2010年至2023年，我國衛生總費用保持增長態勢，占GDP比例持續上升，但相比發達國家仍有提升空間。其中，政府衛生支出占財政比重呈現上升趨勢，財政對社會保險支出承擔補助責任；衛生費用中個人支出的比例較高，居民醫療費用負擔較重。未來個人衛生支出占衛生總費用的比例仍將呈現緩慢下降的趨勢。

海通證券主要觀點如下：

我國衛生總費用保持增長態勢，占GDP比例持續上升。

從2010年至2023年，我國衛生總費用從19980億元增長到90576億元，增速從21.85%下降為6.15%。從2010年至2023年，我國衛生總費用的GDP占比從4.9%提升到7.2%。我國衛生總費用占GDP比例相比發達國家仍有提升空間。

政府衛生支出占財政比重呈現上升趨勢，財政對社會保險支出承擔補助責任。

從2015年到2023年，政府衛生支出占財政支出的比重從7.1%上升到8.8%，在特定傳染病防治期間，這一數值上升到9.2%。我們認為，中央財政在衛生支出上仍有提升空間，醫療救助在“1+3+N”的多層次保障體系中起到托底作用。

我國衛生費用中個人支出的比例較高，居民醫療費用負擔較重。

數據顯示，美國、日本、歐洲等國家的醫療衛生支出中政府和社會支出為主，個人衛生支出占經常性衛生費用的比例普遍在9%-15%的區間，而中國該比例目前高達34.8%。2023年，我國個人衛生支出占衛生總費用比例為27.3%。

根據《“十四五”全民醫療保障規劃》提出到2025年下降到27%的預期目標，《“健康中國2030”規劃綱要》中提出2030年下降到到25%左右的目標。因此，未來個人衛生支出占衛生總費用的比例仍將呈現緩慢下降的趨勢。

風險提示：藥品耗材集采政策降幅超預期風險，醫?；甬斊诔嘧诛L險，醫?；鸹I資端增速下滑風險，財政衛生支出增速下滑風險。

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