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中國銀河證券發布研報稱，24年農業走勢承壓，估值持續低位，展望2025年，在政策強調“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”的背景下，需求端的提振存在助力，一方面是在供給相對平穩運行的基礎上，價格或存在超預期走勢；另一方面是提振成長板塊的進一步發力，25年農業投資機會依舊可圍繞養殖產業鏈展開。

中國銀河證券主要觀點如下：

2024年行情復盤：24年農業走勢承壓，估值持續低位。年初至12月13日 SW農林牧漁下跌5.34%，弱于滬深300(同期上漲14.63%)8子行業中漁業、種植業漲幅居前，動物保健、養殖業表現靠后。個股漲幅居前的有寵物種業等相關個股，強調公司自身業績的增長性以及所在行業的周期狀態。

2025年投資策略：農業投資機會依舊可圍繞養殖產業鏈展開

(一)生豬養殖：精細化管理獻利潤彈性。

預期25年生豬出欄率大概同比略有提升，意味著豬價或同比下行：年內生豬價格波動性低于24年水平。受飼料原料價格低位、養殖效率提升等支撐，優秀豬企成本持續優化，25 年利潤貢獻或可持續。行業競爭已進人到精細化管理競爭階段，重點推薦“天豬企”牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)，“中小豬企”大康生物、神農集團(605296.SH)等。

(二)肉雞養殖：需求提振為主導的利潤潛力。

1)黃羽雞：產能歷史低位假若消費需求復蘇，價格或將迎來新一輪上漲。建議關注立華股份(300761.SZ)，其成本優勢疊加價格好轉潛力，存在業績彈性。

2)百羽雞：從祖代海外引種受阻國內自緊計劃下行兩方面判斷25年我國自雞上游祖代更新量或收縮。建議關注產業鏈上游企業的利潤表現，重點關注益生股份(002458.SZ)。

(三)寵物食品：成長選題下的優質賽道。

1)24年我國寵食出口景氣度向好，25年或可延續。除美國方面關注加征關稅的潛在影響，其余地區出海列部環境良好。龍頭出海止尚產能&品牌出海轉變，或為新突破點。

2)國內寵食市場是成長優勢板塊，國產品牌崛起，市占率提升。新渠道電商的快速增長助力線上銷售放量。建議積極關注乖寶寵物(301498.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、中寵股份(002891.SZ)等相關個股。

(四)動物保健：優質單品取勝時代來臨。

行業處轉型過程中，多聯多價疫苗、mRNA疫苗為研發端長期推進方尚。寵物疫苗國產化替代止式展開。建議積極關注科前生物(688526.SH)、瑞普生物(300119.SZ)、生物股份(600201.SH)、中牧股份(600195.SH)、普萊柯(603566.SH)等相關個股。

風險提示：蓄禽離價格不達預期的風險，動物疫病的風險，原材料價格波動的風險，政策的風險，自然災害的風險等。

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