智通財(cái)經(jīng)了解到，目前，美聯(lián)儲可能需要看到當(dāng)選總統(tǒng)唐納德·特朗普包括進(jìn)口關(guān)稅等系列經(jīng)濟(jì)政策的影響，然后才能提高對明年上半年通脹和利率變動的預(yù)測。

　　盡管上調(diào)了近期通脹預(yù)期，并引用了新一屆政府“對政策經(jīng)濟(jì)影響的高度有條件的估計(jì)”，美聯(lián)儲上周將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.375%，為連續(xù)第三次降息。

　　考慮到新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，其中可能包括大規(guī)模削減開支、大規(guī)模改變移民政策以及對進(jìn)口商品征收一系列關(guān)稅，美聯(lián)儲還將2025年的降息預(yù)期減半，目前市場預(yù)計(jì)未來12個(gè)月只會有兩次降息。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾上周對記者表示：“明年降息步伐放緩確實(shí)反映了今年通脹數(shù)據(jù)走高，以及通脹將走高的預(yù)期。”

　　他說：“我認(rèn)為，我們明年的實(shí)際削減不會是因?yàn)槲覀兘裉鞙p記的任何東西。”“我們會對數(shù)據(jù)做出反應(yīng)；這只是（制定政策的聯(lián)邦公開市場委員會）認(rèn)為可能合適的總體感覺。”

　　不確定性與特朗普關(guān)稅計(jì)劃有關(guān)

　　然而，這種反應(yīng)可能需要時(shí)間來演變，因?yàn)楫?dāng)選總統(tǒng)可能無法征收他所說的關(guān)稅力度，而且美國貿(mào)易伙伴的反應(yīng)尚未得到充分溝通。

　　目前的立法允許總統(tǒng)根據(jù)國家安全風(fēng)險(xiǎn)征收有針對性的關(guān)稅，但全面征稅必須得到國會議員的批準(zhǔn)。

　　根據(jù)皮尤研究中心（Pew Research Center）的數(shù)據(jù)，共和黨在即將到來的眾議院中只擁有五個(gè)多數(shù)席位，這是現(xiàn)代歷史上最少的，而且在上半年的特別選舉中可能會失去其中的三個(gè)席位。

　　與此同時(shí)，對來自墨西哥和加拿大的商品征收關(guān)稅，可能會違反特朗普本人在2020年談判達(dá)成的貿(mào)易協(xié)定，并可能面臨漫長的法律障礙。

　　在支出方面也是如此，這位當(dāng)選總統(tǒng)提出了無數(shù)無資金支持的減稅措施，就在上周，他還未能成功地向國會施壓以要求延長或取消債務(wù)上限。

　　Welton investment Partners創(chuàng)始人兼首席投資官帕特里克·韋爾頓（Patrick Welton）表示：“投資者應(yīng)該預(yù)計(jì)，明年第一季度將迅速實(shí)施關(guān)稅、政府支出小幅削減和廣泛的稅收政策延期。”

　　“但關(guān)稅是長期的，還是只是帶到談判桌上的東西？”他補(bǔ)充道。

　　特朗普的稅收和支出計(jì)劃也存在類似的不確定性。

　　國會開支辯論

　　眾議院議員已經(jīng)不顧當(dāng)選總統(tǒng)的言論，通過了一項(xiàng)臨時(shí)預(yù)算協(xié)議。他們必須平衡來自外部代理人的壓力，比如埃隆·馬斯克（Elon Musk），他的任務(wù)是從聯(lián)邦預(yù)算中確定數(shù)十億美元的支出，以及履行競選承諾的政治需要。

　　Pantheon Macroeconomics的塞繆爾?圖姆斯（Samuel Tombs）表示：“（上周）34名眾議院共和黨人拒絕了一項(xiàng)經(jīng)過精簡的撥款法案——即使在債務(wù)上限的兩年暫停期被取消之后——這表明，特朗普明年將很難找到足夠的支持，來支持沒有削減開支的減稅計(jì)劃。”

　　他補(bǔ)充說：“通過減少聯(lián)邦就業(yè)和壓縮福利支付來為減稅提供資金的財(cái)政中立方案將打擊消費(fèi)者需求。”

　　消費(fèi)者需求放緩，加上關(guān)稅帶來的通脹影響，不僅可能破壞全球最大經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的增長軌跡，還可能使美聯(lián)儲在明年下半年很長一段時(shí)間內(nèi)無法采取決定性的利率舉措。

　　目前，芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group）的美聯(lián)儲觀察工具（FedWatch）認(rèn)為，美聯(lián)儲5月降息的可能性與拋硬幣一樣大，6月降息的可能性僅略高一些。

　　與此同時(shí)，美國國債收益率繼續(xù)走高，2年期國債收益率為4.321%，僅略低于當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率，盡管上周公布的11月份通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期。

　　美聯(lián)儲在利率上傾向鴿派？

　　安永首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里·達(dá)科（Gregory Daco）表示：“與鮑威爾此前的聲明相反，美聯(lián)儲‘不猜測、不推測、不假設(shè)’具體的政策發(fā)展。2025年的通脹預(yù)測更強(qiáng)，而GDP和失業(yè)率預(yù)測卻沒有相應(yīng)的變化，這表明一些政策制定者確實(shí)考慮到了監(jiān)管、移民、貿(mào)易和稅收政策的潛在變化。”

　　話雖如此，達(dá)科說，當(dāng)美聯(lián)儲在春季重新審視其利率預(yù)測時(shí)，可能會出現(xiàn)更溫和的前景。

　　他說：“盡管經(jīng)濟(jì)不確定性異乎尋常地上升，但我們強(qiáng)調(diào)，2025年初出現(xiàn)強(qiáng)勁增長和高通脹的共識似乎令人懷疑。”“鑒于對數(shù)據(jù)的高度依賴，如果3個(gè)月后美聯(lián)儲降息預(yù)期被調(diào)高，也就不足為奇了。”

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責(zé)任編輯：郭建