方正證券發布研報稱，今年醫藥行業改革是對存量支付結構的優化，期望獲得更久期支付力，醫藥行業催化接踵而至，積極看好未來成長性。目前，支付端核心矛盾逐步解決，商業保險的大力發展來開啟醫療健康市場的第二增長曲線。今年AI革命席卷全球，亦有望引領新一輪醫療革命。建議采用醫藥的啞鈴型配置，即創新+出海的成長方向+紅利股息的穩健方向，成長方向可選創新藥、數據要素、高值耗材等領域，穩健方向可選中藥、藥店、部分醫療服務領域。

方正證券主要觀點如下：

醫藥行業催化接踵而至，積極看好未來成長性

今年醫藥行業先后迎來醫療反腐、院外比價、醫保核查、Drgs控費等一系列事件影響，使得指數顯著跑輸其他行業，投資者普遍有對醫藥長期空間和支付力緊張的擔憂，這一年經歷的種種事件均是對存量支付結構的優化，期望獲得更久期支付力。

其實10月以后，該行已經迎來了行業的重大轉折，國家開始考慮開拓大力發展商保業務，支付端迎來積極的增量變化，同時AI產業端應用已經日趨成熟，未來將會引領下一輪醫療革命。

支付端核心矛盾逐步解決，商保開啟第二增長曲線

今年全國醫療保障工作會議已經落幕，提支持和推動商保機構加快建立長期護理保險產品、推動商保、慈善互助等與基本醫保同步結算、支持普惠性商業保險將創新藥納入報銷，研究探索形成丙類目錄?？梢娭Ц抖碎_源已經納入未來幾年工作的重點，通過醫保數據開放、院內同步結算等方式提升商保的滲透率擴大規模和降低核保成本，逐步解決目前醫保資金支付力不足的問題，通過商業保險的大力發展來開啟醫療健康市場的第二增長曲線。

AI+浪潮席卷全球，引領新一輪醫療革命

AI革命席卷全球，在醫療領域AI通過神經網絡和計算機視覺技術，能夠對CT、MRI等影像數據進行快速分析，精準識別病灶，生成結構化報告，幫助醫生快速完成診斷，顯著提升影像數據處理效率和早期疾病篩查精度。同時AI還能夠結合解剖結構與診斷邏輯，查漏補缺，為醫生提供可靠的輔助支持，進一步提高影像診斷的準確性和一致性。

頭部企業當下都在AI賦能醫學影像設備領域積極布局，通過自主研發和戰略合作構建智能化產品體系，如邁瑞醫療、聯影醫療、東軟集團、萬東醫療等。

投資策略

具體到當下的投資策略，該行建議采用醫藥的啞鈴型配置，即創新+出海的成長方向+紅利股息的穩健方向。

成長方向可選創新藥、數據要素、高值耗材等領域，建議關注恒瑞醫藥(600276.SH)、科倫藥業(002422.SZ)、康方生物(09926)、益方生物-U(688382.SH)、國新健康(000503.SZ)、久遠銀海(002777.SZ)、惠泰醫療(688617.SH)、微電生理-U(688351.SH)、邁瑞醫療(300760.SZ)、聯影醫療(688261.SH)、潤達醫療(603108.SH)等公司。

穩健方向可選中藥、藥店、部分醫療服務領域，建議關注華潤三九(000999.SZ)、羚銳制藥(600285.SH)、馬應龍(600993.SH)、濟川藥業(600566.SH)、大參林(603233.SH)、健之佳(605266.SH)、一心堂(002727.SZ)、通策醫療(600763.SH)、國際醫學(000516.SZ)等。

風險提示：商保拓展不及預期風險；AI發展不及預期風險，醫保支付壓力超預期風險；其他系統性風險。

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