專題：聚焦美股2024年第二季度財(cái)報(bào)

　　微軟（MSFT.US）最新公布的第四財(cái)季財(cái)報(bào)和對(duì)下一季度的預(yù)測(cè)，引發(fā)了華爾街對(duì)其由人工智能驅(qū)動(dòng)的盈利能力的熱烈討論。一些分析師開(kāi)始質(zhì)疑，這種由AI推動(dòng)的盈利模式是否能夠持續(xù)，或者它是否正在失去動(dòng)力。

　　微軟預(yù)計(jì)2025財(cái)年第一季度的營(yíng)收將在638億美元至648億美元之間，略低于預(yù)期的650.7億美元。按固定匯率計(jì)算，Azure預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)28%至29%，智能云預(yù)計(jì)在286億美元至289億美元之間，增長(zhǎng)18%至20%。

　　看好微軟AI前景

　　Wedbush證券的分析師艾夫斯持較為樂(lè)觀的態(tài)度，他認(rèn)為這次財(cái)報(bào)電話會(huì)議對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是一種“驗(yàn)證”。艾夫斯維持了對(duì)微軟的“跑贏大盤(pán)”評(píng)級(jí)和550美元的目標(biāo)價(jià)。

　　艾夫斯在一份投資者報(bào)告中指出：“昨晚，投資者的目光都聚焦在微軟的財(cái)報(bào)上。我們認(rèn)為這次電話會(huì)議和2025財(cái)年的指引非常積極，尤其是CEO納德拉和CFO艾米·胡德提到，6月份季度的商業(yè)訂單量將增加，而且Azure的增長(zhǎng)將在29%的基線增長(zhǎng)率上‘在下半年加速’?！?/p>

　　“這是一次驗(yàn)證性的電話會(huì)議和指引，它展示了微軟云計(jì)算的故事，以及科技界正在發(fā)生的更廣泛的人工智能革命。華爾街希望聽(tīng)到這些聲音……而納德拉和團(tuán)隊(duì)提供了市場(chǎng)上期待的人工智能貨幣化評(píng)論?！?/p>

　　盡管如此，他指出第四季度的業(yè)績(jī)本身“還不錯(cuò)”，但“可能會(huì)讓那些期待更多業(yè)績(jī)的人感到失望”。

　　美國(guó)銀行分析師布拉德·西爾斯也對(duì)微軟持樂(lè)觀態(tài)度，他重申了對(duì)微軟的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)和510美元的目標(biāo)價(jià)。

　　他指出Azure下半年的加速發(fā)展“表明疲軟態(tài)勢(shì)可能不會(huì)持續(xù)太久”。西爾斯在一份投資者報(bào)告中寫(xiě)道：“在Azure上運(yùn)行的微軟原生AI服務(wù)的采用正在增強(qiáng)（例如Azure AI服務(wù)和Fabric數(shù)據(jù)/分析平臺(tái)）。預(yù)計(jì)平臺(tái)杠桿將抵消資本支出/利潤(rùn)壓力。2025財(cái)年利潤(rùn)率下降100個(gè)基點(diǎn)的前景保持不變，因?yàn)椴粩嘣鲩L(zhǎng)的AI組合帶來(lái)的毛利率拖累在一定程度上被其他業(yè)務(wù)（例如核心Azure）的規(guī)模所抵消?！?/p>

　　“這說(shuō)明了微軟模型中內(nèi)置的平臺(tái)功能，即運(yùn)行OpenAI LLM的相同AI可在其他支持AI的服務(wù)（例如GitHub Copilot、Microsoft 365 Copilot和Azure AI庫(kù)）中使用。”

　　西爾斯將2025財(cái)年的資本支出預(yù)期從538億美元上調(diào)至583億美元，但他同時(shí)指出，收入增長(zhǎng)和平臺(tái)規(guī)模的加速也可能會(huì)出現(xiàn)。

　　他補(bǔ)充道：“我們認(rèn)為第四季度是該股實(shí)現(xiàn)溢價(jià)增長(zhǎng)的季度。”

　　對(duì)微軟持悲觀態(tài)度

　　然而，并非所有分析師都對(duì)微軟的季度業(yè)績(jī)和預(yù)期持樂(lè)觀態(tài)度。

　　花旗的分析師泰勒·拉德克指出，微軟的業(yè)績(jī)“對(duì)每個(gè)人都有影響”。拉德克重申了對(duì)微軟的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)從520美元下調(diào)至500美元。

　　拉德克在報(bào)告中寫(xiě)道：“本季度，營(yíng)收/每股收益略有超出預(yù)期，但Azure業(yè)務(wù)放緩，第一季度業(yè)績(jī)指引較弱。雖然情況一般，但領(lǐng)先的人工智能/需求指標(biāo)客觀上仍保持積極態(tài)勢(shì)，商業(yè)訂單同比增長(zhǎng)19%，資本支出增加（190億美元，而預(yù)期為160億美元），管理層表示，隨著產(chǎn)能上線，Azure下半年將加速增長(zhǎng)?！?/p>

　　“業(yè)績(jī)低于預(yù)期和預(yù)期較弱意味著近期預(yù)期修正趨勢(shì)略有負(fù)面，這可能會(huì)對(duì)股價(jià)造成壓力……但我們認(rèn)為這種疲軟將是短暫的，因?yàn)轭I(lǐng)先指標(biāo)顯示Azure下半年將加速增長(zhǎng)，利潤(rùn)率前景（-100個(gè)基點(diǎn)）看起來(lái)比較保守。”

　　KeyBanc Capital的分析師杰克遜·阿德也關(guān)注了Azure增長(zhǎng)放緩和資本支出大幅增加的問(wèn)題。不過(guò)，他補(bǔ)充道，由于Azure在人工智能方面仍然受到產(chǎn)能限制，因此在下半年預(yù)期加速之前，還存在一些“回旋余地”。

　　阿德重申了對(duì)微軟的“增持”評(píng)級(jí)和490美元的目標(biāo)價(jià)，并表示產(chǎn)能問(wèn)題可能會(huì)給微軟在支出方面帶來(lái)一些“額外的束縛”，因?yàn)楝F(xiàn)金支出環(huán)比增長(zhǎng)50億美元，同比增長(zhǎng)75%。

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責(zé)任編輯：李桐