來源：研客

　　發行價區間為48港元至62港元，零跑汽車最終將發行價定在48港元下限，明天（9月29日）掛牌港交所開始正式交易，或兇多吉少，能否保住發行價成為市場看點。

　　浙江零跑科技股份有限公司（港股證券簡稱“零跑汽車”，代碼“9863”）發售約1.31億股，招股結果顯示，一手中簽率100%，預計9月29日掛牌。

　　發行完成后，零跑汽車總股本將增加至11.42億股，按照發行價48港元測算，總市值大約為550億港元（515億元人民幣）。

　　至9月28日，蔚來市值2200億港元、小鵬900億港元、理想2000億港元，零跑和蔚來、理想相比仍有不小距離，但有可能追上小鵬。

　　零跑汽車于香港公開發售階段合共接獲3151份有效申請，僅認購相當于香港公開發售項下初步可供認購約0.16倍，國際發售部分則獲得超額認購約1.33倍。

　　此前，多家基石投資者與零跑訂立投資協議，同意按發售價認購總額3.09億美元股份。發售價48港元，基石投資者如果全額認購，則將認購5000萬股H股。

　　基石投資者合計3.09億美元（大約24億港元）認購額相當于IPO募資金額40%左右，且鎖定期半年，“保駕”零跑股價作用幾何，有待觀察。

　　按照48港元發行價測算，零跑汽車IPO所得款項凈額估計約為60.6億港元，和預期募資10億美元相比，縮水約25%。

　　按照計劃，零跑汽車募資中40%用于汽車及技術研發，25%將用于提升生產能力，以進一步增強垂直整合及營運效率，25%將用于擴大銷售及服務網絡并增強品牌知名度，10%將用于運營資金及一般公司用途。

　　截至2022年一季度末，零跑汽車持有現金大約43億元，IPO募資約56億元，將現金儲備或提升至百億元級別，但和蔚來、小鵬和理想相比，毫無優勢。

　　至2022年二季度末，蔚來、理想和小鵬流動性（貨幣現金+短期投資）分別有506億元、504億元和334億元，蔚來和理想處于第一梯隊，小鵬和零跑就分處第二、三梯隊了。

　　百億現金流動性在手，“燒”起來也快。

　　2019年至2021年，零跑實現營收1.2億元、6.3億元和31.3億元，凈利潤分別為-9億元、-11億元和-28.5億元，持續虧損且呈現擴大之勢。

　　2022年一季度，零跑實現收入約20億元，虧損10.4億元，三年一個季度累計虧損近49億，按照一季度虧損強度，百億現金也就兩年左右時間就消耗殆盡。

　　招股書中，零跑一大賣點是“全球第五大”及中國四大純電動汽車公司，含金量卻要打折。

　　今年1-8月，零跑銷量76563輛，同期蔚來交付71556輛，小鵬90085輛，理想75396輛。從銷量上看，零跑已超蔚來和理想，但由于定價較低，收入規模差距較大。

　　今年一季度，零跑營收19.3億元，蔚來、小鵬、理想在同期營收99億元、75億元和96億元，零跑收入規模大約是小鵬1/4，或蔚來、理想的1/5。

　　較為重要的毛利率數據上，2019年至2021年，零跑分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%；今年一季度，仍然為-26.6%。雖持續改善，但依舊為負。

　　零跑IPO前主要募資輪次（來源：企查查）

　　毛利率持續為負，意味著公司不具備造血功能，需要持續輸血。2021年前零跑累計募資約115億元，加上9月末登陸資本市場，累計募資大約170億。

　　零跑在資本市場可供借鑒的是蔚來，其發行價為6.26美元，IPO后總市值約64億美元，折合人民幣463億元，和零跑IPO市值相差不大。

　　蔚來從2020年中報時毛利率達到2.86%，隨后一路上升至近19%，市值也隨之飆升千億美元左右，現市值回撤至不足300億美元，仍然超過傳統車企上汽集團、廣汽集團、長安汽車等。

　　毛利率轉正是電動車公司的生死線，而零跑IPO后第一戰，就是能否順利保發。

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責任編輯：陳詩瑩